宏观周报：关注G20峰会

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 研究员 王扬扬（F3034541） 王陆心（F3048090） Tel：021-61701587 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 研究报告 周报 宏观 2018年11月19日 星期一 关注G20峰会 【要点】  银保监会制定支持民营经济发展的方案  G20峰会时间11月30日至12月1日  美元可能走弱  中美短端国债利率持续倒挂  央行公开市场零操作  经济数据不佳，房地产略有回暖  英国脱欧取得重大进展，不确定性仍然存在  欧元区，德国及法国PMI持续下滑 【评论】 当前经济下行的预期已经明确，预计未来财政政策将更为积极以对冲下行压力。同时，对民营经济的金融扶持力度将大为加强。最近商品持续暴跌，但与宏观联系相对紧密的有色金属跌幅不明显，反映出主要驱动是商品基本面及资金，并非宏观主导行情。需要注意的是，由于全球经济增长与股市表现疲软，反而可能促进月底G20峰会期间中美两国元首达成一定的协议，因此近期需关注部分商品和股市反弹风险。 国际方面，英国与欧盟达成退欧协议，但是接下来的国内投票为脱欧带来不确定性。欧元区PMI继续下滑，美国经济数据不佳，全球经济处于高压之下。未来需关注美国加息进程。 【周关注点】 周一）日本制造业PMI; 周三）英国央行公布金融稳定报告和压力测试结果；周四）美国10月PCE及个人收入；周五）中国11月官方PMI，日本东京CPI,日本就业数据，G20峰会期间中美两国元首谈判 【11/19-11/23大类资产走势】 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、关注G20峰会 上周没有重要数据公布，当前经济下行的预期已经明确，预计未来财政政策将更为积极以对冲下行压力。同时，对民营经济的金融扶持力度将大为加强。最近商品持续暴跌，但与宏观联系相对紧密的有色金属跌幅不明显，反映出主要驱动是商品基本面及资金，并非宏观主导行情。需要注意的是，由于全球经济增长与股市表现疲软，反而可能促进月底G20峰会期间中美两国元首达成一定的协议，因此近期需关注部分商品和股市反弹风险。 1、11月19日，中国银保监会副主席周亮表示，银保监会正在制定支持民营经济发展的方案，本周将上报国务院。 2、11月20日，中国央行研究局局长徐忠表示，当前中国经济的主要矛盾是有效需求不足，宏观调控应在短期需求管理和结构性改革之间更好地权衡，更加侧重于以改革的思路进行短期需求管理；而积极的财政政策应该更加积极，盲目扩张M2和社融不可取。 3、中国国务院常务会议决定，延续和完善跨境电子商务零售进口政策，并扩大适用范围，从之前杭州等15个城市再扩大到北京、沈阳、南京等22个新设跨境电商综合试验区的城市，扩大开放，更大程度激发消费潜力。 4、11月18日-11月24日，30大中城市商品房成交368万平方米。 5、截至11月23日，猪肉周均价收于19.04，周环比下降0.19%，同比下降5.80%。 图1： 30大中城市商品房周度成交 图2：猪肉平均批发价及涨跌幅 数据来源：Wind、中财期货研究院 数据来源：Wind平均批发价:猪肉:周平均批发价:猪肉:周:环比平均批发价:猪肉:周:同比(右轴)13-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3113-12-31-40481216202428-30-20-1001020304050%% 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 二、人民币汇率阶段性企稳 截至11月23日，离岸人民币兑美元即期汇率收于6.9444，上周6.9219；离岸一年期NDF收于6.9940，上周6.9914。截至11月16日，人民币汇率指数收于92.48。10月中国外汇占款虽连三个月减少，但下降规模小于9月，结合之前公布的10月向好的结售汇数据，表明央行对汇市进行一定干预且效果明显。 美国制造业PMI走弱，叠加油价持续下跌，美联储加息节奏预期较之前放缓，可能导致美元走弱。而且，月底G20峰会期间中美两国元首可能会达成一定协议，也可能导致美元走弱。预计人民币汇率阶段性企稳概率很大。 图3：人民币兑美元略微贬值 图4：人民币兑一揽子货币 0.000.020.040.060.080.100.120.146.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000离岸-在岸汇差（右轴）人民币中间价离岸即期汇率离岸NDF：1年在岸即期汇率 89.0090.0091.0092.0093.0094.0095.0096.0097.0098.0099.00CFETS人民币汇率指数 数据来源： Wind、中财期货研究院 三、资金面平稳 中美短端国债收益率倒挂 中美短端国债利率持续倒挂，央行公开市场连续21天暂停逆回购，净投放零。资金面基本平稳。