上证50ETF期权周报：本周50ETF继续下跌，认购期权震荡收低

上证50ETF期权周报 1 本周50ETF继续下跌 认购期权震荡收低 2018/03/26-2018/03/30 本周沪深主要股指均上扬，50ETF继续下跌，认购期权震荡收低，少量尝试4月平值认购期权交易。 摘要 1、50ETF走势分析 震荡下跌行情延续 2、50ETF期权合约本周成交持仓情况 成交量增加 持仓量减少 3、期权价格走势分析 认购期权震荡收低 4、期权交易策略运用 少量尝试参与4月平值认购期权交易 5、期权小贴士（29） 从风险管理的角度看选择期权的买方与卖方的不同之处 一、上证50ETF走势分析 本周50ETF震荡下跌，周一走弱，周二高开低收，周三延缜下挫，周四先抑后扬呈现反弹行情，周五小幅回落，收于2.713，较上周收盘价下跌0.068，跌幅为2.45%。 图表1：上证50ETF本周的分时走势图 资料来源：汇点软件 上证50ETF期权周报 2 以下的日线图显示50ETF继前期跳空下跌后，近期维持震荡下行格局。 图表2：上证50ETF日K线图 资料来源：汇点软件 以下周线图显示50ETF本周收出带下影阴线，20周均线下方存在一定支撑。 图表3：上证50ETF周K线图 资料来源：汇点软件 上证50ETF期权周报 3 以下月K线图显示50ETF在2月份大跌后，3月份又走出震荡下行的行情。 图表4：上证50ETF月K线图 资料来源：汇点软件 从下面的上证50指数的季线图来看，本季先升后跌，调整行情展开，留意下方均线。 图表5：上证50指数的季K线图 资料来源：汇点软件 上证50ETF期权周报 4 二、50ETF期权合约本周成交持仓情况 本周ETF期权成交量增加，持仓量减少。 成交量方面，50ETF期权一周累计成交5939904张，较上周增加11.10%。本周认购期权累计成交3039630张，认沽期权累计成交2900274张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.86，上周五为1.12。 持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为1303332张，较上周减少22.96%。 图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图 数据来源：Wind资讯，光大期货期权部 图表7：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图 数据来源：Wind资讯 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 上证50ETF期权成交量上证50ETF期权持仓量0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002017-1-32017-2-32017-3-32017-4-32017-5-32017-6-32017-7-32017-8-32017-9-32017-10-32017-11-32017-12-32018-1-32018-2-32018-3-3日成交量(张)日持仓量(张) 上证50ETF期权周报 5 以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表 图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年3月30日） 合约月份 总成交量 成交量 变化 总持仓量 持仓量 变化 认购期权 成交量 认沽期权成交量 4月 565798 -522183 794263 63623 301397 264401 5月 65527 -24395 50677 23537 33533 31994 6月 46991 -48927 334284 6623 30964 16027 9月 13505 -21849 124108 2037 5838 7667 总计 691821 -617354 1303332 95820 371732 320089 数据来源： wind资讯 光大期货期权部 本周五50ETF收于2.713，较上一交易日下跌0.77%。 图表9：上证50ETF期权4月合约价格变化表（2018年3月30日） 资料来源：汇点软件（红框标注的合约为4月平值标准期权合约） 上证50ETF期权周报 6 图表10：50ETF与4月平值认购期权“50ETF购4月2700”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：汇点软件 4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2700”震荡收低。 图表11：50ETF与4月平值认沽期权“50ETF沽4月2700”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：汇点软件 4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2700”震荡收高。 4月平值认购期权合约“50ETF购4月2700”隐含波动率为23.64%； 4月平值认沽期权合约“50ETF沽4月2700”隐含波动率为26.02%。 