投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（焦煤焦炭） 2018-10-29 现货市场偏强运行 期货价格维持震荡 策略摘要 品种 周观点 中线展望 焦炭 观点：现货市场偏强运行 期货价格维持震荡 信息分析： （1）近日，《临汾市2018-2019年采暖季工业企业和建筑施工工地差异化错峰生产方案（征求意见稿）》、江苏省《关于编制2018-2019年秋冬季错峰生产方案的通知》、《郑州市2018-2019年秋冬季工业企业错峰生产实施方案》等政策文件相继发布，焦炭面临环保限产压力。 （2）本周，河北、山东等地焦企第二轮提涨，现货市场偏稳偏强运行。焦炉产能利用率78.3%，较上周下降1.3%。Mysteel统计的全国100家焦企库存为21.1万吨，钢厂焦炭库存426.9万吨，焦企、钢厂库存小幅下降。 （3）本周，焦炭期货价格维持震荡，基差逐步转为天津港现货升水01合约173元/吨。 逻辑：第二轮提涨范围扩大并逐步落地，焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率小幅回落，焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，部分钢厂提高采购价格；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；采暖季限产将至，焦炉高炉同时面临限产压力，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受现货价格支持，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）。 震荡 焦煤 观点：山东煤矿事故影响仍在 期货价格转为震荡 信息分析： （1）近日，受山东煤矿事件影响，山东地区煤矿将开展煤矿安全专项整治，多处煤矿停产，当地煤矿反馈关停至少要到本月末以后。炼焦煤日均影响量在26万吨左右。国家煤矿安监局部署开展煤与瓦斯突出矿井全面“会诊”，“会诊”将于2018年10月下旬开始，至2019年6月底结束。 （2）本周，山西、山东煤价不同程度上涨，幅度在30-50元/吨，煤矿焦煤库存119万吨，较上周下降14万吨。 （3）焦煤期价震荡运行，基差转为澳洲中挥发煤升水01合约300.9元。 逻辑： 山西煤矿安全、环保、超能力核查，部分主焦煤供给减少，受煤矿事故影响，山东多家煤矿停产，主要影响气煤和1/3焦煤；煤矿库存继续减少，焦煤供给紧平衡；下游焦企开工率保持高位，冬储季焦企积极采购，焦煤短期需求旺盛；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；但下游秋冬季限产即将来临，焦煤需求或受到部分压制，预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受山东煤矿事故及供给偏紧影响，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 震荡 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 2 / 11 一、市场解析 1. 焦炭：现货市场偏强运行 期货价格维持震荡 （1）上周行情回顾 政策环保情况：本周焦炭去产能环保相关政策密集出台，主要有以下几个：1）《临汾市2018-2019年采暖季工业企业和建筑施工工地差异化错峰生产方案（征求意见稿）》发布，将焦化企业分为ABCD四类，其中不予错峰生产，B类结焦时间延长至36小时，C类结焦时间延长至48小时，D类予以停产，根据mysteel的消息，此方案焦炭日影响量约0.52万吨。2）江苏省大气污染防治联席会议办公室发布《关于编制2018-2019年秋冬季错峰生产方案的通知》，提出2017年秋冬季PM2.5浓度超过60微克/立方米的城市（徐州、常州、淮安、扬州、镇江、泰州、宿迁市），重点行业企业应在现有污染排放的基础上减排50%以上；2017年秋冬季PM2.5浓度低于60微克/立方米的城市（南京、苏州、南通、连云港、盐城市），重点行业企业应在现有污染排放的基础上减排30%以上。3）《郑州市2018-2019年秋冬季工业企业错峰生产实施方案》发布，要求焦化企业采取结焦时间延长至36小时，实行限产。以企业实际出焦量计。 本周不同地区焦炭价格：主产地山西吕梁准一级焦出厂价上涨50元/吨、长治准一级焦出厂价上涨75元/吨、河北唐山准一级到厂价上涨100元/吨、天津港准一级焦平仓价上涨50元/吨、日照港准一级平仓价上涨50元/吨。本周，河北、内蒙、山东焦企第二轮提涨，部分钢厂提高采购价格，市场偏稳偏强运行。焦炉产能利用率78.1%，较上周下降1.3%；高炉产能利用率78.5%，较上周下降0.2%；焦企库存、港口库存处于较低位，钢厂库存小幅下降。综合来看，焦炭现货偏强运行。期货方面，本周焦炭期货震荡运行，焦炭01合约较上周上涨65元/吨，天津港现货价格转为升水01合约173元/吨。 （2）市场关键要素分析 现货价格：山西吕梁准一级焦2420元/吨（+50），长治准一级焦2460元/吨（+75）；山东日照准一级焦平仓价2600元/吨（+50），河北唐山准一级焦到厂价2600元/吨（+100），天津港准一级焦2625元/吨（+50），本周，多数地区焦炭第二轮提涨已落地，部分钢厂提高采购价格，现货市场偏稳偏强运行。 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 3 / 11 图 1： 产地焦炭价格 图 2： 港口焦炭价格 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 基差期差：天津港准一级升水01合约173元（-15），升水05合约320.5元（-1）；01-05合约期差147.5元（+14），期差走强。 图 3： 焦炭基差 图 4： 焦炭期差 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 需求：高炉产能利用率78.5%，较上周下降0.2%，高炉开工率虽有所下降，但仍保持较高位，在需求侧对焦炭现货价格有一定支撑。采暖季将至，后期高炉限产将逐渐增多，高炉开工率可能进一步下降。 140016001800200022002400260028002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/09元/吨山西吕梁准一级焦出厂价长治准一级焦出厂价16001800200022002400260028002017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/09元/吨天津港准一级焦平仓价-400-300-200-10001002003004005006007002017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10元/吨天津港-1连天津港-5连天津港-9连020406080100120140160MayMayJunJunJunJulJulJulAugAugAugSepSepSepOctOctOctNovNovNovDecDecDecJan元/吨焦炭1901-1905 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 4 / 11 图 5： 高炉产能利用率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 供给：开工率有所下降 焦炉产能利用率78.1%（-1.3），从分地域焦炉开工率来看，华东地区开工率71.0%，较上周下降6.1%；华北地区焦炉开工率78.4%，较上周上升0.4%，西北地区焦炉开工率85.9%，较上周上升1.8%，华中地区焦炉开工率86.1%，与上周持平。综合看来，本周焦炉开工率有所下降，焦炭供给小幅减少。 图 6： 焦炉产能利用率 图 7： 分地区开工率 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 库存：焦企、钢厂库存下降 独立焦化厂：本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本焦炭库存21.1万吨（-3.7），本周焦化厂库存较上周下降，焦企库存仍处于低位，焦企出货情况良好。 钢厂：本周Mysteel统计全国110家钢厂样本焦炭426.9万吨（-12.7），平均可用天数13.6天（-0.3），钢厂库存开始下降，采暖季将至，部分钢厂控制采购。 港口：本周主要港口焦炭库存246.2万吨（+2.6），其中天津港52万吨（+4.0），70727476788082848688902016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/09%高炉产能利用率606570758085902015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/10%焦炉产能利用率5560657075808590951002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/10%分地区开工华东华中西北华北 中信期货研究|策略周报（焦煤焦炭） 5 / 11 连云港6.5万吨（+2.5），日照港86.7万吨（-10.9），青岛董家口港101万吨（-7.0），港口库存基本保持稳定，贸易商拿货意愿增强。 总库存：根据测算，本周焦炭总库存为1360万吨，较上周下降38万吨，总库存虽下降较多，焦炭