油脂周报：临近交割月，高库存下豆油1-5价差扩大

信达油脂周报 临近交割月，高库存下豆油1-5价差扩大 研究发展中心农产品小组 2018年12月10日 豆油：临近交割月，高库存下豆油1-5价差扩大 豆油库存处于历史高位，豆油01合约升水现货150-200元/吨，仓单处于历史高位，临近交割月，空头货源充足，期货升水，交割意愿强。交割对多头不利，主动移仓意愿强，多头移仓导致近月价格下跌幅度超过远月，豆油1-5价差继续扩大。1-5反套持有，空Y1901多Y1905，入场（-50,0）元/吨，止损50元/吨，目标-300元/吨。做菜豆油价差扩大，多OI901空Y1901,入场800-850元/吨，止损700元/吨，目标1500元/吨。 棕榈油：马棕库存创新高，棕榈油反套持有 机构预估11月马棕库存高达300万吨，创历史最高水平。12月份产量进入季节性减产，但产量与库存仍处于高位，供应充足，进口利润打开导致产地棕榈油供应压力逐步向国内传导，价格震荡下行。P1901空单持有，入场4900-5000元/吨，止损5100元/吨，目标4000元/吨。1-5反套持有，空P1901多P1905，入场-100元/吨，止损-60元/吨，目标-400元/吨。 菜油：菜油强于棕榈油，菜棕价差扩大 国储菜油所剩无几，加拿大与欧盟新季菜籽处于紧平衡，菜油强于豆棕。菜油产量与库存维持高位，华东与华南菜油库存超过50万吨，处于历史高位，菜油近月较弱。菜油1-5反套持有，空OI901多OI905，入场-100元/吨，止损-60元/吨，目标-300元/吨。建议做菜棕价差扩大，多OI901空P1901，入场1650-1700元/吨，止损1550元/吨，目标2500元/吨。 摘要 后期大豆到港减少，上周开机率小幅减少 11月中国进口大豆538万吨，低于此前预期的547万吨。1-11月大豆进口量为8231万吨，同比减少4.3%。后续大豆到港量为：12月份预估610万吨，2019年1月份500万吨，2月300万吨。 12月1日-12月7日大豆压榨产能利用率为47.65%，较 上 周 的48.25%减少0.6百分点。 11月开机率均值为49.47%，10月开机率均值为53.34%。 数据来源： 天下粮仓，信达期货 数据来源：海关总署，天下粮仓，信达期货 豆油——大豆到港量与开机率 巴西升贴水下降，榨利上升 中美暂时停止额外增加关税，巴西升贴水下降，国内豆粕豆油库存较高，令油粕现货价格下降，盘面榨利在-150元/吨，大豆压榨主要区域的现货榨利在100-150元/吨。 数据来源： 信达期货 数据来源：信达期货 豆油——压榨利润 11月豆油产量减少 2018年11月豆油产量为143万吨，较上月的162万吨减少20万吨，比去年同期的145万吨减少2万吨。1-11月份的累积消费为1536万吨，较去年同期的1473万吨增加4.3%。 2018年11月豆油消费为150万吨，比上月的149万吨增加1万吨，比去年同期的136万吨增加14万吨。1-11月份的累积消费为1521万吨，较去年同期的1395万吨增加9.03%。 数据来源：信达期货 数据来源：信达期货 豆油——产量与消费 豆油库存高位回落 截止11月30日，国内主要地区油厂豆油库存178.5万吨，较前一周减少1.7万吨。 因预期贸易战缓和，豆粕价格下跌，贸易商买货谨慎，豆粕走货缓慢，导致油厂开机率下调，豆油产量降低，库存从高位小幅回落，预计年底前豆油库存继续下降，但是仍处于150-160万吨的高位。 数据来源：天下粮仓，信达期货 数据来源：信达期货 豆油——库存与未执行合同 豆油注册仓单与持仓处于高位 仓单数量维持在历史最高位。截至上周五，豆油仓单为40140张，较去年同期的29861张增加34.42%。 豆油总持仓为104万手，去年同期为101万手，五年均值为100万手，跟历年相比，持仓水平处于中间位置。 数据来源：大商所，信达期货 数据来源：大商所，信达期货 豆油——仓单与持仓 豆油基差处于历史低位，1-5价差缩小 目前豆油主力合约基差处于历史低位，豆油高库存与高仓单导致豆油基差仍处于较低位置；四季度为油脂消费旺季，豆油基差将有所上升，Y1-5价差高位回落。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，天下粮仓，信达期货 豆油——基差与月间价差 预计11月马来棕榈油产量减少，库存见顶 SPPOMA：12月1日-5日马来西亚棕榈油产量比11月份下降0.71%，单产下降3.44%，出油率增加0.52%。 