具体来看，DR007周均值升2bp至2.63%，一年期IRS升1bp至2.76%，3个月SHIBOR升5bp至3.07%。公开市场方面，央行连续多日零操作，净投放零。 图5：上周央行公开市场净投放零 图6：银行间市场资金面平稳 数据来源：Wind、中财期货研究院 数据来源:Wind0-13000-500011000(亿元)2017-10-21 - 2017-10-272018-01-06 - 2018-01-122018-03-24 - 2018-03-302018-06-09 - 2018-06-152018-09-01 - 2018-09-071.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000存款类机构质押式回购加权利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:1天SHIBOR:3个月利率互换:FR007:1年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 图7：中美短端国债收益率倒挂 数据来源： Wind、中财期货研究院 四、海外宏观 美国：经济数据不佳，房地产略有回暖 上周公布的美国经济数据整体表现不佳。10月耐用品订单环比下降4.4%，为16个月以来的新低，大幅低于预期；前值也由0.7%下修至-0.1%。密歇根大学消费者信心指数连续三个月下滑，由98.3下滑至97.5；同时5年通胀预期重回高位，为2.4%。Markit制造业PMI较上月小幅下滑0.3。一直保持强劲的就业数据本月可能表现不佳，首次申失业救济人数11月起持续攀升，创4个月以来的新高。上周美国经济数据的唯一亮点在地产方面：10月成屋销售较上月上涨7万套。但是营建许可下滑，新屋开工虽有上涨，环比却略不及预期。 图8：首次申请失业救济人数攀升 图9：耐用品订单环比下跌 数据来源：Wind、中财期货研究院 美国经济下行压力现在已表现在一系列经济数据上，各联储相关人员的发言也表现出美国经济明年下行的可能。2019年暂停加息预期增强。 数据来源:中国债券信息网 Wind中债国债到期收益率:3个月美国:国债收益率:3个月07-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3107-12-310.00.00.70.71.41.42.12.12.82.83.53.54.24.24.94.9%%%% 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 欧元区：脱欧取得重大进展，制造业PMI创新低 11月25日，欧盟理事会主席图斯克表示，欧盟27个成员国领导人一致通过英国与欧盟达成的“脱欧”协议，英国脱欧取得重大进展；未来英国国内的投票成为脱欧事件的最大不确定因素。 欧元区，法国，德国公布了PMI数据，制造业PMI自今年7、8月起，持续下跌，11月再创新低；同时欧元区，法国和德国的服务业PMI也纷纷下滑。结合此前公布的欧元区工业产出，德国GDP等三季度相关数据，预计欧元区未来经济在外部压力下将持续下跌。受此数据影响，欧元下跌。 图10：欧元区，德国及法国制造业PMI 图11：欧元区，德国及法国服务业PMI 数据来源：Wind、中财期货研究院 图12：各国利差 数据来源： Wind、中财期货研究院 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-63219363 郑州营业部 郑州市金水区未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611076 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600865 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091381 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2210860 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 日照营业部 山东省日照市东港区北京路252号蓝天国贸中心12楼 电话：0633-2297837 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B2010室 电话：0476-595191139 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003室 电话：027-85669011-8005 厦门营业部 厦门市象屿路99号国际航运中心D栋10楼1015 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938499 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但