联讯宏观专题研究：中小银行的焦虑、迷茫与转型

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 15 证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 中小银行的焦虑、迷茫与转型 2018年10月23日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《基建投资的理想与现实》2018-09-28 《1.2万亿降准意味着什么？》2018-10-07 《美股与美债的相爱相杀》2018-10-11 《2.2万亿社融的“虚”与“实”》2018-10-17 《6.5的乐观与隐忧》2018-10-19  中小银行的焦虑、迷茫与转型 从大类上来分，银行的业务可以分为存贷业务和金融市场业务。 在十几年前，存贷业务是银行盈利主要驱动力。当时高储蓄下的的低成本负债和高投资下的高利率信贷，给银行带来了高的息差。夸张点说，当时的银行是在趋势上，躺着赚钱的金融机构。 到了近些年，利率名义上管制放开，存贷业务的红利消退，部分具有创新与冲劲的中小银行开始改变思路，选择在同业和表外理财等金融市场业务条线上开拓疆土，也有效的弥补了存贷业务衰弱留下的空间。 但是，再往前走，金融市场业务被玩到极致，开始出现风险，监管开始收紧，金融市场业务也迎来衰弱。 在政策的引导下，越来越多的银行开始返祖，开始重新重视存贷业务。但这个时候，社会经济形势与政策环境都已经变了，传统的存贷业务也遭到了很大的挑战。 未来，我们认为中小银行可以沿着几点转型：一是在信贷业务上，抓大抓小舍中间；二是在形成资产后，利用银登中心和资产证券化加快小微企业资产的周转速度；三是加快向零售转型；四是理财、金融市场业务投顾化，做类货币等具有稳定净值的产品。  风险提示：监管超预期 7%7%7%8%8%2013-062014-092015-122017-032018-06 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 15 目 录 一、中小银行的生存压力 ...................................................................................................................................... 3 （一）金融市场业务究竟发生了什么？ .......................................................................................................... 3 （二）信贷业务的尴尬 .................................................................................................................................. 6 （三）该如何找到你，存款？ ........................................................................................................................ 9 二、转型之路 ......................................................................................................................................................11 图表目录 图表1： 同业存单扩张速度在2017年后显著放缓，对其他金融公司债权增速也大幅下滑，同业业务快速转冷 ..................................................................................................................................................................... 4 图表2： 低评级主体的债券融资在今年大幅恶化，并在明年仍有较高的到期量，信用风险仍需警惕.............. 6 图表3： 银行表内对房产和地产开发的贷款在2017年后开始大幅回升，银行对地产企业仍是偏爱............... 6 图表4： 大行与中小行的不良压力出现分化 .................................................................................................. 7 图表5： 二级资本债持有者中，商业而银行和理财产品各共计持有52% ....................................................... 9 图表6： 企业存款在今年大幅收缩，但储蓄存款回升 .................................................................................. 10 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 15 多年来的高速扩张迎来了金融去杠杆，中小银行进入了前所未有的寒冬。 面对着政策要求加快信贷支持实体但实体优质信贷资产缺失的矛盾，本已羸弱但仍被加速暴露的不良资产侵袭的资本金、以及被新规冲击的理财业务等诸多挑战，中小银行从业者在依然高高在上的KPI压力下，感到焦虑、迷茫与无所适从。 