通讯行业：网通产业，政治意义大于实际业绩影响性

台灣股市 |網通產業 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2018年4月18日 劉立中 (886-2) 2781-5995 ext. 37126 lewis.liu@fubon.com 網通產業 政治意義大於實際業績影響性 事件：中興通訊違反先前和解條件，美方再次祭出禁售令 根據美國商務部釋出之訊息，由於中興通訊違反前次和解協議中之規定，因此於2018年4月16日再次宣布美國關鍵通訊元件業者禁止銷售相關產品給中興通訊，且此一禁售令有效期間將維持七年。同時，英國官方也以政策性口號呼籲英國相關企業抵制中興通訊，儘量不採購中興通訊所生產之通訊設備，避免危害英國國家安全。 意在打壓中國發展5G進度 中興通訊網通設備業務可概分三大類：光通訊、手機以及無線基站設備（含行動基地台）。基本上，基站中部分射頻元件，手機內的結構件以及模組中興通訊以及中國當地供應鏈大致可滿足自給需求。自給率最不足的地方在於晶片，在此三大業務項目中，屬於高階之通訊晶片、光通訊雷射領域均仰賴美系或日系業者。 根據前次中興通訊被美國商務部禁止美國關鍵元件銷售給中興通訊之案件來看，中興通訊基帶（base band）晶片，射頻（RF）晶片，記憶體儲存相關晶片，以及大部分高速光模組（100G以上）均來自美國業者。而從供應鏈角度來看，中國光迅、中際旭創已能在光模塊的封裝、後段組裝環節上進行取代，10G以下的雷射晶片（含Epi Wafer）已能部分取代並由台灣廠商供應，但高速雷射以及通訊晶片則仍無法在短期內取代美國業者的供應地位。尤其2018年起，中國當地不論Data com或Telecom其光通訊模組主流需求均已往100G以上速度發展，而無線通訊也正積極朝5G系統商業化推進，因此富邦認為此一禁售令在策略意義上就是打壓中國通訊設備業者發展5G進度。 影響分析：對台灣相關供應鏈為短空長多 針對此一案件以及考量未來網通產業發展趨勢，富邦認為此一事件對台灣網通產業之影響可用短期、中長期兩方向來解讀： （1） 短期部分，短期內因這些關鍵零組件具有較高的不可取代性，也就是台灣以及其他亞洲業者無法成為立即性取代之供應來源，因此對部分台灣光通訊業者而言反可能因這些美國通訊元件業者必須調整短期銷售策略以及保守業績展望，勢必也會保守對台灣釋出之代工需求，如聯鈞（3450TT）、眾達（4971TT）、IET-KY（4977TT）、聯亞（3081TT）等，必須密切觀察2Q18業績是否因此而有變化。 （2） 中長期部分，美國當地通訊元件龍頭廠商如Avago、Finisar、Macom、Oclaro等近一、二年來已有相當業務比重為中國市場所需，若後續此一禁售令實際執行則對這些美系業者亦同樣會造成嚴重傷害，這些美系業者或將尋求亞洲代工業者轉向供應至中國終端需求者，屆時台灣網通業者反可能因此而受惠。 綜合上述，由於此一案件仍有協調的緩衝期，富邦認為最終結果可能會再次由中興通訊付出更高額之和解金，或由官方出面藉由政策讓步或政治方式達成和解，以避免未來此一衝突擴大至其他廠商甚至國家，因此不建議投資者因這樣的訊息做短期的正負面操作，仍建議針對5G前期作業商機，鎖定中上游之優質個股為中長期持股標的。 台灣股市 |網通產業 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差