黑色建材策略日报：成交回暖促反弹，库存渐增上方压力加大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-09-27 成交回暖促反弹，库存渐增上方压力加大 重点关注： 钢材观点：成交回暖促反弹，库存渐增上方压力加大 逻辑：现货价格延续小幅下跌，但成交有所回暖。从近期库存数据看，由于9月开始的供应增量，库存压力开始逐步累积，今年东北资源南下时间较早，也给华东华南现货带来额外压力。在限产不出现大幅升级情况下，预计库存开始缓慢累积，带动价格高位震荡中逐步中心下移。 展望：震荡。 操作策略：区间操作。 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。 铁矿石观点：成交延续火爆，矿价震荡偏强 逻辑：现货价格小幅反弹，在节前补库的带动下，成交量延续25日的火爆表现。港口数据显示，澳洲中品库存降速明显，库存结构继续好转，节前以震荡偏强表现为主。 展望：震荡偏强 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：成交回暖促反弹，库存渐增上方压力加大 （1）主要城市各钢材现货价格小幅下跌。上海螺纹跌20至4580元/吨，折合盘面4722元/吨。上海热卷跌20至4260元/吨。唐山钢坯跌30至3900元/吨。 （2）据SMM钢铁报道，目前沙钢永钢均正常生产，10月暂无减产计划，11月有限产50%预期，但目前钢厂尚未接到政府方面的正式限产文件，一切仍处预案阶段。 （3）据找钢网统计，建材社会库存328.5万吨，环比增加4.6万吨，上升1.4%；建材钢厂库存184.9万吨，环比增加17.6万吨，上升10.5%；热卷社会库存191.8 万吨，环比增加6.0万吨，上升 3.2%。 逻辑：现货价格延续小幅下跌，但成交有所回暖。从近期库存数据看，由于9月开始的供应增量，库存压力开始逐步累积，今年东北资源南下时间较早，也给华东华南现货带来额外压力。在限产不出现大幅升级情况下，预计库存开始缓慢累积，带动价格高位震荡中逐步中心下移。 操作建议：区间操作 风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。 震荡 铁矿石 铁矿石观点：成交延续火爆，矿价震荡偏强 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨7至510元/湿吨，折合盘面562元/吨。金布巴粉跌2至449元/湿吨，折合盘面515元/吨。普氏指数涨0.2至69美元。 （2）26日某现货交易平台成交17万吨PB粉，价格为11月指数+0.3，11月到港。 （3）09月17-23日，澳洲发货量1675.7万吨，环比增加168.8万吨，发往中国1498.4万吨增加181.6万吨。巴西铁矿石发货量962.6万吨，环比增加88.6万吨。 逻辑：现货价格小幅反弹，在节前补库的带动下，成交量延续25日的火爆表现。港口数据显示，澳洲中品库存降速明显，库存结构继续好转，节前以震荡偏强表现为主。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：个别钢厂开启第三轮提降，期货价格震荡下跌 （1）9月26日，山西吕梁准一级焦 2370 元/吨（-），山东日照准一级焦 2450 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2500 元/吨（-），天津港准一级焦 2525 元/吨（-）。 （2）9月26日，01期货贴水现货（天津准一）239元。 （3）近日，江苏徐州地区部分焦企相继复产，目前6家焦企出焦，1家已投煤；目前徐州地区焦炭日产量在1.1-1.2万吨。 逻辑：焦炭价格二轮提降已逐步执行，个别钢厂开始尝试第三轮提降；焦钢博弈依旧，钢企较为强势，焦企心态较弱；部分地区环保限产减弱，焦炉开工率继续回升；焦企出货情况尚可，库存处于较低位；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购、压价意愿较强；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，受近期环保限产减弱，开工率回升影响，01合约震荡下跌，但已基本筑底，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作与回调买入相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：市场总体持稳，期货价格维持震荡 （1）9月26日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1160 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨（+2）。 （2）9月26日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）298.5元。 （3）9月26日，山西安泽地区低硫主焦价格下调50元/吨，受焦炭下跌影响，焦企有意压价。 逻辑： 山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，高硫煤资源紧俏，支撑焦煤价格；蒙煤通关情况改善，下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱，部分煤矿施行量价优惠政策，心态暂稳；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤01合约维持震荡，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：节前市场稳定，郑煤区间震荡 （1）9月26日，CCI指数：5500K 638元/吨（+2），5000K 563元/吨（+3），进口5500K 77美元/吨（+0.2）。 （2）9月26日，易煤指数：北方港5500K 637（+2），5000K 563（+3）；长江口5000K 629（+2），5500K 703（-）。 （3）9月26日，秦港库存685万吨（-24)，六大电厂库存1453.72万吨（-2.67），日耗54.24万吨(-9.26)，存煤可用天数27天(+4)；秦港（Q5500）动力煤价格633元/吨（+2），广州港山西优混（Q5500）价格735元/吨（-）。期货1901升水现货1元/吨。 逻辑：秦皇岛限流事件，短时内引起市场较大反应，造成阶段性供应短缺，事件过后，市场恢复往常，中小规模的补库预计将暂时告一段落，中等级别的电厂补库尚未到来，且国庆长假临近，市场交易以稳为主，预计长假之前，市场依旧呈现区间震荡的格局。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：钢招量升价降 硅铁或震荡整理 （1）9月26日，青海75C含税出厂价6250元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6350元/吨（-）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-）。 （2）9月26日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）14元/吨（-12），01合约升水05合约114元/吨（+2）。 （3）据悉，华东华东某大型钢厂10月硅铁招标价格公布，其中75B硅铁含税进厂承兑定价7030元/吨，环比9月小幅下跌20元/吨，采购数量为2000吨。湘潭钢铁10月72硅铁采购量为980吨，环比增加180吨。 逻辑：在国庆长假来临前，钢铁企业陆续开启招标。根据已发布的计划来看，采购价环比出现小幅下降，但采购量多环比上升，显示厂商对后市的看好，期价当前相对合理，节前或以震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：钢企采购环比增加 锰硅或震荡偏强 （1）9月26日，内蒙6818#出厂均价8800元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8700元/吨（-），广西6818#出厂均价8750元/吨（-）。 （2）9月26日，01合约贴水现货（内蒙6517#）255元/吨（-6）,01合约升水05合约464元/吨（+18）。 （3）据悉，北方某大型钢铁集团10月硅锰采购量29790吨，环比增加3590吨。此外，湘潭钢铁发布10月招标计划，其中采购硅锰13000吨，环比增加1000吨。 逻辑：根据当前多数钢企发布的采购计划，采购量大多环比有所增加，或增加短期的供给压力。尽管当前期价贴水已大幅修复，但由于限产不及预期，当前的采购量有望延续，尽管招标价格尚未出炉，但采购量的增加或驱动期价短期震荡偏强运行。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月2688上海6679351815-10月-754-34北京5618297510-1月48626广州6859531991-5月196-6上海34954515-10月-544-31北京3895854110-1月34837广州379575311-5月-42青岛港6056535-9月-3-19-1月7-11-5月3305-9月1019-1月-43-11-5月5855-9月-9159-1月33-101-5月96-45-9月5839-1月-15411-5月3425-9月7-59-1月-41-411-5月11425-9月66-169-1月-180141-5月464185-9月254-149-1月-718-4100719沙河132166173357.3321.5月间价差最新值螺纹跨期价差225.5动力煤跨期价差动力煤基差-0.4硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差299.3焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数8477热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-14166 硅锰基差内蒙255058032.297342.4379.0266.3 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差