2018年11月PMI数据点评：11月制造业PMI跌至荣枯线 年末经济下行压力有所加大

数据点评请务必阅读正文声明111月制造业PMI跌至荣枯线年末经济下行压力有所加大2018年11月PMI数据点评作者|研发部王青邹李永昊据国家统计局数据，11月制造业PMI为50.0%，前值50.2%；非制造业商业活动指数为53.4%，前值53.9%；综合PMI产出指数为52.8%，低于上月0.3个百分点。图1制造业和非制造业PMI指数（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND一、供需不振，11月制造业PMI延续回落11月制造业PMI较上月下降0.2个百分点，比上年同期亦回落1.8个百分点，跌至荣枯分界线。1、生产指数基本稳定，供给端扩张幅度边际小幅放缓11月制造业生产指数为51.9%，低于上月0.1个百分点，比上年同期下降2.4个百分点，同比降幅较为明显。从高频数据表现来看，当月六大发电集团日均耗煤量较上年大幅下降12.6%，当月该指标环比数据小幅上扬0.6%，主要受持续低基数影响；11月高炉开工率均值为67.7%，边际回落0.6个百分点，但高于上年同期0.8个百分点，环保限产力度放松效果有所显现。高频数据与制造业PMI走势基本一致。总体来看，11月制造业生产端扩张步伐趋于放慢。 数据点评请务必阅读正文声明2图2制造业PMI及其分项指数（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND2、制造业需求指数连续6个月下降11月新订单指数较上月降低0.4个百分点至50.4%，下半年以来需求走弱态势已经形成。当月生产指数与新订单指数差值继续扩大，反应需求不足正在对生产端形成拖累。未来扩内需、稳增长的宏观政策逐步发力，周期性行业增长预期上升，需求下行压力或有望缓解。但考虑到消费需求持续不振，制造业扩张前景仍不乐观。3、价格指数大幅回调，预计PPI将加快下行近期原油、铁矿石等大宗商品价格大幅下跌，11月主要原材料购进价格指数比上月大幅下降7.7个百分点；出厂价格指数下降5.6个百分点，跌至收缩区间。当月出厂价格与原材料购进价格差值有所改善，中下游工业企业利润增长有望小幅受益。PMI价格指数也显示，11月PPI下行速度将会加快。图3制造业PMI及其部分构成指数（季节调整） 数据点评请务必阅读正文声明3数据来源：国家统计局、WIND4、新出口订单连续6个月处于枯荣线以下11月新出口订单指数为47.0%，较上月改善0.1个百分点，但仍处深度收缩区间，这主要反映中美贸易摩擦对出口企业预期产生了较大冲击。当月日本及欧元区PMI出现环比回落，出口订单指数反弹乏力。当月进口指数同步持续下行，进、出口相关指数已连续6个月处于收缩区间，表明近期进、出口高增局面难以持续。图4制造业PMI其他相关指标（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND5.小企业经营状况继续下行11月小型企业PMI为49.2%，较上月回落0.6个百分点，连续两个月处于收缩区间，其中小企业生产指数边际上调0.5个百分点至51.3，生产状况有所改善，但新订单指数跌至48.5，需求收缩对小企业经营状况产生不利影响。近期在基本面预期下调，需求走弱的形势下，小企业经营压力有所加大，也表明监管层扶持小微企业政策效果还未充分显现。图5小企业PMI及相关指标（季节调整） 数据点评请务必阅读正文声明4数据来源：国家统计局、WIND二、非制造业商务活动扩张步伐有所减慢，建筑业商务活动高位回落11月非制造业商务活动指数为53.4%，环比下降0.5个百分点，非制造业扩张步伐有所减慢。当月非制造业新订单指数为50.1%，与上月持平。图6建筑业和服务业PMI（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND1、服务业PMI为52.4%，环比上升0.3个百分点从行业情况看，受“双十一”影响，邮政快递、电信、互联网软件等行业商务活动指数位于56.0%及以上，业务总量实现快速增长。此外，银行、证券、保险等金融行业均位于60.0%以上，升至高位景气区间。但道路运输、餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。2、建筑业商务活动指数高位回落11月天气逐渐转冷，建筑业生产增速有所放缓，当月建筑业商业活动指数为59.3%，较上月下降4.6个百分点，低于上年同期2.1个百分点，但仍处偏高景气水平。近期在基建补短板提速背景下，建筑业商务活动指数回落主要受房地产开发投资增速放缓的影响。伴随逆周期政策调节力度加大，需求扩张支撑建筑业维持高位景气，预计年内仍将保持强势扩张局面。三、PMI综合指数环比下降，政策加速落地有望对经济增长形成支撑11月综合PMI为52.8%，低于上月0.3个百分点。总体来看，受到内外部因素双重影响，年末宏观经济下行压力进一步显现。不过，随着实体经济“宽信用”推进力度加大，基建补 数据点评请务必阅读正文声明5短板提速，经济内生增长活力有望释放，四季度GDP增长并无失速之虞。声明：本文是东方金诚的研究性观点，并非是某种决策的结论、建议等。本文引用的相关资料均为已公开信息，东方金诚进行了合理审慎地核查，但不应视为东方金诚对引用资料的真实性及完整性提供了保证。本文的著作权归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构和个人未经授权不得修改、复制、销售和分发，引用必须注明来自东方金诚且不得篡改或歪曲。