群益港股投资月报：3月回顾，美国关税加息双打击，恒指低迷市场转防御

群益港股投資月報 2 0 1 8年3月29日 1 3月回顧：美國關稅加息雙打擊，恆指低迷市場轉防禦 港股在2月 跳 水 下 跌 後，3月 以 劣 勢 開 局。3月 首 周，美 國 加 息 的 預 期 引發國際資本回流，港幣承壓，流動性緊縮。加之中國金融去杠杆對金融機構和實體經濟影響的體現，恒指首周一路下挫。隨後，受益於美國強勁經濟數據出臺，股市風險偏好上升，疊加中國經濟宏觀數據超出市場預 期 ， 帶 動 恒 指 迎 來 了 一 波 上 揚 ， 升 至3 1 9 0 0點 以 上 。 然 而 峰 迴 路 轉 ，美國總統特朗普簽訂總統備忘錄，針對從中國進口的商品大規模徵收關稅，並 限 制 中 國 企 業 對 美 投 資。同 時，美 聯 儲 如 期 加 息25個 基 點，市 場更有美國未來將加大加息力度的預期。在此雙重打擊下，市場彌漫恐慌情緒，恒指高峰滑坡，回到月初水準。市場對於宏觀數據下行的擔憂，以 及 中 美 貿 易 局 勢 的 緊 張 ， 導 致 本 月 市 場 偏 向 於 防 禦 板 塊, 以 及 業 績 更穩 定 的 消 費 板 塊 。 同 時 ， 月 中 熱 議 “ 獨 角 獸 ” 回 歸A股 ， 帶 動 市 場 對 高科技股的一輪追捧，然而隨著美國加息及貿易限制的打擊，科技股轉入長 期 佈 局 。 而 股 王 騰 訊 （7 0 0 . H K） 本 月 公 佈 ， 其 控 股股東N a s p e rs出售2%股 權 ， 對 股 價 造 成 影 響 ， 本 月 （ 截 止3月28日）收跌412元，按月跌幅7 . 8 %。總 結 全 月，恆 指 於3月 份（ 截 至3月28日 止 ）終 收 報30022點，按 月 下 跌1022點；國 企 指 數 則 收 報1 2 0 0 1點，亦 按 月 下 跌4 2 8點。主板 每 日 平 均 成 交 增 加 至 約1300億水準。 開市 最高 最低 收市 波幅 (%) 變幅 (%) 恆生指數 30477 31978 29852 30023 7.1% -1.5% 國企指數 12215 12850 11927 12001 7.7% -1.8% 紅籌指數 4480 4623 4346 4396 6.4% -1.9% 創業板指數 248 254 242 247 5.1% -0.5% 恆生指數 國企指數 升幅5檔股份 上月收市價 本月收市價 升幅(%) 升幅5檔股份 上月收市價 本月收市價 升幅(%) 中國石化 6.30 6.75 7.1% 龍源電力 5.20 6.10 17.3% 電能實業 66.55 69.90 5.0% 國藥控股 34.55 40.35 16.8% 香港中華煤氣 15.48 16.22 4.8% 華能國際 4.86 5.29 8.8% 華潤電力 13.62 14.26 4.7% 中國石化 6.30 6.75 7.1% 港鐵公司 41.50 42.85 3.3% 農業銀行 4.35 4.46 2.5% 跌幅5檔股份 上月收市價 本月收市價 升幅(%) 跌幅5檔股份 上月收市價 本月收市價 升幅(%) 中國神華 22.25 19.40 -12.8% 新華保險 46.85 36.45 -22.2% 香港交易所 284.00 255.20 -10.1% 中國國航 11.94 9.49 -20.5% 昆侖能源 7.36 6.70 -9.0% 長城汽車 9.26 7.93 -14.4% 瑞聲科技 155.90 142.10 -8.9% 中國神華 22.25 19.40 -12.8% 群益港股投資月報 2 0 1 8年3月29日 2 九龍倉集團 29.30 27.10 -7.5% 比亞迪 72.45 63.25 -12.7% 圖 一 ： 恒 生 指 數 於2 0 1 8年3月 期 