原油周报：近期油价震动偏强，供应缺口填补情况仍是焦点

原油价格胡玥电话：0755-88605629邮箱：huyue@jrqh.com.cn从业资格号：F0276668投资咨询资格号：Z0011748客服热线：400-888-8208近期油价震动偏强，供应缺口填补情况仍是焦点金瑞期货原油周报金瑞网站：www.jrqh.com.cn2018年9月24日数据来源：金瑞期货研究所金瑞期货研究所原油研究员：请务必阅读正文之后的免责条款部分1404550556065707580WTI405060708090Brent◆本期观点：1) 市场担忧沙特增产放缓，油价周度收涨。周末OPEC与非OPEC在阿尔及尔召开会议前，市场对于产油国态度的相关消息尤为敏感。本周早些时候，有消息人士表示沙特对于80美元/桶的油价感到舒适，引发市场对于沙特进一步增产放缓的担忧，加之EIA数据显示美国原油库存继续下滑，推升油价。WTI原油报收结算价70.78美元/桶，较前周上涨1.79美元/桶（2.59%)，Brent原油报收78.80美元/桶，较前周上涨0.71美元/桶（1.03%）。SC原油报收结算价531.80元/桶，较上周上涨3.1元/桶(0.59%)。Brent-WTI价差8.02美元/桶。2) 美原油库存延续下滑，但需求季节性转弱已现。本周EIA原油库存数据与API表现不同，截至9月14日当周，在美国原油出口较前一周大幅增长53.9万桶/天至236.7万桶/天的高位水平作用下，美国原油库存连续第五周下降，较前周下降205.8万桶至10.54147亿桶。但值得注意的是，美国汽油需求连续第三周回落，较去年同期近增长0.1%，炼厂输入较前周下滑44.2万桶/天至1741.5万桶/天，季节性疲弱正在显现，库存利好预计难以持续。3）OPEC+未形成增产配额，100%执行率仍是今年目标。9月23日OPEC+在阿尔及尔召开会议，此次会议未能形成具体的各国增产配额。不过，参与各国表示100%的限产执行率仍将是今年目标，包括沙特、俄罗斯等国在内，则表示具有充足的供应以填补供应缺口。此外，产油国还否认了美国总统特朗普在推特上的指责，表示OPEC并未意图推高油价，而是维持市场平衡，并且只会在需求增长前提下提高产量。而市场对此次会议产油国对于不会主动快速增产的消息判断为利好，将在短期对油价形成支撑。4）伊朗出口出现反弹，但装船量仍旧下降。普氏油轮跟踪数据显示，伊朗9月上旬原油出口量较8月同期出现意外反弹，但装船量仍低于同期水平。可能处于对于制裁规避的原因，伊朗实际出口量变动仍存不确定。近期油价震动偏强，供应缺口填补情况仍是焦点。随着11月美国对伊制裁的临近，市场对于供应缺口能否得到填补的担忧上升，加之美国在产量增长放缓、出口回升作用下库存水平利好，油价震动偏强。不过，我们维持对于OPEC+产油国有能力和意愿填补伊朗、委内瑞拉、墨西哥等国带来的供应缺口判断，加之需求积极性转弱将导致美国原油库存在之后出现积累以削弱支撑力度，仍将限制油价上行空间。由于本次会议未能为市场带来惊喜，近期油价或震荡偏强，但未来如果供应缺口填补预期来领，则油价将面临承压。◆重要数据：1）EIA原油库存如期下降。EIA数据显示在9月14日当周美国原油出口较前一周大幅增长53.9万桶/天至236.7万桶/天的高位水平作用下，美国原油库存连续第五周下降，较前周下降205.8万桶至10.54147亿桶，导致WTI价格快速反弹。但值得注意的是，美国汽油需求连续第三周回落，较去年同期近增长0.1%，炼厂输入较前周下滑44.2万桶/天至1741.5万桶/天，季节性疲弱正在显现，库存利好预计难以持续。2) 美国在线钻井平台数小幅回落。截至9月21日当周，全美在线钻井平台数下降1座至866座。其中Cana Woodford地区下降6座至60座；Eagle Ford地区增加1座至69座；Permian地区增加5座至488座；Williston地区下降1座至53座。Permian地区是美国产量增长的主要动力来源，而该地区外输管线瓶颈，加之压裂砂供应延迟，盆地内物流紧张，劳动力短缺和压力泵供应滞后，导致相关成本升级，该地区增长潜力受限。而今年年内，在油价上行背景下，勘探开采成本也随之增长，预计下半年美国钻井活动仍然缺乏回升动力。◆交易策略：WTI关注支撑/压力：56,62/74.5,79美元，Brent关注支撑/压力：62.5,68/80.5,86美元，SC关注支撑/压力：375,415/560元操作建议：短期油价维持区间震荡判断。中长期维持承压判断。关注美国对伊制裁、地缘政治走向和中美贸易冲突等。风险点：地缘政治因素，美国钻机数大幅下降，飓风天气影响等。 数据点评WTIBrentBrent-WTISCWTIBrentBrent-WTISC周一67.5477.379.83516.368.9178.059.14525.7周二69.2579.069.81522.269.8579.039.18526.2周三70.3779.749.37531.071.1279.408.28528.9周四68.5978.189.59535.770.3278.708.38531.3周五68.9978.099.10528.770.7878.808.02531.8上周1 原油相关价格走势数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报图3：Brent-Dubai图2：WTI/Brent/SC本周数据来源:wind,金瑞期货研究所1.1 期货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分22018年9月24日数据来源:wind,金瑞期货研究所 市场担忧沙特增产放缓，油价周度收涨。周末OPEC与非OPEC在阿尔及尔召开会议前，市场对于产油国态度的相关消息尤为敏感。本周早些时候，有消息人士表示沙特对于80美元/桶的油价感到舒适，引发市场对于沙特进一步增产放缓的担忧，加之EIA数据显示美国原油库存继续下滑，推升油价。WTI原油报收结算价70.78美元/桶，较前周上涨1.79美元/桶（2.59%)，Brent原油报收78.80美元/桶，较前周上涨0.71美元/桶（1.03%）。