MOPB：11月末马来西亚棕榈油库存料触及300万吨大关,为近年来最高水平。 11月马来棕榈油产量较上月减少，预计库存增加并见顶。12月之后，马棕产量出现季节性减产，但是产量与库存仍处于高位，供给压力从产地传导到国内。 数据来源： MPOB，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 棕榈油——马来产量与库存 棕榈油——马来出口 预计11月马来棕榈油出口减少 SGS：11月1日到30日期间马来西亚棕榈油出口量为1,241,467 吨，比10月份的1,427,539吨减少13.0%。 ITS：11月1日-30日期间马来西亚棕榈油出口量为1,224,898吨，比10月份的1,398,418吨减少12.4% AmSpec Agri Malaysia：11月1日-30日期间马来西亚棕榈油出口量为1,250,321吨，比10月份减少10.3%。 数据来源： Bloomberg，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 棕榈油——国内库存 国内棕榈油库存低 截至11月30日，国内港口食用棕榈油库存总量41.96万，较上周增加0.63万吨，较上月同期增加1.94万吨。因11月份少部分棕榈油船期推迟到12月份，市场最新预计12月份24度棕榈油进口量可能在50-52万吨。 截止12月6日，国际阿根廷毛豆油与马来西亚24度棕榈油的价差为158.85美元/吨。 原油价格下跌，全球棕榈油库存增加，棕榈油价格下跌，国际豆棕价差扩大。 数据来源： 大商所，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 棕榈油——持仓 棕榈油持仓处于低位 棕榈油总持仓为64.5万手，去年同期为60.1万手，五年均值为71万手。由于预期全球棕榈油增产，四季度为马棕季节性增库存阶段，国内油脂库存较高，棕榈油作为空头配置。 数据来源： 大商所，信达期货 数据来源：wind，信达期货 棕榈油——基差及月间价差 棕榈油基差稳定，1-5价差缩小 棕榈油01合约基差目前处于（-50，0）区间，05合约基差处于-400元/吨的水平，1-5价差逐步缩小，现货及近月期货走势偏弱。马来棕榈油库存增加，库存处于高位，棕榈油反套策略持续。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：wind，信达期货 菜油——库存 沿海菜油库存高于历年水平 截止12月10日，国内沿海进口菜籽总库存为50.1万吨，较上周增加6.1万吨。两广及福建地区菜籽库存为36.8万吨，上周库存为34.7万吨。 截至12月10日，沿海地区菜油库存为55.33万吨，其中华东库存42.2万吨，两广及福建库存13.1万吨。 12月菜籽到港量在66.3万吨，1月菜籽到港量在45万吨，原料供应暂时充裕。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 菜油注册仓单处于历史高位 目前菜油的仓单为26293张，较去年同期13246张的仓单增加98.5%；菜油目前总持仓为43.1万手，去年同期为41.6万手。 数据来源：郑商所，信达期货 数据来源：信达期货 菜油——仓单与持仓 菜油——基差及月间价差 菜油基差处于低位，逐步上升 菜油1-5价差在高库存的背景下逐渐走弱，远月预期菜油价格上涨，1-5反套处于低位。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 套利——菜棕油价差 菜棕价差逐步扩大 菜油消费旺季而棕榈油消费淡季，马来棕榈油产量与库存增加，拖累棕榈油价格下跌，菜棕价差逐步扩大。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 联系人： 张秀峰 农产品研究员 投资咨询资格编号：Z0011152 电话：0571-28132619 邮箱： zhangxiufeng@cindasc.com 王瑞 油脂研究员 执业编号： F3032591 电话：0571-28132638 邮箱：wangrui@cindasc.com 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、 12、16层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com