上证50ETF期权周报 7 三、期权价格走势分析 本周沪深主要股指下跌。 周五上证综指涨0.26%报3168.90点，当周涨0.51%；周五深证成指涨1.05%报10868.65点，当周涨4.11%。周五创业板指涨3.16%报1900.48，当周涨10.11%。 股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周上涨1.78%，上证50股指期货主力合约当周下跌0.80%，中证500股指期货主力合约当周上涨7.68%。 图表12： “50ETF购4月2700”日K线图 图表13： “50ETF沽4月2700”日K线图 数据来源：汇点软件，光大期货期权部 截至本周五收盘，4月平值认购期权标准合约 “50ETF购4月2700”收报0.0798元，本周下跌30.61%。 4月平值认沽期权标准合约 “50ETF沽4月2700”收报0.0668元，本周下跌14.03%。 四、期权交易策略运用 本周沪深主要股指均出现明显出现上涨行情，其中创业板指数涨幅居前。上证综指涨幅相对较小。50ETF则走出了震荡下跌的行情，周K线收出带下影阴线。 消息面上，据来自证券时报网的消息《证监会年内拟修订发行、退市制度》，该消息指出：证监会新闻发言人常德鹏30日表示，证监会发布2018年度立法工作计划，对全年立法工作作出部署。常德鹏介绍，证监会拟制定的规章类32件，其中列入力争年内出台的项目有15件，包括改革发行上市制度、股权众筹办法、首次上市股票发行管理办法；私募投资基金管理暂行办法；证券公司股权管理规定、期货公司监督管理办法、 上证50ETF期权周报 8 律所从事证券法律业务的管理办法；证券期货机构参与境外设立参股经营机构办法、外商投资证券投资管理办法；退市制度若干意见等。其余17件规章制度是择机出台项目。 50ETF本周延续弱势格局，震荡下跌，周四一度创出今年以来新低2.651，周四最终呈现先跌后涨走势，出现了自低位明显反弹行情，周五缩量下行，总体来看2.700整数关口失而复得，在下方20周均线附近也存在一定支撑，下周仍可关注2.700一线波动情况。 投资者本周此前已经按原定的交易计划在临近3月期权到期日前，于本周一获利平仓了结了原来的3月认沽期权的部位。如果基于消息面和技术面的变化，投资者本周四认为2.700整数关口下方存在着一定支撑，短期内反弹回升的可能性加大，计划少量尝试购买4月份的实值认购期权“50ETF购4月2700”，本周五，伴随着50ETF的价格回落，上述认购期权也变为平值认购期权，投资者可以遵照交易计划少量尝试买入“50ETF购4月2700”。下周投资者也要遵守止损及止盈计划谨慎持有，2.700整数关口下方及20周均线是相应的关键价格区域。 构建期权策略思路：预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。 五、期权小贴士（29） 【从风险管理的角度看选择期权的买方与卖方的不同之处】 期权投资有风险管理的功能，也有投资的功能，本期我们来思考从风险管理的角度看选择期权买方与卖方的不同之处。风险管理就是说我们的期权运用是为了配合投资者在股票市场的总体组合的风险管理需求来运用的，不是单纯为了追求期权投资的回报率。如果投资者持有50ETF（或者是与50ETF相关性较高的股票组合），为了更好的管理标的资产下跌的风险，可能会选择买进认沽期权策略，付出权利金，换取有效管理50ETF下跌的风险。在这种回避下跌风险放在首位的情况下，卖出虚值的认购期权可能增加的收益将不会是投资者风险管理的首要诉求。 如果投资者提前进行了50ETF的融券交易，期待在50ETF下跌行情中获得收益，但为了防止50ETF大幅上涨带来的风险，希望运用50ETF期权来管理风险。在这一情况下，估计投资者会选择认购期权来锁定价格上涨的风险。也就是选择做认购期权的买方。相应的卖出认沽期权可能增加的权利金的收益并不能有效地覆盖上涨的风险，应该不是投资者的首要选择。 上证50ETF期权周报 9 投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用“上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区”来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。 《个股期权ABC》网址链接： 在线学习路径： 上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC 下载学习路径： 上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画 光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。 作者：张毅 光大期货有限公司 期权部 从业资格证书号：F0275493 投资咨询从业证书号：Z0000379 电话：021-50582386 Email：zhangyi@ebfcn.com.cn 光大期货有限公司网站：www.ebfcn.com 光大期货客服热线：400-700-7979 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 风险提示：市场有风险 投资需谨慎