银行业：准备金率调整力度温和,信号意义大于实际影响

银行业动态点评 房地产公司 深度研究报告 2008年07月10日（ 准备金率调整力度温和，信号意义大于实际影响 ――对央行2010.1.18起上调存款准备金率0.5%的点评 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 投资评级：推 荐（维持） 行业股价表现 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%银行上证综合指数 相关报告 要点：  事件：中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。  点评：准备工具出台早于市场预期，但力度较为温和，信号意义大于实际影响。对于这一存款准备金工具的出台，自09年底12月央行周小川行长的讲话已让市场有所预期，且前期和银行沟通时候也了解到业内人士对此亦有所预料。此次政策出台的时间早于市场预期，但力度相对较为温和。具体来说，我们对此次政策的看法包括以下两点： 1. 预计此次调控实际对银行资金面的影响相对有限。如果以11月末的我国金融机构的存款余额来计算，准备金提高0.5个百分点将制约大约3000亿元的银行可用资金，理论上来说，会减少银行投资债券或信贷投放的额度。但是由于商业银行超额存款准备金比例较此次调整幅度仍有一定的空间，预计此次调控对银行资金面实际影响相对有限。最近一次央行公布（09年三季度末）的数据显示，超额存款准备金率达到2.65%，显示银行业流动性还处于相对充裕的水平，如目前仍保持和前期一样的水平，则预计此次调控实际对银行资金面的影响相对有限。再考虑昨日央行同时上调了一年期央票发行利率8个BP，我们认为此次准备金调整更多的是释放出紧缩的货币政策信号。中期来看，未来资金趋紧的环境同时将有助银行另一业绩影响因子-息差的回升。 2. 具体到单家上市银行，将会对部分超额准备金比例较低的银行产生影响。假如以2009年三季度末的数据静态来看，深发展受到的负面影响最大，其次为南京和中行。银行应对这次政策变动的途径或包括：1）增加吸收存款的力度，当然这是最好的解决办法；2）次选是减少债券投资；3）最次选是收缩信贷规模 。后两者方式都将对后期发展和盈利产生影响。  投资建议：虽然短期内再融资和流动性类消息还会引起股价波动，但银行股在行业景气持续向好和估值优势的支撑下后期下跌空间相对有限。未来板块启动催化剂将来自市场关于股指期货推出的传闻、上半年业绩公告时净息差回升超预期的可能和下半年加息预期的增强，我们维持行业 “推荐”评级，重点推荐招行、兴业、北京、工行和建行。  作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 研究员 吴小玲 (86-755) 83516255  Xiaolingwu99@yahoo.com.cn  wuxl@cgws.com 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 银行业 动态点评 2010年1月13日（ 银行业动态点评 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 图 1、各类金融机构超额存款准备金率（2007-2009.9） 单位：% 超额存款准备金率:金融机构 超额存款准备金率:四大国有商业银行 超额存款准备金率:股份制商业银行 超额存款准备金率:农村信用社 2007-03 2.87 2.47 2.79 6.25 2007-06 3.00 2.43 4.14 5.51 2007-09 2.80 1.97 4.10 5.14 2007-12 3.50 2.00 3.70 8.90 2008-03 2.00 1.50 1.30 5.40 2008-06 1.95 1.59 1.83 5.67 2008-09 2.07 1.68 2.04 3.83 2008-12 5.11 3.93 5.73 10.12 2009-03 2.28 2.53 0.49 4.58 2009-06 1.55 1.15 0.95 4.26 2009-09 2.06 1.80 2.00 3.96 数据来源：央行、长城证券研究所 图 2、此次准备金率调整对上市银行的影响估算 工行建行招行中信民生南京深发展中行交行北京宁波华夏浦发兴业估算的存款准备金率09Q318.23%16.97%14.24%14.02%15.28%13.73%10.72%15.81%16.98%15.71%19.11%23.65%15.61%16.34%调整后的超额准备金率2.23%0.97%0.24%0.02%1.28%-0.27%-3.28%-0.19%0.98%1.71%5.11%9.65%1.61%2.34% 数据来源：央行、公司公告、长城证券研究所 图 3、人民币存款准备金率 存款准备金率 现行 2010.1.18后 大型机构 15.50% 16.00% 小型机构 13.50% 14.00% 数据来源：央行、长城证券研究所 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 银行业动态点评 研究员介绍及承诺： 吴小玲：经济学理科硕士（2008.3毕业于英国约克大学），2001年7月自上海交大毕业后曾在银行工作五年，期间任职于内部控制审查、信贷制度制定、贷款审查、包括逾期催收索赔在内的贷后管理以及会计等多个岗位，拥有中国人民银行颁发的多项银行业资格证书；国际特许公认会计师公会ACCA二阶段学员；中级经济师（金融专业）；2008年加入长城证券，任银行业研究员。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。 长城证券版权所有并保留一切权利。 评级标准： 长城证券研究所 地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16、17层 邮编：518034 传真：86-775-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦9层 邮编：100044 传真：86-10-88366650 网址：http://www.cgws.com 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD