锌周报：走弱的消费VS受限的供应 锌价短期难有方向
图:伦锌期货价格走势数据来源：文华财经图:沪锌期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所研究员：曾童 电话：0755-83253946邮箱zengtong@jrqh.com.cn从业资格号：F3007268金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文陈翔宇黄志明请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货锌周报2018年11月4日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208走弱的消费VS受限的供应 锌价短期难有方向一、本周观点1、近期宏观局势主导锌价走势，市场尤为聚焦下周中美G20会晤及美国即将到来的中期选举2、进入四季度，加工费加速上调令冶炼企业利润增加，调动冶炼生产积极性3、但环保等因素令冶炼产出无法达到去年同期水平4、目前消费平淡无奇，令市场对于四季度去库存的速度和深度存在担忧5、近期去库存的程度影响着市场对于消费情况的衡量；但我们发现由于供应无法达到去年同期，使得低库存的同时还将继续消化现有库存，这也是令锌价现阶段无法深度下跌的原因6、预计现阶段锌价仍以震荡为主，伦锌核心运行2400-2700美元/吨，沪锌主力1901合约核心运行20000-22500元/吨。二、重要数据1）产量：9月国内生产电解锌45.6万吨，1-9月累计生产425.58万吨，同比下降2.58%2）TC：国产锌精矿加工费主流成交至4700-5100元/吨，主流成交在4850，部分地区甚至报至5000以上，较此前继续上调；进口矿加工费报至120-150美元附近3）现货：随着锌价的下挫，现货升水表现坚挺，上海现货对1811合约自周初的升30-60逐步升为150-160元/吨4）比值：沪伦比值有所回升，自三月比值自周初的8.27回升至8.39，实物进口亏损缩小至500-700元/吨5）库存：伦敦库存下降12500吨至14.3万吨，SHFE库存下降3892吨至4.4万吨，国内社会库存下降7900吨至14.1万吨，保税库库存增加4000吨至3.3万吨6）资金：沪锌仓量维持平稳，周内保持在46-47万手之间三、操作建议1、观望 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货锌周报2018年11月4日2请务必阅读正文之后的免责条款部分图：伦锌现货升贴水图：SMM锌现货升贴水图：沪粤两地锌现货价差（上海-广东）图：锌到岸升贴水图：锌进口盈亏图：伦锌注销仓单占比缓慢攀升图：沪锌期货持仓量图：沪锌主力合约波动率数据点评：本周伦锌基差再度维持强劲，0-3现货升水维持在55-58美元之间。本周随着锌价的下挫，现货升水表现坚挺，上海现货对1811合约自周初的升30-60逐步升为150-160元/吨。广东市场升水亦是如此，自周初的对1812合约升水250附近升至300-350元/吨。本周沪伦比值有所回升，自三月比值自周初的8.27回升至8.39，实物进口亏损缩小至500-700元/吨。但由于近几周进口窗口的关闭，进口锌到岸溢价也回落至170-180美元/吨。资金方面，沪锌仓量维持平稳，周内保持在46-47万手之间。601201802403003602015-092016-092017-092018-09上海电解锌:溢价18.0028.0038.0048.0058.0068.0078.002016-112017-042017-092018-022018-07期货持仓量:锌:万手0%20%40%60%80%020406080LME锌:注销仓单:合计:全球全球注销仓单占比-800-40004008001,2001,6002014-022015-022016-022017-022018-02SMM锌升贴水(50)050100-600601201802402017-012017-072018-012018-07LME锌升贴水(3-15)LME锌升贴水(0-3)0%10%20%30%40%50%4200942051421014214442187422294227542324423662015年2016年2017年2018年6.507.007.508.008.509.009.50-2,000-1,00001,0002,0002015-5-282016-8-282017-11-28现货盈亏现货比值三月比值 二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货2018年11月4日请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报3图：进口TC与国产锌精矿TC图：锌精矿一般贸易进口盈亏图：中国锌精矿产量及增速图：锌精矿进口及累计同比增速图：中国以外锌精矿平衡图：折价后TC与冶炼开工率匹配良好图：进口精矿加工利润图：中国冶炼企业开工率数据点评：本周国产锌精矿加工费主流成交至4700-5100元/吨，主流成交在4850，部分地区甚至报至5000以上，较此前继续上调；进口矿加工费报至120-150美元附近。进口矿流入较多，但冶炼厂采购意愿并未很强，矿相对宽裕。根据海关数据，8月精炼锌净进口量为5.6万吨。近几周进口出现亏损，保税区库存出现增加的态势，目前保税库存至3.3万吨，较上周增加4000吨。据统计局数据，精炼锌方面，9月国内生产电解锌45.6万吨，1-9月累计生产425.58万吨，同比下降2.58%。锌精矿方面，9月锌精矿产量24.69万吨，1-9月累计202.5万吨，累计同比下降7.2%。