医药行业2018三季报总结：Q3业绩增速同比微升环比放缓，分化态势延续
www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 m[table_research] 行业研究报告●医药行业 2018年11月5日 [table_main] 行业深度报告模板 Q3业绩增速同比微升环比放缓，分化态势延续 —医药行业2018三季报总结 医药行业 推荐维持评级 核心观点: 前三季度整体情况：运营数据维持低位，上市公司业绩同比提速 1. 医保基金：受两保合一影响，筹资和支出增速波动较大。 2018年1-9月城镇基本医疗保险参保人数12.06亿人，同比增长6.79%，筹资额15177.2亿元，同比增长13.5%；支出11962.4亿元，同比增长19.5%。 2. 医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，有所回升。 2018年1-6月，全国医疗机构诊疗人次增速（+3.8%）和出院人数增速（+7.9%）有所回升，我们认为主要与流感疫情大爆发有关。其中，医院业务量增速好于基层，且民营医院就诊人次和出院人次增速明显快于公立医院。 3. 医院终端数据：增速维持低位，品种间分化明显加大。 2018年1-8月行业增速维持低位，医院终端药品增速为2.80%，剔除抗生素后增速为2.40%。品种间的销售分化持续明显，辅助用药及部分中药注射剂销售大幅下滑，临床刚需的治疗性品种保持快速增长。 4. 主动公募18Q3医药持仓比重下降，集中度继续提升。 18Q3主动非债基金医药股持仓比例13.24%，剔除医药医疗健康行业基金后持仓比重9.70%，比重持续下降。同时，从前30名&前20名基金重仓股占比重仓总市值&数量的情况来看，18Q3重仓股集中度进一步提升。 5. 上市公司三季报概览：Q3业绩增速环比放缓，前三季度同比仍然提速。 剔除新股和并表因素，前三季度收入和扣非净利润增速分别为17.94%和17.46%。其中，Q3增速分别为18.46%和10.58%。虽然Q3扣非利润端增速环比下滑（-2.20pp），但同比仍然略有提升（+0.53pp）。 各版块分化明显，第三季度按扣非净利润增速由高到低排序分别为生物制品（+48.45%）、医疗服务（+34.63%）、医药商业（+21.29%）、医疗器械（+20.46%）、化药（+14.80%）和原料药（+14.52%）。再从环比来看，除化药板块Q3提速以外，其他板块增速均放缓。 各子行业分析：子行业及个股间分化行情延续 1. 生物制品：收入利润保持同步高速增长，环比增速放缓，龙头公司表现亮眼 2. 医疗服务：单季放缓但仍然高速增长，社会办医与CRO龙头表现亮眼 3. 医药商业：业绩同比大幅提速，流通改善明显，药店保持高增长 4. 医疗器械：业绩同比显著提速，IVD板块受三诺生物影响增速骤降 5. 化学制剂：同环比改善明显，受两票制影响收入增速高于利润端 6. 中药：Q3收入增长提速，利润端延续承压态势，个股分化鲜明 7. 原料药：Q3业绩同比提速，环比持平，景气度较年初明显回落 分析师 李平祝 ：（8610）83574546 ：lipingzhu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515040001 王晓琦 ：010-66568589 ：wangxiaoqi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518080001 特此鸣谢 孟令伟 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 实习生：殷梦雅 对本报告的编制提供信息 相关研究 [table_report] 1. 凯莱英（002821）三季报点评：业绩增势强劲，一站式平台布局确保长期高成长-20181031 2. 柳药股份（603368）三季报跟踪：商业增长超预期，布局工业颇具潜力-20181031 3. 华兰生物（002007）三季报跟踪：业绩大幅改善，Q4有望进一步提速-20181030 4. 天士力（600535）三季报点评：各板块稳健增长，研发持续进展-20181030 5. 上海医药（601607）三季报跟踪：工业保持快速增长，商业板块触底回暖-20181030 6. 仁和药业（000650）三季报跟踪：业绩增速再超预期，继续重点推荐-20181029 7. 泰格医药（300347）三季报跟踪：Q3增速放缓，无碍长期发展前景-20181029 8. 乐普医疗（300003）三季报跟踪：业绩增长势头强劲，双平台布局稳步推进-20181029 9. 主动公募18Q3医药持仓比重下降，集中度提升-20181029 10. 爱尔眼科（300015）三季报点评：内生业绩增长强劲，科研能力不断强化-20181029 11. 九州通（600998）三季报点评：扣非业绩保持30%以上增长，经营性净现金流转正-20181029 12. 华东医药（000963）三季报跟踪：工业保持快速增长，商业仍需静待拐点-20181029 13. 恒瑞医药（600276）三季报深度跟踪：Q3业绩提速，创新龙头硕果累累-20181026 14. 亿帆医药（002019）三季报跟踪：泛酸钙拉低业绩，5个独家品种新进基药目录-20181026 15. 健友股份（603707）三季报深度跟踪：业绩符合预期，各项业务稳步推进-20181017 16. 仁和药业（000650）深度报告：进入快速增长阶段的OTC龙头-20180702 17. 医药行业2018半年报总结：行业保持稳健增长，内部分化延续-20180906 18. 创新药产业深度报告暨2018年中期投资策略：医药创新的收获期逐渐来临2018-06-27 19. 创新药产业深度报告暨2018年投资策略：拥抱医药创新的新时代 2018-01-08 20. 肿瘤医疗行业深度报告：医疗服务领域的好赛道 2018-05-21 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业研究报告/医药行业 目 录 一、行业整体情况：运营数据维持低位，上市公司业绩同比提速 ....................................................... 3 （一）医保基金：前9月支出增速大于筹资增速 ............................................................................................................ 3 （二）医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，增速有所回升 ................................................................................ 4 （三）医院终端数据：增速维持低位，品种间分化明显加大 ........................................................................................ 6 （四）主动公募18Q3医药持仓比重下降，集中度提升 ................................................................................................. 7 （五）上市公司三季报概览：Q3业绩增速环比放缓，前三季度同比仍然提速 .......................................................... 9 1. 医药行业整体：Q3业绩增速同比微升、环比下滑，龙头表现显著好于其他 .................................................. 9 2. 各子行业：分化加剧，除中药和服务外均同比改善明显 .................................................................................. 10 二、各版块分析：子行业及个股间延续分化行情 ................................................................................. 12 （一）生物制品：收入利润保持同步高速增长，环比增速放缓，龙头公司表现亮眼 .............................................. 12 1. 收入端：Q3增速同比提升、环比放缓，并购重组提振效应高于去年同期 .................................................... 12 2. 利润端：与收入端变化趋同，细分领域龙头业绩明显更好 .............................................................................. 13 3. 财务指标分析 ......................................................................................................................................................... 17 （二）医疗服务：单季放缓但仍然高速增长，社会办医与CRO龙头表现亮眼 ........................................................ 18 1. 收入端：Q3增速放缓但仍保持高速增长，并购重组提振效应明显 ................................................................ 18 2. 利润端：变化趋势与收入端一致，样本量较少参考意义有限 .......................................................................... 19 3. 财务指标分析 ......................................................................................................................................................... 21 4. 龙头个股分析：社会办医与CRO龙头表现持续靓丽 ....................................................................................... 22 （三）医药商业：业绩同比大幅提速，流通改善明显，药店保持高增长 .................................................................. 27 1. 收入端：同环比均提速，其中药店持续快速增长、流通环比有所回升 .......................................................... 27 2. 利润端：Q3同比提速明显，其中药店保持高速增长，流通大幅提速 ............................................................ 29 3. 财务指标分析 .................................................................................................................................
