新三板-智报2018年第四十期：团车提交IPO申请，有望成为国内首家美股上市汽车新零售商

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周投资建议：美国当地时间10月23日，团车正式向美国证券交易委员会递交了IPO申请文件，拟在美国纳斯达克上市。2010年，闻伟与其他2名创始人自投资金成立了团车网。按照非公认会计原则，团车于2018年上半年首次实现盈利。据招股书，团车拟将本次公开发行募集的资金用于业务发展和扩张、加强信息技术与数据分析能力和注资潜在的战略投资和收购等方面。  探明历史：以团购起家转向展销会模式，新零售汽车平台打造上市之路：团车网成立于2010年，以团购起家；2016年开始车展业务，是团车业务方向的转折点；2017年将车展扩展至三线及以下城市，2018年开始运营虚拟经销业务。目前，团车已成为中国领先的全渠道汽车市场。团车在海外上市方面规划布局较早，自2012年9月便开始搭建VIE结构，并于2013年3月搭建完成。在寻求美股上市之前，团车进行了多轮融资，融资方包括险峰长青、高原资本、BAI贝塔斯曼亚洲投资基金等。  纵览行业：三线及以下城市汽车市场空间巨大，全渠道销售模式颇具增长潜力：整体视角：中国千人汽车所有量为113辆，远低于美国845辆；二手车成汽车销量增长主要动力，预计2022年将增至2960万辆，2017-2022年的复合年增长率为19.0％。细分视角：全渠道市场提升效率与体验，交易量预计到2022年将达到1030万，市场规模预计2022年增至12285亿元，交易量及规模2017-2022年复合年增长率约为49％。结构视角：2020年三线及以下城市新车销量反超一二线，2022年销量达1610万，2017-2022年复合年增长率为7.3％，远高于一二级城市的0.3％。周边视角：到2022年，中国汽车售后市场预计达24220亿元、汽车金融市场预计达29150亿元、汽车保险和保修市场预计达11440亿元；售后+金融+保险+保修，增值服务完善综合解决方案。  解析业务：开展全渠道销售+虚拟经销业务，仍处亏损但盈利能力大幅提升：业务模式：1）全渠道汽车市场模式整合在线平台和线下销售活动提供营销解决方案，收入来源于向参与的行业客户收取展位费用；2）虚拟经销上商服务模式：帮助汽车制造商和特许经销商扩大其分销渠道，并帮助二级经销商扩大其采购渠道选择和采购订单数量。财务状况：营业收入增速较快，2018H1达2.69亿元，同比增长194.91%。2018H1净亏损金额同比减少63.15%，调整后的EBITDA首次盈利达654.1万元。公司的毛利率基本保持在70%-85%的较高范围，净利率仍为负但逐年大幅上升，2018H1达-7.89%；销售费用及管理费用率有了明显的降低。  细剖优势：基于全渠道模式拓展低线城市，高效运营能力强化客户网络布局：全渠道模式：市场领先，2018H1展销会数量达315场，促成了150751起汽车交易，是中国值得信赖的全渠道汽车市场。高效运营：以数据驱动运营，规范了运营程序，同时保持足够的灵活性以因地制宜，业务迅速扩长，跨越29省121城。客户基础：建立全球性自我强化客户网络，涉及中100多个国内和国际汽车品牌及10000多个行业客户，粘性较高，2018H1线下活动的消费者参与数量达340万。业务布局：2017年，公司在三线及以下城市的汽车销量占比22.1%，低于全国45.7％水平，通过快速布局三线及以下城市，紧抓区域不均衡带来发展机遇。 Table_Tit le 2018年10月28日 新三板-智报-2018年第四十期：团车提交IPO申请，有望成为国内首家美股上市汽车新零售商 Table_BaseI nfo 新三板定期报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 新三板专题研究 2018-10-26 A股上市公司并购新三板企业专题系列（34） 2018-10-26 新三板日报（国资入股新三板企业活跃） 2018-10-25 本届“大发审委”履职以来，共20家三板企业正式登陆A股——三板IPO策略（39） 2018-10-25 新三板日报（再议股份回购：从AH股发展经验看新三板的回购制度） 2018-10-24 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■上周板块综述：a)量价：上周上证综指上涨1.90%，成交额环比上升37.33%；深证指数上涨2.12%，成交额环比上升26.03%；沪深300指数上涨1.23%，成交额环比上升52.30%；中小板指数上涨0.36%，成交额环比上升29.13%；创业板指数上涨1.06%，成交额环比上升19.20%；智能制造（中证）指数上涨0.29%，成交额环比下降0.87%；新三板做市指数下跌0.54 %，成交额环比上升59.74%；整体而言，本周各大盘指数除新三板做市指数外均呈不同程度的上涨趋势；成交额方面，各大指数成交额除智能制造（中证）指数外均有不同程度的上升。 ■上周表现十佳：上周，物联网、云计算、人工智能、虚拟现实、3D打印、机器人分别下跌-2.63%/-9.64%/-4.92%/ -8.48%/-1.24%/-4.23%，车联网、5G产业链分别上涨2.02%/0.91%。个股涨幅前十名分别为光维通信、慧云股份、易讯通、大树智能、普适导航、蓝山科技、捷尚股份、澳凯富汇、利尔达、亿联科技。个股跌幅前十名分别为博达软件、西普数据、华尊科技、伯朗特、凡拓创意、利和兴、灵信视觉、九州量子、利润智能、广新信息。 ■上周TMT产业投融资情况回顾：1）上周增发情况：上周“智造”板块的增发预案共有5起，具体请参见第三章。2）上周IPO排队、辅导情况：上周最新IPO排队有1起。3）上周TMT行业发审委审核结果：上周无新三板“智造”公司通过TMT行业发审委审核。