年报点评：业绩下滑，行业寒冬中稳步推行并购方案

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 通源石油 股票代码：300164.SZ 通源石油年报点评：业绩下滑，行业寒冬中稳步推行并购方案 事 项： 2015年度，公司实现营业收入63,559.01万元，同比降低37.72%；实现归属于母公司股东的净利润-4,643.81万元，同比降低209%。 目标价： - RMB 当前股价：7.9RMB 建议关注 暂不评级 主要观点 1. 油价持续低位运行，公司遭遇行业寒冬。 由于国际油价的下跌，公司主营业务石油勘探业务收入及利润于去年同期相比，大幅下降。油田服务业务的市场需求和价格也均出现下降，竞争更加激烈，现有客户普遍缩减资本支出，或者放缓固定资产投资，收入和利润比上年同期均有所下降，导致公司油田服务业务总体收入有所下降，利润水平降幅较大。 公司财务费用率增加0.4个百分点，主要由于报告期内美元汇率变化，公司汇兑收益同比大幅增加。 2. 面对国内外严峻的行业形势，公司推进降本增效工作。 公司围绕利润为中心，一是淘汰和撤出不盈利项目和无效产能；二是围绕公司固定成本费用进行优化压缩，包括固定资产和人力资源规模都进行了大幅度的裁减；三是加强预算管理，严格控制运行可控费用，下降幅度显著。 公司通过各种途径加快回收应收账款，更加重视回款状况，强化现金流管理，以应对行业不景气对公司的不利影响。本报告期，公司经营活动现金流量净额同比大幅增加225.11% 3. 把握并购机会，静待油价回暖。 公司完成了对APS的收购。通过本次收购，有利于公司通过APS实现复合射孔产品在美国的推广，有益于公司通过APS实现统一的跨国采购平台，降低采购成本，增强协同效应。 报告期内，公司积极推进收购永晨石油股份事宜。截至本报告公告日，证监会已受理公司此次收购永晨石油股份事宜。借力此次收购，公司将实现多元化发展格局，丰富公司产品线，优化公司产业结构，增强公司整体抗风险能力，为公司未来持续健康发展提供新的动力。 报告期内，公司与美国Cutters公司的现有股东签署了股权收购意向书， 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-31758477 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-31758477 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-31758477 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 40,510 流通A股/B股(万股) 30,189/- 资产负债率(%) 20.8 每股净资产(元) 3.2 市盈率(倍) -291.97 市净率(倍) 2.72 12个月内最高/最低价 17.39/6.6 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 油气钻采服务 2016年04月28日 通源石油公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 并与东证融成资本管理有限公司共同发起设立并购基金，加快公司海外并购整合。 若油价持续回暖，公司在石油产业上的布局将极大受益。 4.盈利预测： 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.02亿、0.10亿、0.24亿，对应EPS 为0.005、0.024、0.059 元，对应PE 为1684X、333X、135X。 5.风险提示： 新业务开展不及预期、国际油价持续低迷。 -51%-25%1%27%15-0415-0615-0815-1015-1216-022015-04-22～2016-04-21 沪深300 通源石油 相关研究报告 通源石油公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 423 494 528 522 营业收入 636 699 783 908 应收票据 19 19 19 19 营业成本 325 358 401 465 应收账款 419 461 517 599 营业税金及附加 6 7 8 9 预付账款 20 22 24 28 销售费用 259 266 290 327 存货 169 186 208 241 管理费用 67 74 83 91 其他流动资产 43 43 43 43 财务费用 -3 -4 -5 -5 流动资产合计 1,093 1,225 1,338 1,453 资产减值损失 32 0 0 0 其他长期投资 12 12 12 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 固定资产 421 308 225 165 营业利润 -51 -2 6 22 在建工程 27 27 27 27 营业外收入 6 4 4 4 无形资产 15 15 15 15 营业外支出 6 0 0 0 其他非流动资产 457 457 457 457 利润总额 -52 2 10 26 非流动资产合计 931 818 736 676 所得税 -13 0 2 6 资产合计 2,024 2,043 2,074 2,128 净利润 -39 2 8 20 短期借款 162 162 162 162 少数股东损益 8 0 -2 -4 应付票据 26 26 26 26 归属母公司净利润 -46 2 10 24 应付账款 173 190 213 247 NOPLAT -17 -4 1 13 预收款项 1 1 1 2 EPS(摊薄)（元） -0.11 0.005 0.024 0.059 其他应付款 5 5 5 5 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 16 16 16 16 主要财务比率 流动负债合计 383 401 424 458 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 61.3% 10.0% 12.0% 16.0% 其他非流动负债 38 38 38 38 EBIT增长率 -3429.3% -75.2% -129.8% 894.3% 非流动负债合计 38 38 38 38 归母净利润增长率 -490.2% -104.1% 405.6% 147.1% 负债合计 422 439 462 496 获利能力 归属母公司所有者权益 1,306 1,308 1,317 1,341 毛利率 48.8% 48.8% 48.8% 48.8% 少数股东权益 297 297 295 291 净利率 -6.1% 0.2% 1.0% 2.2% 所有者权益合计 1,603 1,604 1,612 1,632 ROE -3.6% 0.1% 0.7% 1.8% 负债和股东权益 2,024 2,043 2,074 2,128 ROIC -1.3% -0.3% 0.1% 0.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 20.8% 21.5% 22.3% 23.3% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 12.5% 12.5% 12.5% 12.3% 经营活动现金流 69 68 29 -10 流动比率 285.2% 305.7% 315.9% 317.2% 现金收益 76 107 82 71 速动比率 241.1% 259.4% 266.8% 264.5% 存货影响 -5 -17 -22 -33 营运能力 经营性应收影响 32 -44 -58 -87 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 -39 17 23 34 应收帐款周转天数 237 237 237 237 其他影响 4 4 4 4 应付帐款周转天数 191 191 191 191 投资活动现金流 -358 0 -1 -1 存货周转天数 187 187 187 187 资本支出 -177 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 132 0 0 0 每股收益 -0.11 0.00 0.02 0.06 其他长期资产变化 -313 0 0 0 每股经营现金流 0.17 0.17 0.07 -0.03 融资活动现金流 371 4 5 5 每股净资产 3.22 3.23 3.25 3.31 借款增加 31 0 0 0 估值比率 财务费用 3 4 5 5 P/E -69 1,684 333 135 股东融资 331 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他长期负债变化 7 0 0 0 EV/EBITDA 54 32 40 44 资料来源：公司报表、华创证券 通源石油公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士，上海交通大学理学学士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2014年第一财经最佳分析师第一名团队成员。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士，浙江大学管理学学士。2015年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士，浙江大学工学学士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士，复旦大学工学学士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 guosaisai@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 王栋 wangdong@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 柯任 销售助理 keren@hcyjs.com 陈红宇 销售助理