事件点评：景气度超预期回落，其价格分项的走弱或改善
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年10月31日 宏观类●证券研究报告 景气度超预期回落，其价格分项的走弱或改善 事件点评 投资要点 事件：10月中国制造业PMI50.2，预期50.6，前值50.8，非制造业PMI53.9，预期54.6，前值54.9。 点评：1、10月制造业PMI值大幅低于市场预期，创2016年7月以来新低。10月PMI分项中，除生产经营活动预期PMI与前值持平外，生产、新订单、新出口订单、在手订单、产成品库存、采购量、进口、出厂价格、主要原材料购进价格、原材料库存、从业人员、供货商配送时间PMI环比上月均下降，经济景气度回落。 2、10月企业主要原材料购进价格PMI较9月下降1.8个点，出厂价格PMI较9月下降2.3个百分点。10月原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之差为6.0，9月为5.5，企业原材料购进价格与出厂价格之差连续3个月走阔，或对中小型企业的盈利形成压制。 3、内外需边际转弱。10月新订单PMI50.8，较9月下降1.2个点，连续5个月边际转弱。新出口订单PMI46.9，较前值下降1.1个百分点，连续5个月处于景气位下方。 4、大型、中型、小型企业景气度回落。10月大型企业PMI为51.6，较前值下降0.5个点，中型企业PMI为47.7，较上月下降1.0个点，小型企业PMI为49.8，较上月下滑0.6个点。大型企业PMI分项中，除进口与上月持平外，生产、新订单、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期均较上月回落；中型企业PMI分项中，除生产经营活动预期较上月提升0.6个点外，生产、新订单、新出口订单和原材料库存均较上月下降；小型企业PMI分项中，新出口订单和生产经营活动预期分别录得1.8和1.0个点的上涨，成为亮点，不过生产、进口和原材料库存回落，拖累小型企业景气度下滑。我们认为中、小企业景气度虽然回落，但生产经营活动预期提升，一定程度与近期我国财政政策和货币政策向中、小企业倾斜相关，国家领导人多次强调重视中、小企业和民营企业的发展，近期相关政策频繁出台，中、小企业的融资困难得到缓解，有利于中、小企业景气度的企稳。 5、10月非制造业PMI收于53.9，较上月下降1.0个点，连续2个月上行后回落，但较高景气位延续。就分项来看，新订单、新出口订单、投入品价格、销售价格、、从业人员和供应商配送时间有所下降，在手订单与上月持平，业务活动预期和存货有所上升，我国非制造业景气度较高景气位回落。从非制造业PMI大类来看，建筑业景气度连续2个月上升，服务业景气度与上月持平后回落。10月建筑业PMI63.9，较上月上升0.5个点，从其分项看，新订单、业务活动预期、投入品价格和从业人员均上升，销售价格回落。10月服务业PMI录得52.1，较前值下降1.3个百分点，其分项中，业务活动预期较上月上升0.4个点，新订单、投入品价格、销售价格和从业人员景气度回落。 6、三季度我国GDP增速再度下滑，在内外需均较疲软的背景下，我国经济下行压力较大，或倒逼我国财政政策和货币政策边际积极，有利于企业景气度企稳。从高频数据看，10月我国6大发电集团日均耗煤量当月同比-19.12%，较9月增速降幅扩大7.83个百分点，同比增速连续5个月放缓；10月我国30大中城市商品房成交面积同比增速-6.92%，跌幅较上月扩大5.38个百分点，连续3个月下降；根 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 基建投资增速继续下行拖累投资，GDP增速回落 2018-10-20 国务院和一行两会领导集中讲话，释放政策边际积极信号 2018-10-19 财政收入累计同比减缓，基建相关支出提速 2018-10-19 地方政府专项债纳入社融助社融高增，债券融资放缓 2018-10-18 CPI同比录得7个月新高，10月大概率维持高位 2018-10-16 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 据乘联会数据，截止10月19日，10月汽车零售同比-24.8%，批发同比-26%，跌幅均较9月较大幅度扩大。下游销售数据不振，外需大概率边际转弱，一定程度或倒逼我国财政政策和货币政策边际积极。 7、从景气度数据可以看出，企业的出厂价格和购进原材料价格的景气度回落，拖累企业景气度，与工业品价格相关的价格指数同比的上升在一定程度上或扭转价格景气度指数持续回落的态势，对企业的景气度形成支撑。从高频数据看，10月，CRB工业原材料指数同比-3.82%，较上月收窄2.03个百分点，南华工业品指数同比13.21%，较上月上升8.46个百分点，南华农产品指数-1.36%，较上月收窄1.85个百分点。 风险提示：流动性紧张超预期；出口环境恶化超预期 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 谭志勇声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）30层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn
