首席观点：剖析美国征税清单，洞察中国应对之道

2018年10月03日 首席观点 敬请参阅尾页之免责声明 丁安华，首席经济学家 电话：(852) 3761 8901 邮件：dinganhua@cmbi.com.hk 剖析美国征税清单，洞察中国应对之道 从500亿、到2000亿、再到全部的5260亿美元，税率从10%到25%，美国对华加征关税步步紧逼，似有泰山压顶之势。面对不断升级的贸易争端，情绪化的发泄无济于事，我们需要冷静和理性的分析，正所谓“知彼知己，百战不殆”。 因此，我们详尽分析了500亿美元征税清单里的1097项商品，2000亿美元清单里的5825项商品（HS8分类法），以及联合国Comtrade数据库内的全部4543项中国对美出口商品数据（HS6分类法，涵盖HS8）。在此基础上，我们计算了美对华500亿和2000亿美元征税清单中每个项目中国商品的“征税比例”；还分析了14个美国主要进口对象国的全部输美商品，共计40690项；并计算了每个项目中国和主要竞争对手国的产品在美国进口市场上的“市场份额”1。 细致的数据匹配和分析使我们能够更清晰地了解中国商品在美国市场上的地位、美国对华加征关税清单背后的玄机，并在此基础上洞察中国在当前贸易战当中的战略地位与应对之道。 一、 中国制造在美国进口市场上的地位短期难被替代 从总量上看，中国是美国最大的贸易进口国。2017年，在美国2.34万亿美元进口规模中，中国出口的商品达到5260亿美元，占比21.6%，比第二、三位的墨西哥和加拿大分别高8.2和8.8个百分点，并远高于日本和德国。 图 1: 美国进口来源国分布 资料来源：Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究（2017年数据，按金额计算占比） 从结构上看，中国对美出口商品高度集中。2017年“机电产品2”中的两个类别HS85和HS84对美出口分别为1500亿美元和1123亿美元，占中国输美产品总额的28.5%和21.4%，合计占半壁江山。家具、玩具和运动器材、塑料及其制品、车辆及其零附件、钢铁制品、纺织服装鞋帽袜等占比也较大。 中国输美重点产品市场份额较高，“头部效应”明显。占据半壁江山的机电产品HS85和HS84在美进口市场份额分别为42%和32%，是第二位墨西哥的2.5倍和2倍。其他输美重点产品类别中，中国份额较低的仅有车辆等（5%），光学、照相、医疗仪器设备等（14%），以及有机化学品（17%），其余产品在美国的市场份额都在30%以上3。如果进一步细化，前二十大中国输美产品（合计1909亿美元，占比36.8%）中，有十九项在美市场的份额均高于30%4。 1 “征税比例”及“市场份额”计算方法见文末附录一 2 机电产品包括HS85（电机、电气、音像设备及其零部件）及HS84（核反应堆、锅炉、机械器具及零件）。 3 参见附录二：中国对美出口主要产品HS2类别及市场份额（2017） 4 参见附录三：中国对美出口主要产品HS4类别及市场份额（2017） 中国21.6%墨西哥13.4%加拿大12.8%日本5.8%德国5.0%韩国, 3.0%英国, 意大利, 2.1%法国, 2.1%爱尔兰, 2.1%印度, 2.1%越南, 2.0%其他, 25.6%41.3% 宏观研究 宏观研究 2018年10月03日 敬请参阅尾页之免责声明 中国完备的工业体系既是满足现代复杂产品设计、生产的基础，更是嵌入全球价值链最大的竞争优势所在。虽然大部分中国商品仍处在全球价值链的中间环节，单个商品的竞争优势并不明显，但若从整个价值链体系看，完备的产业配套体系及专业性人才储备却可以形成合力，发挥产业链优势。以手机为例，中国在美进口市场所占份额为79.7%，而位列第二、三名的韩国和越南均不超过10%，这很大程度上就是得益于国内强大的研发、生产、装备、营销等一整套完备的产业链条。 图 2: 中国具有较完整的手机产业链 资料来源：招商银行研究院、招银国际研究 二、 美国对华加征关税清单背后的玄机 分析美国对华征税清单可以窥探到美国的策略意图。