敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财期货研究院 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 周报 棉花 2018年10月21日星期日 美棉出口走弱，棉价弱势震荡 本周美棉收于77.9美分每磅，下跌1.02%。据美国农业部10月份发布的数据显示，2018/19年度美棉产量1976万包，较上月调增8万包，较上年度减少116万包。美棉出口方面，USDA周四公布的出口销售报告显示，美棉出口销售5.69万包，较上周下滑76%，利空棉价。整体来看美棉短期偏弱，但下跌空间有限。接下来继续关注美棉出口情况以及贸易战的最新进展。 国内方面，内盘主力合约CF901收于15220元/吨，较上周下跌2.53%。目前新棉已经陆续上市，供应压力逐渐增加，而下游纺织厂原料库存基本保持在2个月，对皮棉采购力度小，目前观望情绪较浓。贸易战方面，自9月24日起，美国将对2000亿美元的中国输美产品加征10%的关税，自2019年1月1日起，关税将提高至25%。美方同时威胁，若中方对农产品等行业报复，美国将立刻实施力度更大的关税征收措施。如果贸易战进入第二阶段，涉及到的纺织服装将影响棉花的需求端。市场对贸易战的预期较为悲观，棉价短期或将维持弱势震荡。成本来看，按目前市场籽棉收购价3.5元/斤和棉籽1.05元/斤价格计算，皮棉成本在15000元/吨，在15000附近支撑较强。接下来继续关注贸易战的进展。 操作建议：短期棉价仍将维持弱势震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周行情回顾 1.1期货价格变化 期货合约 周开盘价 周收盘价 周最高价 周最低价 周涨跌 涨跌幅(%) 周成交量 周持仓量 郑棉1901 15615 15220 15700 15175 -395 -2.53% 939000 421000 郑棉1905 16400 15980 16480 15925 -420 -2.56% 438000 257000 美棉花1812 78.70 77.90 79.16 77.33 -0.8 -1.02% 65682 135000 美棉花1903 79.94 79.35 80.32 78.56 -0.59 -0.74% 32169 73802 图一 郑棉1901合约走势 图二 美棉花12合约走势 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 图三 郑棉1905合约走势 图四 美棉花03合约走势 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 1.2现货价格变化 本周国内棉花现货价格稳中有跌。新疆现货价格15700元/吨，较上周下跌40元/吨；河北现货价格15920元/吨,较上周下跌80元/吨；山东棉花现货价格15930元/吨，较上周下跌20元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：WIND，中财信立 1.3基差变化 图六 棉花基差 资料来源：WIND，中财信立 二、CFTC持仓&郑商所仓单库存 2.1 CFTC持仓分析 截至2018年10月16日当周ICE2号棉花持仓报告显示，非商业多头持仓92008手，增加1198手，非商业空头持仓27980手，增加1838手，非商业净持仓由上周净多头64668手变成净多64028手，净多减少640手。 图七 CFTC非商业持仓变化 10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00新疆河北山东-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.002014-05-222014-07-222014-09-222014-11-222015-01-222015-03-222015-05-222015-07-222015-09-222015-11-222016-01-222016-03-222016-05-222016-07-222016-09-222016-11-222017-01-222017-03-222017-05-222017-07-222017-09-222017-11-222018-01-222018-03-222018-05-222018-07-222018-09-22 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：CFTC，中财信立 2.2仓单库存 截至2018年10月19日，注册仓单9380张，有效预报212张，合计9592张。 三、棉花基本面 3.1全球棉花供需情况 据美国农业部10月份发布的数据显示，18/19年度全球棉花产量较上月下调31万包至12166万包，较上年度减少187万包；18/19年度全球棉花年末库存较上月下调301万包至7445万包，较上年度减少644万包。美棉方面，2018/19年度美棉产量1976万包，较上月调增8万包，较上年度减少116万包。 图八 全球棉花供需情况 图九 美棉供需情况 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 3.2印度 美国农业部USDA10月供需报告，18/19年度印度棉花产量2870万包，较上月预估保持不变；18/19年度印度棉花消费2550万包，较上月预估不变；18/19年度印度棉花期末库存898万包，较上月预估下调298万包。 -40,000.00-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002014-02-172014-04-172014-06-172014-08-172014-10-172014-12-172015-02-172015-04-172015-06-172015-08-172015-10-172015-12-172016-02-172016-04-172016-06-172016-08-172016-10-172016-12-172017-02-172017-04-172017-06-172017-08-172017-10-172017-12-172018-02-172018-04-172018-06-172018-08-1700.20.40.60.811.20.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量库存库存消费比00.511.520.0010.0020.0030.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量出口量库存库存消费比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3.3国内棉花供需情况 表一 中国棉花供需平衡表 14/15年 15/16年 16/17年 17/18年 18/19年 估计值 估计值 估计值 估计值 9月预估 10月预估 期初库存 1219 1223 1047 824 610 618 播种面积 6056.37 4448 3712.95 4076 4116 4107 产量 613 490 461 505 533 527 进口量 160 97 114 140 125 150 总供给 1992 1810 1622 1469 1268 1295 国内消费量 768 762 797 850 860 865 出口量 1 1 1 1 1 1 总消费量 769 763 798 851 861 866 期末库存 1223 1047 824 618 407 429 库存消费比 159.04% 137.22% 103.26% 72.62% 47.27% 49.54% 资料来源：天下粮仓，中财信立 1、供应 棉花期现货市场持续疲软，疆内外籽棉收购价格不断下跌，皮棉销售价格也稳中有降。按目前市场籽棉收购价3.5元/斤和棉籽1.05元/斤价格计算，皮棉成本在15000元/吨，而日前纺织厂的报价只有14800元/吨，以前都是毛重结算，现在改为净重结算。 2、需求 目前，纺织厂原料库存基本保持在2个月，对皮棉采购力度小，纺织厂青睐的是新疆棉。近期受期货下跌的影响，新疆收购企业纷纷下调了籽棉收购价格，皮棉的报价也应声跟跌，加重了纺织厂的观望情绪，对内地棉销售产生很大压力。 贸易战方面，自9月24日起，美国将对2000亿美元的中国输美产品加征10%的关税，自2019年1月1日起，关税将提高至25%。美方同时威胁，若中方对农产品等行业报复，美国将立刻实施力度更大的关税征收措施。如果贸易战进入第二阶段，涉及到的纺织服装将影响棉花的需求端。 3、库存 截至2018年9月份，棉花商业库存166.59万吨，同比增加60.29万吨，环比增加3.87万吨，9月份棉花工业库存92.47万吨，同比增加8.87万吨，环比增加3.85万吨。 4、进出口 2018年8月我国进口棉花16万吨，同比增加8万吨，环比增加2万吨。目前内外棉价差为551元/吨。未来我国将仍以89.4万吨的1%关税配额为主，近期发改委增发80万吨滑准税进口配额，均为非国营贸易配额，不限贸易方式。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图十 国内棉花收获面积 （万亩） 图十一 内外棉价差（内棉价格-外棉价格） 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 图十二 国内棉花进出口当月值（吨） 图十三 国内棉花库存情况（万吨） 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 四、市场解析与预测 本周美棉收于77.9美分每磅，下跌1.02%。据美国农业部9月份发布的数据显示，2018/19年度美棉产量1976万包，较上月调增8万包，较上年度减少116万包。美棉出口方面，USDA周四公布的出口销售报告显示，美棉出口销售5.69万包，较上周下滑76%，利空棉价。整体来看美棉短期偏弱，但下跌空间有限。接下来继续关注美棉出口