PVC周报：需求预期差，期价维持弱势

华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 检修季来临，二季度价格有支撑 2018-03-25 华泰期货|PVC周报 2018-10-21 需求预期差，期价维持弱势 市场回顾 上周PVC期价破位下行，上周一公布的截至前一周末的PVC社会库存继续增加，这是国庆假期之后，连续第二周库存增加，主要原因是上游到货较多，下游需求一般，造成累库开始。 供需 产量：上周国内PVC企业开工率小幅提升，主要是受北元及东岳恢复开车所致，另外新增检修企业有苏州华苏，下周计划检修企业将再度增多。据卓创统计数据显示，PVC整体开工83.21%，环比上升1.7%；其中电石法PVC开工率83.01%，环比上升2.59%；乙烯法PVC开工率84.82%，环比下降2.71%。 上周烧碱价格维持小幅上涨态势，8月下旬以来，烧碱受到环保影响，价格出现缓慢回升，目前烧碱价格上涨优势有所体现，上游企业综合生产利润有所回升，前期对于上游产量受到抑制的预期有所弱化。从中线角度看，由于生产利润依然存在，PVC产量要出现明显下降，一时难以实现。 从PVC上游开工率角度看，三季度因为天气问题，开工率有所下降，后期随着高温天气的过去，开工率将可以重新回升。从去年同期来看，上游开工率开始出现明显下行，主要是去年9月份开始了新一轮的装置进修，目前最新检修计划来看，10月份检修装置有所增加，加上上游生产利润的持续挤压，短期产量将有减少可能。目前10月份检修装置基本兑现，下周还有部分装置需要检修，后期检修装置开始减少。 库存：截至上周末，最新PVC库存数据继续回升，这是连续第二周库存出现增加。据卓创统计，华东及华南地区主要仓库库存环比增5.32%，同比低5.32%。随着下游消费转淡，后期还有继续累库风险。 下游开工及订单：9月份下游型材企业开工小幅提升，卓创统计开工数据显示，9月份20家样品型材企业整体开工率提升至45%，环比8月份提升2%，较去年同期下降2个百分点；9月大型企业平均开工率在74%，环比8月提升2%；中型企业开工提升至46%，环比8月提升2%；小型制品企业开工依旧不高在25%，环比仅提升1%。 9月份样品型材企业整体开工率小幅提升，但并不及预期。随天气的转凉，部分家装及下游制品企业开工略有提升，另一方面大型企业反应订单尚可，开工稳中小幅提升。除此之外，南方型材企业开工尚可，北方型材企业开欠佳，尤其一些中小企业受环保和订单不佳影响，一直低负荷运行，企业生产积极性不佳，部分企业已在考虑转型。 基差：上周基差有所回升，随着期价的进一步下行，下游库存较低的企业有一定的采购意愿。基差走强对期价有一定支撑。 华泰期货|PVC周报 2018-10-21 2 / 12 出口盈亏：外盘乙烯的走弱，使得最近进口盈亏有明显改善，出口有所恶化，对于国内供应量存在增加预期，不利国内PVC价格。 观点：从最新的检修计划来看，下周上游还有部分装置进入检修，产量或有所减少，但下游即将转入淡季，国内9月份宏观经济数据的示弱以及外围风险的加大使得下游需求预期不理想，后期供需弱势将决定PVC期价难有表现，短期价格下行之后，下游部分补库也只会带来价格的短暂止跌。中线来看，因为后期检修减少，上游利润还能维持，开工率难以下降，产量将逐步增加；房地产下行周期对PVC远期需求依然有忧虑，价格长期依然有压力。后期关注库存累积幅度，期价经历前期的大幅下行之后，1901合约预计还将在6500元/吨一线震荡整理。后期找机会抛空为主。 策略：谨慎看空 风险：库存减少，上游利润大幅减少使得开工率下行，下游消费向好等。 PVC装置检修动态 及行业动态 最新检修装置动态： 数据来源：卓创资讯 华泰期货|PVC周报 2018-10-21 3 / 12 计划检修装置动态： 数据来源：卓创资讯 现货市场 图 1： PVC电石法价格走势 单位：元/吨 图 2： PVC乙烯法价格走势 单位：元/吨 0100020003000400050006000700080009000电石法-华北电石法-华东电石法-华南 0100020003000400050006000700080009000乙烯法-华北乙烯法-华东乙烯法-华南 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 电石市场价 单位：元/吨 图 4： 乙电价差 单位：元/吨 050010001500200025003000350040002015-01-042015-11-042016-09-042017-07-042018-05-04市场价(平均价):电石:华东地区 02004006008001000120014002012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/07乙烯法-电石法价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PVC周报 2018-10-21 4 / 12 图 5： 外盘乙烯报价 单位：元/吨 图 6： 烧碱价格 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000东南亚人民币报价东北亚人民币报价 020040060080010001200140016002012-01-022014-01-022016-01-022018-01-02全国烧碱市场价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 期货市场 图 7： PVC持仓、成交量 单位：手 图 8： PVC注册仓单 单位：吨 0100020003000400050006000700080009000100000200000400000600000800000100000012000002009/052010/112012/052013/112015/052016/112018/05期货成交量:P VC期货持仓量:P VC期货收盘价(活跃合约):P VC 050001000015000200002500030000 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：大商所 华泰期货研究院 图 9： 基差 单位：元/吨 图 10： PVC成本 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001,0001,200基差20142015201620172018 0100020003000400050006000700080009000100002010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/07pvc主力电石法成本外采vcm成本 数据来源：Wind文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind文华财经 华泰期货研究院 华泰期货|PVC周报 2018-10-21 5 / 12 图 11： 5-9合约价差 单位：元/吨 图 12： 9-1合约价差 单位：元/吨 -1000-800-600-400-20002004006005-9价差20142015201620172018 -1500-1000-500050010009-1价差20142015201620172018 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 供需数据 图 13： PVC产能及利用率 单位：万吨 图 14： PVC产量 单位：万吨 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050010001500200025003000P VC产能P VC产量产能利用率 050100150200123456789101112PVC产量20142015201620172018 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PVC周报 2018-10-21 6 / 12 图 15： PVC装置开机率 单位：% 图 16： PVC社会库存 单位：千吨 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%总开工率电石法乙烯法 05010015020025030035040045001-0903-0905-0907-0909-0911-092015201620172018 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图 17： PVC上游开工率 单位：% 图 18： PVC下游开工率 单位：% 0204060801001471013161922252831343740434649525558616467707376798285PVC上游开工率20172018 020406080100PVC下游开工率开工率:P VC:华北下游开工率:P VC:华南下游 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PVC周报 2018-10-21 7 / 12 图 19： PVC上游库存 单位：吨 图 20： PVC贸易商库存 单位：吨 0100002000030000400005000060000700008000001/0304/0307/0310/03PVC上游库存20172018 020000400006000080000100000120000库存:P VC:华北贸易商库存:P VC:华南贸易商 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院