-60-45-30-15015304560750102030402012-122013-122014-122015-122016-122017-12进口:锌矿砂及精矿:当月值累计值:同比-15015304501020304050602012-5-12013-11-12015-5-12016-11-1产量:锌选矿产品含锌量:当月值-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002010-042012-042014-042016-042018-04锌精矿一般贸易进口盈亏-2,000-1,00001,0002,0003,0002016-052016-112017-052017-11进口矿加工利润-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%500.0550.0600.0650.0700.0750.0800.02016-082017-042017-12中国以外锌精矿产量当月同比204060801002015-072016-042017-012017-10全国冶炼开工率:%大型企业...中型企业...小型企业...0408012016020030003800460054002016-082017-022017-082018-022018-08国产精矿TC进口精矿TC：右元/吨美元/吨 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：我的有色 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2018年11月4日4图：中国精炼锌产量（万吨）图：中国精炼锌进口及增速图1：进口精矿加工利润图：锌消费企业开工率图：镀锌板出口量及同比增速图：中国镀层板产量图：各终端拟合锌消费同比增速（%）图：沪锌及伦锌库存图：社会库存总计数据点评：供应方面，据SMM数据显示9月重点冶炼企业开工率至84.1%，环比增加1.1个百分点。三季度开始，锌精矿加工费和锌价都双双给与冶炼厂利润，炼厂纷纷从检修和减产中恢复过来。但值得一提的是，八一汉中和花垣县冶炼企业由于环保的因素在四季度仍旧无力释放产能。库存方面，伦敦库存下降12500吨至14.3万吨，SHFE库存下降3892吨至4.4万吨，国内社会库存下降7900吨至14.1万吨，保税库库存增加4000吨至3.3万吨9月国内镀锌企业开工率为84.09%，环比增加2个百分点，企业表示订单多来自于轨道交通及电力电网等非传统领域。其次，9月压铸合金开工率为48.15%，氧化锌开工率为54.79%。-15-10-505101530354045505560652015-052016-042017-032018-02产量:锌:当月值-100.000.00100.00200.00300.00400.000.005.0010.0015.002015-102016-042016-102017-042017-10进口数量:精炼锌:当月值071421283502550752015-082016-052017-022017-112018-08库存:LME锌库存:SHFE锌-20%-10%0%10%20%30%3003504004505005506006502014-122015-122016-12产量:镀层板(带)同比增速-40-20020406001530456075901052015-022016-022017-022018-02出口:镀锌板(带)01530456075901052012-032014-032016-032018-03开工率：镀锌企业开工率:氧化锌企业01020304050602013-062015-062017-06(4.00)0.004.008.0012.0016.0020.002013-062014-062015-062016-062017-062018-06各终端拟合锌消费同比... 四、供需平衡单位：万吨2018Q42018E2019E2020E境外矿产量210813860907境内矿产量102393413433-境外锌锭产量193764782786-境内锌锭产量150587615630+境内外再生锌调整量-34-157-157-157锌精矿平衡3123381全球锌锭消费357139113911391精炼锌锭平衡-14-35625资料来源：金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分5金瑞期货锌周报2018年11月4日行业新闻：6月末国内部分冶炼厂陕西召开会议，拟将加强行业自律和共同合作，提高加工费，计划减产10%。墨尔本消息称澳大利亚新世纪资源公司正在重启全球第五大锌矿资源的大型尾矿坝，计划将在8月首次发货。今年三季度计划生产4,000吨锌，且随着生产进行，四季度将达到30,000吨，并在明年底达到目标产能260,000吨。据韦丹塔锌业国际公司公告称，旗下南非北开普省的Gamsberg锌矿项目启动试生产。公司项目资料显示，Gamsberg锌矿是已知全球最大未开采锌矿之一，储量和资源量2.14亿吨，平均品位6-6.5%，项目寿命约30年。一期寿命13年，年产矿石量400万吨，精矿含锌产量25万吨/年。二期扩产将在一期完工后启动，二期产能扩至45万锌金属吨/年，三期计划最终实现60万金属吨/年。总结：1、近期宏观局势主导锌价走势，市场尤为聚焦下周中美G20会晤及美国即将到来的中期选举2、进入四季度，加工费加速上调令冶炼企业利润增加，调动冶炼生产积极性3、但环保等因素令冶炼产出无法达到去年同期水平4、目前消费平淡无奇，令市场对于四季度去库存的速度和深度存在担忧5、近期去库存的程度影响着市场对于消费情况的衡量；但我们发现由于供应无法达到去年同期，使得低库存的同时还将继续消化现有库存，这也是令锌价现阶段无法深度下跌的原因6、预计现阶段锌价仍以震荡为主，伦锌核心运行2400-2700美元/吨，沪锌
