金融行业产业速报：美债殖利率来到近年新高

台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2018年4月27日 林振偉 (886-2) 2781-5995 ext. 37123 Chenwei.lin@fubon.com 金融產業 美債殖利率來到近年新高 投資建議 近期美債殖利率持續上揚，長、短債殖利率都來到近年來高點，市場對於利率上揚的預期開始轉強，預期市場將開始關注美國升息的題材，長債利率走升，金融股聚焦將重回利率預期，但因近期資本市場表現不佳，會建議金融類股在股價修正後將有表現機會，在個股部分，維持中信金(2891 TT)及國泰金(2882 TT)買進的投資建議。 更新焦點 2018/3月金控獲利表現平穩 以金控的3月份獲利表現來看並沒有太大的意外，不管是壽險或是銀行端，獲利波動度扣除一次性的影響後，營運表現平穩。現階段以外部環境來看，利率預期開始轉強，美債殖利率都創下近年來高點，意即金融業持有的債券價格都來到今年來新低，雖說再投資的報酬往上，但若資本市場的表現不佳，會出現金融業持有金融資產中的股票及債券價格同步下滑的狀況，當股市跌幅擴大時，市場將會放大帳面可能的損失，因此會建議待股價回檔時再行介入。 在個股部分，國泰金受惠於長率走升有助於金融股評價的調整，因此仍維持買進建議，目標價67元。在中信金部分，則因基本面逐步好轉，加上股利政策轉往現金股利，股價下檔將會具有支撐，因此投資建議維持買進，目標價23元。 圖表1:主要金控3月獲利表現 單位:百萬元 代碼 公司名 3月獲利 MoM YoY 2880 華南金 1054 -13.8% 52.7% 2882 國泰金 4050 -9.8% 5.2% 2884 玉山金 1479 15.8% 8.1% 2886 兆豐金 2859 20.8% 6.7% 2887 台新金 1470 65.2% 19.6% 2888 新光金 3113 -2.9% -197.0% 2891 中信金 3588 65.2% -11.8% 2892 第一金 1504 13.1% 0.7% 資料來源:cmoney、富邦投顧整理 2018年通膨預期逐步上揚 預期利率政策轉變 目前台灣金融業具有強健的資本水準、中性的放款成長以及適中的資產品質，但以目前的評價除了資本市場表現佳以外，並沒有驅動股價大漲的動能存在，以目前金融業所有的基本數字(資本、資產、盈餘、槓桿)來看，能夠驅動的台灣金融股股價上揚的動能就在於台灣利率政策的改變。 台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 同樣的狀況可以在2016年底的美國金融股以及2017上半年的中國金融股可以看到，同樣都是在本國利率政策轉變時，金融股大漲回應，因此預期當台灣利率政策改變時，金融股將會有明顯優於市場的表現。就台灣而言，目前市場多預期在2Q18後台灣有機會由降息循環轉至升息循環，預期若台灣進入升息循環，金融類股將會有所表現。 台灣股市 |金融產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差