信达动力煤周报日耗回升支撑煤价企稳，关注ZC5-9正套信达黑色小组2018年12月10日 总结及操作建议品种驱动安全边际观点/策略风险因素评级郑煤无明显驱动1.年底保安全，供给有所改善2.日耗同比回升明显3.港口累库，成交有所好转4.电厂库存高位回落5.发改委发文稳定绿色区间压制1.港口库存中性向上累库中1567万吨（周度+52）2.电厂库存历史高位稳1794万吨（周度-14）3.05基差历史偏高，期货贴水现货50，8%01空单止损，05观望/05-09价差驱动向上1.期货贴水偏低2.季节性日耗回升3.电厂库存偏高4.远期预期较差1.统计值低位ZC5-9正套/ 逻辑演绎—企稳动力煤价格供应需求价差库存煤矿库存港口库存电厂库存港口-坑口贸易差电力冶金化工其他水电替代进口运输煤矿生产内外价差年度任务完成，保安全生产为主运价弱稳进口炒作暂缓煤矿库存仍偏低；港口小幅累库，调入回升；电厂去库企稳天气转冷，日耗同比回升明显贸易利润倒挂持续民用需求低位 期现价差及远期曲线—01受需求利好驱动，05暂稳➢期货贴水较少，盘面下方寻支撑，目前期价贴50（8%）➢近月强于远月幅度增强，5、6、7、8趋强➢01盘面趋强，05暂稳注：周报远期曲线为近四周（一月）变化 跨期价差—考虑ZC5-9正套入场 现货—坑口、港口弱势下行，➢坑口现货弱势持续，普遍叠加10元左右➢港口成交尚可，秦皇岛5500收616元/吨 库存—年末煤矿安全生产为主，供给有收缩倾向 进口—进口限制或导致后期进口偏紧，短期传导致港口抛压➢进口限制评估：政策上可以卸货，但不能报关，导致高额滞纳金。该结果导致贸易商难以接受，但电厂可以卸在码头上，后面可以再申请慢慢报关。一定意义上仍利于电厂，而抑制了贸易商的投机需求。 贸易利润与汽运—发运持续倒挂中，汽运费持续下行➢发运利润持续倒挂中，坑口采购意愿较差，普遍降价10元/吨➢汽运费持续下行 煤炭水运—水运费下行趋势明显，现货价格仍未企稳➢水运费下行趋势明显，现货价格仍未企稳 港口吞吐—港口调入有所回升，季节性预期有所好转 港口库存—港口回升，现货仍偏弱势，关注后期持续性 电厂日耗及库存—日耗显著回升，电厂库存回落➢天气转冷，日耗显著回升，关注内外电厂需求可能有差异➢电厂库存高位回落，短期关注补库驱动；进口煤炭扰动虽有影响，但短期传导不明显 水电替代—水电季节性走低，无明显超预期因素 联系人：盛佳峰黑色研究员投资咨询号：Z0013489联系电话：0571-28132639邮箱：525108901@qq.com张鹏程黑色研究员执业编号：F3034110联系电话：0571-28132639邮箱：3120376565@qq.com 16重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com