如果我们从一项产品的三个维度来考察：（1）美国进口中国产品的规模大小；（2）中国输美产品的市场份额；（3）其他国家对中国出口产品的替代性，可以看到对华征税清单具有较明显的层次。总体看，美国500亿美元和2000亿美元两个清单，主要针对中国对美出口金额较小、征税后对美国物价影响有限的产品。 出口规模越大的中国产品，受加征关税影响越低。此规律在2000亿美元清单里体现得十分明显：占中国出口美国的产品比例最大的“核反应堆、锅炉、机械器具及零件”（HS84）和 “电机、电气、音像设备及其零部件”（ HS85）遭受加征关税的比例分别为41%和27%，而在出口产品当中占比相对较小的“家具、寝具、灯具类”（HS94）、“车辆及其零附件”（HS87）和“钢铁制品”（HS73）等品类的征税比例达到了78%、79%和69%。 图3: 中国对美国出口当中，机电产品HS85&84占比最大 资料来源：Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究（2017年数据） 图4: 出口美国规模越大的产品受新关税清单的影响越小 资料来源: Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究（内圈为中国对美出口各产品的金额（美元），外圈占比为2000亿美元征税在各产品中的占比） 主动元件被动元件结构件功能元件芯片操作系统整机组装品牌、渠道12435海思半导体中兴通讯展讯科技创毅视讯北京君正瑞芯片盈方微......阿里巴巴华为小米OPPOVivo......瑞声科技伯恩光学京东方宏明双新科森科技比亚迪依顿电子歌尔声学恒铭达长电科技立讯精密美盈森凯成科技山东创新上海实业控股德赛电池金龙机电欧菲光信维通信蓝思科技深圳富诚达安洁科技东山精密深圳裕同包装豪威科技超声印刷板欣旺达......富士康鸿海OPPO Vivo伟创力华勤闻泰......华为中兴小米酷派金立魅族锤子科技努比亚......手机整机设计与制造华为、中兴、小米、OPPO、Vivo、......HS8528.5%HS8421.4%HS946.6%HS955.1%HS393.3%HS87, 3.0%HS61, 2.8%HS64, 2.8%HS62, 2.6%HS73, 2.4%HS90, 2.3%HS63, 1.6%HS29, 1.5%HS42, 1.5%HS86, 0.1%其他, 14.6%其他, 26.6%HS94348.31占比79.49%占比68.50占比63.11%占比100%占比19.72%备注：内圈表示中国对美出口各产品的金额（美元）外圈占比为2000亿美元征税在各产品中的占比 2018年10月03日 敬请参阅尾页之免责声明 3 市场份额越大的中国产品，受加征关税的影响越小。对于中国在美进口市场份额占比较高的服装、玩具、针织品（HS60-66）中的大部分商品，美国并没有将其纳入征税范畴。在500亿美元征税清单中，征税范围集中在少数几个技术较复杂、中国产品市场份额小的类别。该征税清单中，不少商品从墨西哥、加拿大等国进口的规模与中国相当，甚至超过中国，这表明在美国对上述商品加征关税以后，可以迅速在国际市场找到相关替代品，填补由中国商品所造成的市场空缺或成本上升。 2000亿美元清单开始扩张到一些出口规模中等、市场份额占比较高的商品。研究发现，2000亿美元清单具有以下几个特点：一是对于出口规模较小的商品，不管市场份额多高，美国都倾向于征收关税；二是对于市场规模适度，容易被其他国家替代的这部分商品加征关税，目前该类商品几乎已基本涵盖在2000亿美元的征税清单内；三是对于中国不占绝对主导优势，或者征税对美国短期影响有限的部分商品，尽管出口规模较大，美国也已经开始征税。 从图5看出，500亿美元清单的征税产品选择较多的是中国对美出口金额不大的产品，而且呈现出市场份额越高、征税比率越低的特点。2000亿美元清单的征税范围已经比较广泛，两个金额最大的类别征税比率依然非常低（见图6）。