帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 造成社会动荡的经济体不可避免的变化在经合组织经济体中，我们看到： 去工业化，导致劳动力市场两极分化； 加剧税收和工资竞争，目的是在去工业化的全球背景下保护大型工业； 由于税收竞争和低增长潜力，不可能增加公共支出； 除了工资竞争以压低工资外，还要求有较高的股本回报率。显然，所有这些事态发展都加剧了经合组织国家的社会动荡。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年8月24日-915 Flash经济学2去工业化我们看经合组织国家的四项重大而不可避免的事态发展助长了这些国家的社会动荡。首先是去工业化。图1A表演制造业就业人数下降并通过简单的家庭服务中的就业替代。图1B表演生产率水平和图1C人均工资水平在制造业和家庭服务中。120110100908070图1A经合组织*：部门就业（1998：1 = 100）制造业国内服务**（*）英国+英国+欧元区+日本（**）零售（批发+零售）+消费服务+酒店-餐厅-休闲+交通资料来源：Datastream，BLS，Eurostat，CAO，Natixis图1B经合组织*：人均生产率水平**（每年数千美元）制造业国内服务***（*）英国+英国+欧元区+日本（**）部门增加值（恒定美元）/部门就业（***）零售（批发+零售）+消费者服务+酒店-餐厅-休闲+运输资料来源：Datastream，BLS，Eurostat，CAO，Natixis图1C经合组织*：人均工资水平（每年数千美元）制造业国内服务**（*）英国+英国+欧元区+日本（**）零售+消费服务+酒店，餐厅，休闲+交通来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯我们看到去工业化导致劳动力市场两极分化，并将就业转向家庭服务中的高技能，高薪工作（新技术，金融）和低技能，低薪工作。公众舆论显然对这些事态不满意。加剧税收和工资竞争全球工业产品需求减弱（图2A和B）加强了经合组织国家之间的竞争，以保护大型工业。图2A世界：实际GDP与制造业生产（1998：1 = 100）实际GDP制造生产资料来源：Datastream，Natixis图2B。税收竞争：图表2C98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 181201101009080701301201101009080706050实际GDP制造生产（*）英国+英国+欧元区+日本资料来源：Datastream，Natixis这项比赛采取以下几种形式：税收竞争：图表2C98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 181301201101009080706050显示，例如，持续减少企业收益税；工资竞争：当每个国家都试图降低其劳动力成本时，最终结果是本人（作者），据此撰写本报告，以保证该报告中的观点准确反映了我们对主题公司或公司及其证券的个人观点，并且不包含任何补偿与本报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关。图表2C5050454540403535303025252020经合组织*：公司利润税率（％）151598 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18（*）美国，英国，欧元区，日本资料来源：经合组织，纳蒂西斯图表2D经合组织*：实际人均工资和人均生产率（1998：1 = 100）（1）实际人均工资（按国内生产总值确定）平减器）（2）人均生产率（*）美国+英国+欧元区+日本5555 Flash经济学3加上税收竞争，导致工资占GDP的比重下降（图2D24022020018016014012010080来源：Datastream，BEA，BLS，ECB，CAO，ONS，Natixis税收竞争减少了税收，最终不可避免地减少了公共支出；工资竞争降低了赚钱者的购买力，而这一切都没有被公众舆论接受。98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 182402202001801601401201008015014013012011010090给出相似的结果。