量化择时与资产配置周报：投资者情绪依旧偏谨慎，资产配置仍以防御性为主

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/11 [table_page] 金融工程周报 分析师：张青 执业证书编号：S0890516100001 电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：贾依廷 电话：021-20321082 邮箱：jiayiting@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化择时与资产配置周报：不确定性上升，等待风险溢价回落......2018.10.08 量化择时与资产配置周报：酝酿超跌反弹，小 幅 上 调 权 益 资 产 配 置 仓位......2018.09.25 量化择时与资产配置周报：广义流动性有所改善，但A股趋势依旧偏弱......2018.09.17 量化择时与资产配置周报：出口增速放缓，A股市场做多情绪依旧偏弱......2018.09.10 量化择时与资产配置周报：PMI数据基本平稳，A股市场维持中性观点......2018.09.03 量化择时与资产配置周报：A股短期动量趋势开始转强，酝酿超跌反弹行情......2018.08.27 量化择时与资产配置周报：类滞涨格局有所显现，利率债短期趋势指标转弱......2018.08.20 量化择时与资产配置周报：利率债价格短期回落风险有所显现......2018.08.13 量化择时与资产配置周报：短期经济景气回落叠加避险情绪升温，权益市场再度走弱......2018.08.06 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  宏观经济方面：对于经济运行，9月进出口数据公布，出口增速12.2%；制造业PMI 50.8%，较上期下降0.5个百分点；此外本期工业企业收入与利润增速均有所下降，且工业企业利润增速趋势转为下行。总体来看，本期出口增速放缓，工业增加值由于低基数的影响较上期回升0.1个百分点，固定资产投资累计同比增速也有所下滑，因此我们对经济景气度综合研判观点维持“低”不变。对于通胀形势，统计局发布的8月CPI同比增速达到2.3%，主要受雨水天气以及猪瘟疫情影响，较上个月继续上升了0.2个百分点，并连续2个月位于2%以上，且维持上升趋势；而PPI同比增速较7月降低0.5个百分点，趋势转为下行，主要源于基数原因，环比依旧为正，我们对通胀形势研判为中高。对于流动性，当前研判维持中低，从货币供应量角度来看，M1、M2、M1-M2均处于历史较低水平，社会融资规模累计同比转为上行趋势，且贷款余额仍维持上行趋势；货币市场的流动性依旧充裕，1天质押式回购利率和1年期国债到期收益率整体处于下行趋势，但同业存单发行利率转为上行；利差方面，信用利差整体上行趋势仍然延续；国开债期限利差转为上升。整体看，当前经济呈现下行态势，而通胀水平在上游价格拉动下又开始呈现上行态势，宏观经济出现一定类滞涨特征，本期流动性状况研判为中低。  大类资产择时研判方面：对于A股，我们的观点由中性调整为相对谨慎。整体来看经济景气度处于较低的状态，且流动性有所下降。前期A股市场的大幅下跌导致动量趋势各系统均发出看空信号。上周，美股市场下跌影响全球股市动荡，A股市场也受到了较大影响，投资者情绪空前紧张。周末监管层实施了一系列举措，包括召开投资者座谈会、深圳政府安排专项资金帮助上市公司、央行行长讲话等，虽然会在一定程度上提振投资者情绪，但由于当前市场过于疲弱，且外部不确定性较大，市场情绪的恢复预计可能还需要一段时间。总体来看，当前驱动A股市场做多的国内外因素并不强劲，因此，建议对A股市场持有相对谨慎观点。对于港股市场，我们构建的不同级别趋势跟踪系统均处于看空状态，本期延续近期关于港股市场的谨慎判断，近期港股走势与A股关联度提升，主要源于中美贸易摩擦背景下，海外投资者对中国资产的担忧，预计后市港股投资机会还需等待A股行情的筑底企稳。对于债券市场，虽然通胀较高，市场对通胀的担忧仍然存在，但当前各期动量趋势强劲，除中期外，短期、中短期、中长期与长期均发出了看多信号，且债券估值根据历史分位数发出了看多信号，因此本期将债券观点由中性上调至乐观。对于黄金市场，虽然vix拐头向上对黄金形成一定利好，但基本面方面美国CPI同比回落0.4个百分点，趋势转为下行；美元指数仍维持其上升趋势，共同对黄金形成较强的压制作用，综合考虑下我们调整黄金观点由中性至谨慎。  大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，本周资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为9.00%：0.38%：1.88%：62.50%：26.25%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为18.00%：0.75%：3.75%：25.00%：52.50%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为22.50%：1.50%：5.00%：0.00%：71.00%。  风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 相关研究报告 [table_subject] 2018年10月15日 证券研究报告--金融工程周报 投资者情绪依旧偏谨慎，资产配置仍以防御性为主 量化择时与资产配置周报 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/11 [table_page] 金融工程周报 内容目录 1. 本期观点 ....................................................................................................................................................... 3 2. 经济基本面跟踪 ............................................................................................................................................ 3 2.1. 经济运行跟踪 ............................................................................................................................................................ 3 2.2. 通胀形势跟踪 ............................................................................................................................................................ 4 2.3. 流动性跟踪 ................................................................................................................................................................ 4 3. A股择时跟踪................................................................................................................................................. 5 4. 其他市场择时跟踪 ........................................................................................................................................ 6 4.1. 债券市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 7 4.2. 港股市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 7 4.3. 黄金市场择时跟踪 ..................................................................................................................................................... 8 5. 量化资产配置跟踪 ........................................................................................................................................ 9 图表目录 图1：沪深300指数与PB估值分位数 ............................................................................................................................. 6 图2：沪深300指数与一致性指数 ................................................................................................................................... 6 图3：沪深300指数与公募基金仓位变动 ......................................................................................................................... 6 图4：沪深300指数与沪深港通北向资金净流入 .............................................................................................................. 6 图5：沪深300指数与产业资本增减持 ....................................................................................................................