宏观金融早报：美国长期国债收益率继续上升，刘鹤出席国有企业改革座谈会

www.cnzsqh.com 1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 美国长期国债收益率继续上升, 刘鹤出席国有企业改革座谈会 报告导读 宏观结论 近期美债收益率大幅上行、全球主要股指普跌，中美贸易战愈演愈烈，海外市场风险加大，国内央行虽然降准，但市场反应平淡，利率继续震荡，股票调整，人民币汇率贬值，商品反弹。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，假期境外多个指数跌幅较大但10月7日央行意外降准，但是目前来看市场对降准的反应平淡，海外市场压制风险偏好。 2. 供给需求方面，大盘股中国人保公布IPO但整体看供给端对盘面压力有限。 3. 企业盈利方面，节后建议关注三季报对指数风格和个股的影响。 总体看，海外市场偏弱对风险偏好的压制较大，关注节后三季报陆续公布对市场风格的影响，期指暂观望。 债券： 1. 央行意外宣布降准，除了置换MLF部分之外还可释放增量资金约7500亿元，预计节后在季节性因素消退以及降准消息刺激下资金面将重回较为宽松局面。 2. 9月官方制造业PMI较8月大幅回落，生产和新订单指数均有所回落，企业用工和原材料库存以及新出口订单和进口方面均出现较大的回落。 3. 长假期间美债收率快速攀升至3.2%附近，对国债利率形成一定的压力。 综合来看，市场对央行降准反应中性，海外市场及汇率成为市场风险点，期债暂观望。 黄金： 总体来看，在美国经济状况良好、美联储有效管理通胀预期、美国货币政策转向中性的背景下，中短期内金价向上的空间只能寄望于通胀水平的意外跳升、或者市场避险情绪的回归。 因此，黄金整体中性偏空，建议继续持有空头仓位。 宏观摘要 国际方面： 1. 美国长期国债收益率继续上升 2. 特朗普：不喜欢美联储加息太快 国内方面： 3. 余永定：很难想象人民币会下跌到触发金融危机的程度 4. 刘鹤出席全国国有企业改革座谈会并讲话 www.cnzsqh.com 2 / 6 供投教使用 今日提示 20:30 美国9月PPI同比 20:30 美国9月PPI环比 www.cnzsqh.com 3 / 6 供投教使用 市场要点 1. 美国长期国债收益率继续上升 周二亚市早盘，美国30年期国债收益率触及3.4302%，再创四年高位。 10年期美债收益率升至3.252%，为七年新高。 2. 特朗普：不喜欢美联储加息太快 美东时间10月9日周二，在白宫南草坪接受采访时，特朗普表示，他不喜欢美联储继续加息的决定。美国经济并没有通胀问题，美联储抑制价格上涨的行动太快了。 对于美联储加息的CNBC提问，特朗普回答：“我认为我们不是必须那么快行动。”在没有任何通胀迹象的时候，“我不希望减慢通胀的速度，哪怕只是慢一点。” 3. 余永定：很难想象人民币会下跌到触发金融危机的程度 人民币上一次大幅贬值始于2015年下半年，尽管中国人民银行多次出手干预，但市场仍然经历了一年多的震荡。在2017年初稳定下来之前人民币兑美元汇率已降到大概7的水平。 认为汇率因为央行干预才企稳的说法，存在一个问题：中国人民银行在大约一年前就已经停止了对外汇市场的日常干预。如果重启这些干预措施，那么它可能会试图通过出售外汇储备来阻止人民币贬值。然而在7月中上旬人民币汇率迅速下跌时，中国的外汇储备实际上是有所增加的。 这种增加可能仅仅反映了中国以美元计价的储备资产价值的增加。但也有可能中国人民银行已经动用了外汇储备，而没有相应更新公开的国际收支数据而已。鉴于2015-2016年的经验，后一种情况会引起严重关切。 当时，如果没有这种代价高昂的干预，人民币贬值的幅度可能更大。但事实是当所有人都认为汇率很快就会跌至1美元兑7人民币的水平时，汇率稳定了下来，随后开始攀升。 当然，有些人认为这种稳定是中国人民银行出手的结果，但随后美元指数的下跌则表明情况并非如此。无论如何，考虑到中国经济基本面，很难想象人民币会下跌到触发金融危机的程度。 这段经历给了我们一个明确的教训：不要惊慌。对于市场参与者而言，这意味着要避免大规模的资本外逃。对货币当局而言，这意味着即使美元兑人民币汇率跌至7以下也必须坚持不干预政策。只要有了这种忍耐，汇率制度改革就可能最终大功告成。 4. 刘鹤出席全国国有企业改革座谈会并讲话 全国国有企业改革座谈会10月9日在京召开。中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院国有企业改革领导小组组长刘鹤出席会议并讲话，国务委员、国务院国有企业改革领导小组副组长王勇主持会议。 会议认为，改革开放40年来，国有企业改革走过了不平凡的历程，党中央、国务院在不同历史时期，针对我国国情和国有企业实际，采取了一系列措施，不断将国有企业改革向纵深推进。特别是党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央亲自谋划、部署和推动国有企业改革，更加注重改革的顶层设计，更加注重改革的系统性、整体性和协同性，国有企业改革取得新的重大进展和历史性成就。 www.cnzsqh.com 4 / 6 供投教使用 股指 市场综述：周二两市开盘涨跌不一，中国石油等油气产业链表现活跃，提振沪指上行，但由于受军工、地产等板块回调影响，沪指冲高遇阻，创业板指表现较差，盘中最低触及1338.73点，再创2014年8月以来新低。从盘面来看，采掘服务、石油、煤炭、次新股、航运、有色等板块涨幅居前，军工、国产软件、医药商业、半导体等板块跌幅居前。 债市 市场综述：10月9日，国债期货早盘冲高回落，午后一度翻绿，尾盘震荡走升，小幅收高。10年期债主力T1812涨0.09%，5年期债主力TF1812涨0.07%，2年期债主力TS1812涨0.06%。银行间现券方面，10年国开和国债收益率早盘走低，随后反弹，整体波动不大，截至发稿较昨日估值相当。受益于资金面持续宽松，1年和5年期国债和国开债收益率小幅下行，使得收益率曲线有所增陡。 黄金 市场综述：隔夜COMEX期金开于1192.2，收于1193.1。 www.cnzsqh.com 5 / 6 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图5：贵金属数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 6 / 6 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