間 走 勢 來 源 ： 彭 博 、 群 益(香港)研 究 部 圖二：國企指 數 於2 0 1 8年3月 期 間 走 勢 來 源 ： 彭 博 、 群 益(香港)研 究 部 28,50029,00029,50030,00030,50031,00031,50032,00032,5003月1日 3月2日 3月5日 3月6日 3月7日 3月8日 3月9日 3月12日 3月13日 3月14日 3月15日 3月16日 3月19日 3月20日 3月21日 3月22日 3月23日 3月26日 3月27日 3月28日 10天線 20天線 50天線 10,00010,50011,00011,50012,00012,50013,0003月1日 3月2日 3月5日 3月6日 3月7日 3月8日 3月9日 3月12日 3月13日 3月14日 3月15日 3月16日 3月19日 3月20日 3月21日 3月22日 3月23日 3月26日 3月27日 3月28日 10天線 20天線 50天線 群益港股投資月報 2 0 1 8年3月29日 3 圖三： 全 球 主 要 資 產 種 類 於2018年3月 期 間 表 現 （ 以 美 元 計 ） 來 源 ： 彭 博 、 群 益(香港)研 究 部 圖四： 全 球 主 要 資 產 種 類 於2018年3月 期 間 表 現 （ 以 本 土 貨 幣 計 ） 來 源 ： 彭 博 、 群 益(香港)研 究 部 回顧2018年3月（ 截 至3月28日 止 ），若 統 一 以 美 元 計 算，全 球 表 現 最佳 的 三 大 資 產 種 類 分 別 為天 然 氣、石 油 及 恆 生 指 數(圖三)，表 現 最 差 的 為西班牙I B E X 3 5、意 大 利 富 時M I B及英 國 富 時100指 數 。 若 以 本 土 貨 幣 計算 ， 表 現 最 佳 的 頭 三 位 為道 瓊 斯、標普500及石油 (圖四)。 9.8 5.4 4.1 2.7 2.4 2.0 1.7 1.4 1.2 0.4 0.3 0.2 0.2 -1.2 -1.4 -2.2 -4.3 -4.4 -5.0 -5.1 -5.2 -5.6 -8-6-4-2024681012天然氣 石油 恒生指數 日經225 道瓊斯工業平均 標普500 黃金 納斯達克 國企指數 CRB商品指數 白銀 新加坡海峽時報 韓國KOSPI 銅 澳洲普通股 台灣加權平均 上證綜合 德國DAX 法國CAC40 英國富時100 意大利富時MIB 西班牙IBEX35 變動% 5.6 5.1 4.9 2.7 2.2 1.5 1.3 0.5 0.3 -0.5 -2.0 -2.4 -2.7 -3.1 -3.6 -3.8 -3.8 -4.2 -4.4 -4.7 -4.7 -4.8 -6-4-202468道瓊斯工業平均 標普500 石油 納斯達克 銅 黃金 天然氣 台灣加權平均 白銀 CRB商品指數 韓國KOSPI 意大利富時MIB 恒生指數 國企指數 英國富時100 澳洲普通股 新加坡海峽時報 上證綜合 西班牙IBEX35 德國DAX 日經225 法國CAC40 變動% 群益港股投資月報 2 0 1 8年3月29日 4 圖五： 港 股 各 板 塊 於2018年3月 期 間 表 現 來 源 ： 彭 博 、 經 濟 通 、 群 益(香港)研 究 部 我 們 統 計 了 港 股 各 產 業 指 數(圖五)於2018年3月 期 間（ 截 至3月28日止）的表現，幾乎大部分板塊均錄得負 回 報 。 由 於 市 場 瀰 漫 恐 慌 情 緒 ， 偏 好防禦，僅公 用 事 業 板 塊 表 現 較 好 ，錄得3 . 8%的 升 幅 ； 表 現 最 差 的 是 原 材料 、 資 訊 科 技 、 服 務 及 金 融 板 塊 。 其 中 ， 原 材 料 跌 幅 最 大 ，下降7 . 4 %。 