2018年9月26日美联储公布加息决议：美联储如期加息 利率路径未改变

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 美联储如期加息 利率路径未改变 证券研究报告 所属部门 । 海外研究部 报告类别 । 海外动态 报告时间 । 2018/9/27 分析师 陈雳 证书编号：S1100517060001 8610-66495901 chenli@cczq.com 联系人 周文仪 证书编号：S1100117120006 8610-66495910 zhouwenyi@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2018年9月26日美联储公布加息决议 ❖ 事件 北京时间2018年9月27日凌晨，美联储货币政策委员会FOMC宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上修至2%-2.25%，符合市场普遍预期。9月声明中，FOMC删除了“货币政策立场仍然宽松”表述，但美联储主席表示利率路径不会改变。由于市场对加息预期充分，此次加息对全球金融市场影响较为温和。加息点阵图显示，美联储未来加息预期次数不变，即今年预计加息四次、2019年预计加息三次。美联储决议声明重申渐进式加息与美国经济持续扩张、劳动力市场表现强劲保持一致，重申经济前景所面临的风险大致平衡。 ❖ 点评 声明虽删除“货币政策仍然宽松”表述，利率路径预期或不会改变。自金融危机以来美联储长期实行较为宽松的货币政策。此次声明中，FOMC删除了“货币政策的立场仍然宽松，从而支持强劲的劳动力市场环境，以及通胀持续回归2%”措辞。虽然此前市场对“立场宽松”表述删除有所预期，认为或传递本轮加息周期已接近尾声的信号，美联储主席指出相关调整不代表利率路径会改变。未来美联储或维持渐进加息路径，逐步上调目标利率区间与美国目前经济增长强劲、就业持续增长、失业率处于低位，家庭支出和商业固定投资强劲增长的背景相符合。目前中期通胀率接近2%的对称目标，经济前景面临的风险大致均衡。未来加息评估过程中，FOMC或将综合考量劳动力市场环境指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展等指标。 首次公布2021年经济预期，通胀上行压力仍在、经济增长或出现减速。美联储预计2021年经济增速为1.8%，失业率预期为3.7%，PCE物价指数为2.1%，更长期PCE通胀中位数保持在2.0%不变，劳动力市场收紧和通胀上升的态势支持美联储进一步收紧货币政策。与此同时，由于食品价格超季节性上涨、多项通胀数据和经济指标不及预期：如因服装价格创70年来最低，美国8月CPI指数环比同比均低于预期，PPI也出现环比回落，叠加近期国际油价持续向上突破，加息对通胀的传导压力或逐渐显现。此外，此次公布的对美国2019、2020、2021年GDP增速预期分别为2.5%、2.0%和1.8%，税改和财政刺激措施效用逐渐减弱，经济或将呈现回落态势。 加息后市场反映较温和，十二月加息成焦点。整体来看，美联储加息决议公布后，虽盘中出现小幅波动，但整体反应较为温和。标普500指数收跌0.33%；道琼斯指数跌幅0.4%；纳斯达克指数跌幅0.21%；10年期美债收益率下跌约5个基点。同时，香港金管局已于今日上调基本利率25个基点，至2.5%；巴特、沙林、阿联酋央行也宣布将准利率提高25个基点。市场中长期来看，FOMC预测长期利率介于2.75-3.00%区间内，全球流动性或出现拐点。由于资产负债表进一步缩紧，以及美国上调GDP增长预测，预估今年12月升息概率超过80%。 风险提示：宏观政策变动，经济增长不及预期，全球范围出现黑天鹅事件。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 C0003 2/2 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断，不会降低相关产品或服务的固有风险，既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证，也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证，与金融产品或服务相关的投资风险、履约责任以及费用等将由您自行承担。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：000000000857