4）上周一级市场投融资追踪：上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到26起投融资情况，其中企业服务大类下的项目最多，共19起。金额较高的英唐智控21亿人民币，由赛格集团投资。（来源：创业邦） ■风险提示：新零售汽车行业发展不及预期 3 新三板定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周投资观点..................................................................................................................... 5 1.1. 团车提交IPO申请，有望成为国内首家美股上市汽车新零售商 ................................. 5 1.1.1. 探明历史：以团购起家转向展销会模式，新零售汽车平台打造上市之路 ........... 5 1.1.2. 纵览行业：三线及以下城市汽车市场空间巨大，全渠道销售模式颇具增长潜力 . 6 1.1.3. 解析业务：开展全渠道销售+虚拟经销业务，仍处亏损但盈利能力大幅提升 ...... 8 1.1.4. 细剖优势：基于全渠道模式拓展低线城市，高效运营能力强化客户网络布局 .. 10 2. 上周市场回顾................................................................................................................... 12 3. 上周TM T产业投融资情况回顾 ........................................................................................ 16 3.1. 增发情况：新三板最新增发情况统计 ....................................................................... 16 3.2. IPO情况：最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................... 16 3.3. 发审委结果：上周TMT行业发审委审核结果一览 ................................................... 17 3.4. 一级市场：上周TMT产业一级市场投融资追踪 ....................................................... 17 4. 公司重点公告................................................................................................................... 20 5. 行业新闻聚焦................................................................................................................... 21 6. 上周新挂牌“智造”公司 ................................................................................................. 21 7. 上周上市公司并购挂牌公司情况....................................................................................... 21 图表目录 图1：2013-2022E中国乘用车市场销售量（百万辆） ............................................................ 6 图2：2015-2022E中国全渠道汽车销售量（百万辆） ............................................................ 7 图3：2015-2022E中国全渠道汽车销售市场规模（十亿元）.................................................. 7 图4：2013-2022E中国一二线城市及三线及以下城市新车销售量对比（百万辆） .................. 7 图5：2013-2022E中国汽车售后市场及保险、保修市场规模（十亿元） ................................ 8 图6：2013-2022E中国汽车金融市场规模（十亿元） ............................................................ 8 图7：全渠道汽车销售市场模式 .............................................................................................. 8 图8：虚拟经销业务商业模式.................................................................................................. 9 图9：团车营业收入、净利润、调整后的EBITDA变动情况（亿元）...................................... 9 图10：团车营业收入构成变动情况.........................................................