一、中小银行的生存压力 从大类上来分，如果不考虑表外其他中间业务等业务板块，银行的业务可以大致分为存贷业务和金融市场业务（含理财）两类。 在十几年前，存贷业务是银行盈利的主要驱动力。当时高储蓄下的的低成本负债和高投资下的高利率信贷，给银行带来了高的息差。夸张点说，当时的银行是在趋势上，躺着赚钱的金融机构。 到了近些年，利率管制名义上放开，存贷业务的红利有所消退，部分具有创新与冲劲的中小银行开始改变思路，选择在同业和表外理财等金融市场业务条线上开拓疆土，也有效的弥补了存贷业务衰弱留下的空间。 但是，再往前走，金融市场业务被玩到极致，开始出现风险，监管开始收紧，金融市场业务也迎来衰弱。 在政策的引导下，现在越来越多的银行开始返祖，开始重新重视存贷业务。但这个时候，社会经济形势与政策环境都已经变了，传统的存贷业务遭到了很大的挑战。 （一）金融市场业务究竟发生了什么？ 在15-16年时，很多中小银行在金融市场业务上采取的是一种“高举高打”的模式。 一方面，在负债端，重视同业负债，加大同业拆入或回购，大力发行同业存单，在避开存款募集的地理局限的同时，享受宽松货币政策带来的低成本同业资金。 另一方面，在资产端，配置高收益率的资产，以尽可能地拉开与负债成本的差距，赚利差。 在某种程度上，我们可以把高举高打的业务模式看做是另一种形式的存贷业务，因为都是一手负债，一手资产，赚息差的套路。 但是和存贷业务有所不同，这种业务模式要更加的低风险、高收益。因为当中小行吸收了同业资金后，他们直接对接的资产是其他行的同业理财或非银资管产品。 这些同业理财与非银资管产品，背后有金融机构的信用背书，在争市场、要规模与维护声誉等因素的作用下，基本都是刚兑。中小行不需要自己去做信用风险筛选、去做投研决策、去做资产选择。只要有钱，很省心，一切都不是问题。 当然，这些拿了中小银行资金的理财发行银行和非银资管，他们也不是免费的义务劳动。 他们给中小行的是固定收益，如果有了资金，能做出高于固定收益的收益，那这些收益全部可以归自己所有。所以，他们会有很强的动力去做高收益。 怎么做呢？三种方法，加杠杆（借更多的钱）、期限错配（买更长期限的资产）、下沉信用资质（冒更高的信用风险）。 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 15 这三种手段，大家可以发现全部是需要流动性去养的。如果在某一个时点，央行收紧，流动性宽松局面结束，那么我们可以想象一下，可能就会出现： 滚隔夜加杠杆的资金断裂，资金市场出现大规模违约；最原始的中小银行同业负债到期后，没有办法找到新的资金，赎回资管产品或到期后不续，同业理财与非银资管失去流动性支持，资产端没有办法养了，只能卖掉流动性好的债券、股票等资产，金融市场开始剧烈波动„„ 所以，在这个高举高达的业务生态背后，是存在着较大风险的。 也正是因为风险，随着中小银行在追寻无风险套利的路上不断前进，同业业务规模不断膨胀，监管机构也在行动，并在2017-2018年张开了针对资产负债两端的金融强监管大网。 这张大网彻底改变了行业生态，不仅让曾经风光无限的同业业务落入了低谷，也让理财遭到了极大的冲击。 同业业务： 在同业负债端，曾经无所顾忌扩张的（表外）理财纳入了广义信贷考核；曾经缺乏有效监管理论上可无限扩张的同业存单并入同业负债，要求占总负债比重不得超过三分之一；曾经管制不够严格的流动性监管体系开始新增了流动性匹配率等新指标„„ 在同业资产端，2017年银保监会展开三三四检查，禁止银行发行同业存单购买理财进行套利空转，禁止银行资金出省等。不少中小行在压力下，选择赎回委外或不再续到期产品。 但此时，当银行与非银资管交涉，很多银行发现非银资管产品已经出现了大额亏损。有些非银机构在银行压力下，为了维护合作关系与声誉，可能会用自身资金保证兑付，但有些不会，银行资金撤离，就意味着亏损的兑现。 这个时候，过去以“刚兑预期+同业套利”为核心的“高举高打”模式事实上就已经不再保险了，银行的信心开始出现了动摇。 后来资管新规的下发，要求打破刚性兑付，实际是给了金融机构不刚兑的法律依据与理由。 不管说最后金融机构是不是真的不会保证刚兑，我们可以稍微确定的一点是，资管新规会让银行在做同业套利与委外时，更加审慎，不会再像以前那样无所顾虑了。 同时，在2018年，银保监会还采取了一些实质性量化的举措来抑制同业业务的扩张。 比如，大额风险暴露对匿名客户集中度限制，对底层资产要求严格穿透和授信，要求按照实质重于形式原则对基础资产足额计量资本和拔备，打击银行利用同业合作逃避监管；流动性匹配率对其他投资项100%折算率，打击自营购买资管产品等。 这些举措配合着一直保持着强度的监管，让曾经繁华一时的同业业务快速转冷，给银行表内同业业务的扩张镶上了一层扩张边界。 图表1： 同业存单扩张速度在2017年后显著放缓，对其他金融公司债权增速也大幅下滑，同业业务快速转冷 宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 15 资料来源：联讯证券，wind 理财业务： 对不少中小行来说，他们在我们前面所说的“高举高打”模式里，不仅是初始同业资金的提供者，也是下游同业理财产品的提供者。他们虽然没有足够强的管理能力，但可以找非银资管，一样可以赚取利差与管理费收入。 如果说同业业务是表内存贷的一种变形，那么这种理财业务便是表外存贷业务的变形。 但是当资管新规下发后，理财要求回归净值型产品时，这种业务也开始出现很大的问题。 首先，以前客户买理财产品，都是看的报价，不存在产品净值表现稳定性的问题。但一旦产品变成净值型以后，客户是否会继续购买你的产品，完全取决于你的主动管理能力是否强于同业了。 这意味着中小行要做好资产管理需要在市场销售、产品设计、投资管理等各个环节做巨大的资金投入。用这么大的资金投入做一个竞争激烈的业务板块，收益如何，谁也不能保证。 其次，由于银行资管子公司具有可直接投资