因此，它将不可能增加未来的公共支出（图3B），98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1815014013012011010090（**）最近5年的人均生产率+劳动力水平趋于平稳（Y / Y为％）- 来源：Datastream，BEA，BLS，Eurostat，ONS，NATIXIS图3B- 经合组织*：实际公共支出（由国内生产总值平减指数平减）每年％资料来源：Datastream，Natixis要求高资产回报率经合组织国家的现代资本主义包括对高资产回报率的需求（图4）42以上图442 经合组织*：十年期政府债券的净资产收益率和利率（以百分比为单位）130鱼子1304040383836363434323230302828262698000204060810121416181201101009080 10年政府利率（*）英国+英国+欧元区+日本资料来源：Datastream，Natixis结论：社会动荡是可以理解的98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 181201101009080经合组织国家的员工面临：去工业化和劳动力市场两极分化；由于税收竞争和潜在的低增长而减轻了税收负担，从而降低了政府资助社会福利支出的能力；由于工资竞争和对高资产回报率的需求，工资占GDP的比重下降。这些事态发展不可避免地加剧了社会动荡。Flash经济学免责声明 公众舆论也不太接受。图3A作者的个人观点可能彼此不同。 Natixis，其子公司和关联公司可能已经发布或可能发布了与本文中提供的信息不一致和/或得出不同结论的报告。公众舆论也不太接受。图3A本人（作者），据此撰写本报告，以保证该报告中的观点准确反映了我们对主题公司或公司及其证券的个人观点，并且不包含任何补偿与本报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关。作者的个人观点可能彼此不同。 Natixis，其子公司和关联公司可能已经发布或可能发布了与本文中提供的信息不一致和/或得出不同结论的报告。 Flash经济学4香港：致香港居民的通知：在香港，本文件仅分发给专业投资者（定义见《香港证券及期货条例》（第571章）及根据该条例制定的任何规则）。本报告中表达的所有观点均准确反映了作者对任何主题证券或发行人的个人观点。作者补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或没有任何直接或间接关系。本人（作者），据此撰写本报告，以保证该报告中的观点准确反映了我们对主题公司或公司及其证券的个人观点，并且不包含任何补偿与本报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关。作者的个人观点可能彼此不同。 Natixis，其子公司和关联公司可能已经发布或可能发布了与本文中提供的信息不一致和/或得出不同结论的报告。3,53,02,52,01,51,00,50,0本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 183,53,02,52,01,51,00,50,016015014013012011010090本文档中包含的信息不应假定在本文档首页上显示的日期之后的任何时间进行了更新，并且本文档的提供并不代表任何人表示将在以下时间更新这些信息。本文档日期之后的任何时间。Natixis对根据本演示文稿中披露的信息造成的任何财务损失或任何决定不承担任何责任，并且Natixis不提供任何建议，包括投资服务。无论如何，您应要求您认为必要或可取的任何内部和/或外部建议，包括从任何财务，法律，税务或会计顾问或任何其他专家那里获得的建议，以便特别核实该交易本文档中描述的内容符合您的目标和约束条件，并获得对交易，其风险因素和回报的独立评估。6543210-198 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17Natixis已获得法国ACPR的授权，并受到英国金融行为监管局（FCA）和审慎监管局的监管。有关FCA和审慎监管局监管范围的详细信息，可应要求从伦敦Natixis的分支机构获取。在德国， NATIXIS被 ACPR授权为银行 –投资服务提供商，并受到其监管。 NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland受德国联邦金融管理局（BaFin）的有限监管，以其在德国的营业权为依据在德国开展业务。该文件在德国的转移/分发由NATIXIS Zweigniederlassung Deutschland负责。Natixis由ACPR授权，并受西班牙银行和CNMV（瓦洛雷斯国家商业银行）的监管，可根据其在西班牙成立的权利开展业务。Natixis已获得ACPR的授权，并受意大利银行和CONSOB（法国国民银行委员会）的监管，可根据其在意大利成立的权利开展业务。Natixis获得ACPR的授权，并受迪拜金融服务管理局（DFSA）的监管，可以在迪拜国际金融中心（DIFC）内进行业务。在满足DFSA对“专业客户”的定义的前提下，将文档提供给收件人。否则，收件人必须通知Natixis（如果不是这种情况）并退回文件。收件人还承认并理解，该文件及其内容均未得到海湾合作委员会或黎巴嫩境内任何