细分产品类别的子项目同样验证了出口商品规模越小、在美份额占比越低的商品，越早被加征关说，反之则越难加征关税。 图5: 500亿美元清单下，市场份额越高、征税比率越低 资料来源：Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究（500亿美元清单中HS4类别下中国对美出口金额（气泡大小）、市场份额（横坐标）以及征税比例（纵坐标）） 图6: 2000亿美元清单的征税范围已经比较广泛 资料来源: Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究（中国对美出口金额（气泡大小）、市场份额（横坐标）以及征税比例（纵坐标）） 可替代性越强的中国出口商品，受加征关税的影响越大。500亿美元征税清单中，中国各类商品的加权平均市场份额占比为34.4%，是第二名墨西哥的3倍；在2000亿美元清单中该比例已扩大至45.9%，是第二名墨西哥的4倍（图7）；而剩下还没有被征税商品的市场份额高达66.5%，是第二名墨西哥的13倍（图8）。 图7: 纳入征税清单的各国商品的市场份额 资料来源：Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究 图8: 未被纳入征税清单的各国商品的市场份额 资料来源: Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0%20%40%60%80%100%注：气泡大小表示该类产品的中国对美出口金额征税比例市场份额-20%0%20%40%60%80%100%120%0%20%40%60%80%100%征税比例市场份额注：气泡大小表示该类产品的中国对美出口金额中国34.4%墨西哥11.6%日本8.4%加拿大5.6%其他29.4%中国45.9%墨西哥13.3%日本3.7%加拿大5.4%德国3.0%韩国2.8%其他25.9%内圈表示500亿美元征税清单外圈表示2000亿美元征税清单中国66.5%墨西哥4.8%日本1.2%加拿大1.7%德国1.0%韩国2.4%其他22.4% 2018年10月03日 敬请参阅尾页之免责声明 4 三、 中国在贸易战当中的战略处境 出口地位为中国赢取转圜时间。通过对于征税清单的详尽分析我们看到，在部分出口产品上中国在全球供应链当中的地位短期难以被别国替代。从两项机电产品“电机、电气、音像设备及其零部件”（HS85）和“核反应堆、锅炉、机械器具及零件”（HS84）出口的全球分布来看，中国可谓一家独大，中国大陆及香港的合计占比分别达到了44.6%和25.1%；第二梯队美国、德国、日本合计占比分别为21.8%和32.6%；而第三梯队中印度、马来西亚、加拿大等国，合计占比均不超过5%。可见，虽然中国在全球价值链中的地位不高，但部分出口产品的地位在短期内没有任何国家可以撼动，这就为中国赢得了一部分转圜时间。 图9: “核反应堆、锅炉、机械器具及零件”（ HS84）出口： 中国和香港合计占到全球的25.1% 资料来源：Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究 图10: “电机、电气、音像设备及其零部件”（ HS85）出口： 中国和香港合计占全球的44.6% 资料来源: Comtrade、招商银行研究院、招银国际研究 美国也存在与中国谈判的需要。全球价值链是数十年全球化市场分工的结果，贸易摩擦只会增加交易成本，加剧资源错配。贸易摩擦也会推高美国物价，降低资源配置效率，美国也有与中国谈判的需要。美国劳工统计局数据表明，在特朗普政府对洗衣机加征20%关税后，洗衣机的市场价格在几个月内飙升了近20%。据全美零售协会估算，若明年初25%关税正式生效，美国消费者将为家具价格上涨承担额外45亿美元的支出，为旅行用品承担额外12亿美元的支出。美国最大的零售商沃尔玛公司近期可能也在酝酿贸易摩擦后的首轮涨价。此外，中国对美国的贸易反击也会限制美国对华出口，加大美出口产品的市场压力。随着贸易战对美国经济增长和物价的负面影响逐步