圖六： 恒 生 指 數 與 港 元 匯 價 3.8 0.3 0.1 -0.2 -0.3 -0.8 -2.4 -2.7 -2.7 -2.8 -2.8 -2.9 -3.1 -3.1 -3.8 -3.8 -3.9 -4.6 -4.7 -7.4 -8-6-4-20246公用 房地產基金 地產建築 小型股 創業板 能源 消費品製造 恒生指數 紅籌 大型股 電訊 工業製品 國企指數 綜合企業 中型股 H股金融 金融 服務 資訊科技 原材料 變動% 群益港股投資月報 2 0 1 8年3月29日 5 來 源 ： 彭 博 、 群 益(香港)研 究 部 從（圖六）可 以 看 到 ，2017年6月 開 始 ， 恆 指 與 港 元 匯 價 背 離 發 展 ， 與經驗中香港股匯同向發展有所不同。打破股匯聯動有可能是由於香港銀行間市場資金面較為充足， 人 民 幣 匯 率 穩 定 降 低 港 元 需 求。 而 港 股 通 渠道持續繁榮，南下資金凈流入增長，成為推動港股向上的重要原因，打破 香 港 股 匯 聯 動 慣 例 。 而 今 年3月（截至3月28日止），港 股 震 蕩 主 要原因包括美聯儲加 息 ， 港 幣 承 壓 ， 宏 觀 預 期 下 行 ， 因 此 本 月 股 匯 同 向 。 表一：中國宏觀經濟狀況 公佈日期 數據名稱 觀察期 彭博市場預測 實際數據 上月數據 2/28/2018 製造業PMI Feb 51.1 50.3 51.3 2/28/2018 非製造業PMI Feb 55.0 54.4 55.3 3/1/2018 財新中國製造業採購經理人指數 Feb 51.3 51.6 51.5 3/5/2018 財新中國服務業採購經理人指數 Feb 54.3 54.2 54.7 3/7/2018 外匯存底 Feb 3160.0 3134.48 3161.46 3/9/2018 CPI(年比) Feb 2.5 2.9 1.5 3/9/2018 PPI(年比) Feb 3.8 3.7 4.3 7.747.767.787.807.827.8410,00012,50015,00017,50020,00022,50025,00027,50030,00032,50008年12月 09年6月 09年12月 10年6月 10年12月 11年6月 11年12月 12年6月 12年12月 13年6月 13年12月 14年6月 14年12月 15年6月 15年12月 16年6月 16年12月 17年6月 17年12月 恒生指數 (左軸) 港元匯價 (右軸) 群益港股投資月報 2 0 1 8年3月29日 6 3/9/2018 貨幣供給M0(年比) Feb 7.6 13.5 -13.8 3/9/2018 貨幣供給M1(年比) Feb 11 8.5 15 3/9/2018 貨幣供給M2(年比) Feb 8.7 8.8 8.6 3/9/2018 社會融資(人民幣) Feb 1066.5 1170.0 3059.7 3/9/2018 新增貸款(人民幣) Feb 900.0 839.3 2900 3/8/2018 進口(年比) Feb 8 6.3 36.8 3/8/2018 貿易收支 Feb -5.7 33.743 20.573 3/8/2018 出口(年比) Feb 11 44.5 11.2 3/8/2018 出口(年比)人民幣 Feb 7.4 36.2 6.1 3/8/2018 進口(年比)人民幣 Feb 1.2 -0.2 30.2 3/8/2018 貿易收支(人民幣) Feb -68.9 224.88 137.33 2/14/2018 外國直接投資(年比)人民幣 Jan 2 0.3 0.3 1/18/2018 GDP年比 4Q 6.7 6.8 6.8 1/18/2018 GDP年至今(年比) 4Q 6.8 6.9 6.9 1/18/2018 GDP