黑色建材策略日报：情绪有所缓和，钢价低位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 郑重阳 010-57762944 zhengchongyang@citicsf.com 从业资格号：F3042377 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-03-27 情绪有所缓和，钢价低位震荡 重点关注： 钢材观点：情绪有所缓和，钢价低位震荡 逻辑：在美国多位官员表态谈判解决贸易争端后，贸易战导致的避免情绪有所缓和。现货价格延续弱势，但周末大跌后低位成交好转，带动价格反弹。短期内进一步杀跌动力减弱，有反弹需求，近月仍受高库存压制，远月表现或更佳。 展望：震荡 操作策略：反弹短空 风险因素：社会库存加速去化 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：情绪有所缓和，钢价低位震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格延续弱势。上海螺纹跌40至3510元/吨，折合盘面3618元/吨。上海热卷跌20至3750元/吨。唐山钢坯周末累计跌60至3300元/吨。 （2）继美国财长姆努钦的“缓和”表态之后，美国白宫贸易顾问纳瓦罗周一在接受彭博采访时表示，我们是自由贸易者，全球系统需要修复，我们已经和中国坐在了谈判桌边。 （3）周末华东市场主流钢厂废钢价格累计下调100-200元/吨，沙钢两日各降50元/吨累降100元/吨。江苏连云港周末个别厂家降300元/吨，重废1860元/吨不含税。 逻辑：在美国多位官员表态谈判解决贸易争端后，贸易战导致的避免情绪有所缓和。现货价格延续弱势，但周末大跌后低位成交好转，带动价格反弹。短期内进一步杀跌动力减弱，有反弹需求，近月仍受高库存压制，远月表现或更佳。 操作建议：反弹短空 风险因素：社会库存加速去化 震荡 铁矿石 观点：成本支撑相对强势 信息分析： （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌5至440元/湿吨，折合盘面486元/吨。SSFT跌5至401元/湿吨，折合盘面460元/吨。普氏指数跌1至63.05美元。 （2）河钢集团焦炭采购价降100元/吨，一级焦1970元/吨、中硫S1，CSR60报1790元/吨、均到厂承兑含税价，27日执行。 （3）据世界钢铁协会数据，2月份全球钢产量为1.318亿吨，同比增长3.5%。中国2月份钢产量同比增长5.9%，印度产量增长3.4%。 逻辑：原料端品种延续弱势，废钢和焦炭现货继续下跌，钢材下跌的压力继续向上游传导。铁矿因和钢材同步调整，且期货价格处于非主流矿成本密集区间，成本支撑逻辑下，表现相对强势。 操作建议：底部区间操作 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌 震荡 焦炭 观点：震荡 信息分析： （1）3月26日，山西吕梁准一级焦 1800 元/吨（-），山东日照准一级焦 2050 元/吨（-50），河北唐山准一级焦 1970 元/吨（-25），天津港准一级焦 2025 元/吨（-50）。 （2）3月26日，期货贴水现货（天津准一）192，焦煤表现相对弱势，盘面焦化利润继续回升。 （3）焦炭现货偏弱运行，第二轮降价基本落实，市场预计将有第三轮降价，现货延续弱势格局。 逻辑：钢厂开工小幅增加，但钢厂焦炭库存较高，且成材库存高企，钢价仍处于下行通道当中，继续压制焦炭价格，短期焦炭跟随钢市震荡。 操作建议：反弹短空与区间操作结合 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险） 震荡 焦煤 观点：震荡 信息分析： （1）3月26日，柳林低硫主焦价格 1640 元/吨（-）；柳林高硫主焦价格 1100 元/吨（-）。澳洲峰景矿主焦价格 209 美元/吨（-6）。 （2）由于焦炭利润明显压缩，焦化企业迫于成本压力打压焦煤价格，部分高硫煤矿有滞销情况，这使得焦煤价格压力显现。 （3）两会之后煤矿逐步复产，供应压力上升。 逻辑：随着两会结束，焦煤供应将逐步放量，而焦化利润下滑，焦企存在压低焦煤价格的要求，预计短期跟随钢市底部震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：终端钢材需求爆发（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡 动力煤 观点：现货下游需求疲弱，期货震荡偏弱 信息分析： 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /10 （1）26日，CCI5500价格指数628元/吨（-4），CCI进口价格指数81美元/吨（-0.7）。 （2）26日，秦港库存643万吨(-10），六大电厂库存1463万吨（+3.15），日耗67.36万吨（+0.89），存煤可用天数21.73（-0.24）。 （3）26日，期货贴水现货40.6。 逻辑：现货方面，电厂库存持续高位，且保持小幅上升，下游用户以长协煤为主，弱市行情继续。鉴于传统的市场淡季即将来临，电厂库存短期难以降低，建材、煤化工行业补库对价格支撑较为有限，现货价格依然有走弱的空间。 期货方面，郑煤05因前几日超跌出现反弹，贴水得到小幅修复，但在现货弱势已成的格局下，期货上行以修复贴水存在困难，预计在现货走弱的背景下期货仍然以震荡偏弱走势为主。 操作建议：区间操作，偏空思路 风险因素：现货价格下行过快 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 5-1月24972上海-主力256-3510-5月-179-62北京-主力490-971-10月-70-10广州-主力577-545-1月27844上海-主力2572310-5月-197-39北京-主力277-271-10月-81-5广州-主力227-175-1月0-4青岛港-主力47-79-5月821-9月-825-1月-349-5月-14-61-9月1725-1月126219-5月-92-181-9月-35-45-1月117239-5月-71-141-9月-46-95-1月7610沙河-主力217-119-5月-22-9湖北-主力348-111-9月-54-54山东-主力282-115-1月130-49-5月-96-241-9月-34285-1月540529-5月-374-281-9月-166-24-10.2秦皇岛-主力玻璃跨期价差-31.5281.3-18.6焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线-主力焦炭基差天津港准一级-主力玻璃基差月间价差最新值螺纹跨期价差191.5动力煤跨期价差动力煤基差42.6硅铁跨期价差硅锰跨期价差环比变动基差最新值螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数-主力58-11热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-主力47058 硅锰基差内蒙-主力798-32 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -1000-5000500100015002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01RB05-01RB10-05RB01-10-400-20002004006008001000120014002015/01/022015/03/022015/05/022015/07/022015/09/022015/11/022016/01/022016/03/022016/05/022016/07/022016/09/022016/11/022017/01/022017/03/022017/05/022017/07/022017/09/022017/11/022018/01/022018/03/02上海-螺纹主力北京-螺纹主力-150-100-500501001502002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01I05-01I09-05I01-090204060801001201401602015/01/022015/07/022016/01/022016/07/022017/01/022017/07/02青岛港PB-铁矿主力普氏-铁矿主力-600-400-20002004006008002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/01JM05-01JM09-05JM01-09-2000200400600800100012002016/06/212016/08/212016/10/212016/12/212017/02/212017/04/212017/06/212017/08/212017/10/212017/12/212018/02/21澳洲二线主焦煤-焦煤主力 中信期货研究|策略日报（黑色建材）