SC原油报收结算价531.80元/桶，较上周上涨3.1元/桶(0.59%)。Brent-WTI价差8.02美元/桶。图1：WTI/Brent/Brent-WTI表1：原油期货价格回顾数据来源:wind,金瑞期货研究所-20246810121401020304050607080Brent-WTI（右轴）WTIBrent单位：美元/桶单位：美元/桶01002003004005006000204060801002017/72017/102018/12018/42018/7WTIBrentSC单位：美元/桶单位：美元/桶0.00.51.01.52.02.53.03.54.02016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/4单位：美元/桶 数据点评 图5：Brent远期曲线图3：WTI非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报图4：WTI 13-1月间价差数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所图2：WTI季节性请务必阅读正文之后的免责条款部分3 9月18日CFTC商业净多头减少13479张至530366张；非商业多头持仓减少26021张至626914张；非商业空头持仓减少12542张至96548。数据来源:wind,金瑞期货研究所2018年9月24日图6：WTI远期曲线数据来源:wind,金瑞期货研究所近期供应缺口担忧回升，近远月价差略有扩大。 需求转弱，炼厂检修季临近，开工率开启下滑，早前的旺季需求支撑逐渐消散。当前油价主要支撑来自于美国对伊制裁加重的供应下滑预期。 近期油价在供应缺口担忧加重作用下近远端重拾强势，不过，在未来限产协议大概率将进一步放宽、产油国增产预计能够填补伊朗等国缺口，油价仍存进一步走平基础。未来需持续关注产区外输管道瓶颈缓解情况。0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000WTI非商业净多头持仓WTI非商业多头持仓WTI非商业空头持仓单位：张0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年价格范围2018年2017年单位：美元/桶-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00价差13th monthfront month美元/桶美元/桶405060708011/201707/201803/201911/201907/202003/202111/202107/202203/202311/202307/202403/202511/202507/20269/21/20189/17/20188/24/20183/23/20189/22/2017美元/桶40506070809011/201705/201811/201805/201911/201905/202011/202005/202111/202105/202211/202205/202311/202305/202411/20249/21/20189/17/20188/24/20183/23/20189/22/2017美元/桶 数据点评 迪拜塔皮斯辛塔阿曼OPEC一揽子周五76.4180.1270.3176.9476.19周一75.7279.3869.4376.2576.09周二77.0280.7470.6877.5877.06周三77.5181.3771.1778.1977.13周四77.3581.3170.8978.12#N/A周均价76.8080.5870.5077.42#N/A上周均价76.5880.2270.3677.0476.18周涨跌0.30%0.46%0.20%0.49%#N/A4图7：裂解价差（期货价）数据来源:wind,金瑞期货研究所数据来源:wind,金瑞期货研究所图8：阿曼/OPEC一揽子油价1.2 现货市场金瑞期货原油周报2018年9月24日表3：原油价格回顾 三季度需求季节性走弱，汽油裂解价差仍将偏弱。请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所40455055606570758085阿曼OPEC一揽子单位：美元/0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002015/82016/22016/82017/22017/82018/22018/8heating oil-WTIRBOB-WTI srpead3:2:1 WTI:RBOB:HO美元/桶 数据点评 图9：WTI/LLS/LLS-WTI金瑞期货原油周报2018年9月24日 截至09月14日当周，墨西哥湾（PADD3）地区商业库存下降1629千桶至207008千桶；美国中部(PADD 2)商业库下降787千桶至105098千桶；库欣商业库存下降1250千桶至22333千桶。LLS-WTI价差6.75美元/桶。2 宏观经济影响因素图10：各地炼厂利润数据来源:wind,金瑞期货研究所5数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图11：COMEX黄金/WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所 随着需求季节性转弱，以及近期油价震荡走高，各地炼厂利润有所回落。早前美元走弱对金价形成支撑，然周五英镑重挫，美元反弹，金价承压回落。0246810120102030405060708090LLS-WTI（右轴）WTILLS单位：美元/桶151719212325273035404550556065707580WTI（左轴）黄金WTI比价（右轴）单位：美元/桶单位：美元/盎司0.002.004.006.008.0010.002015/72016/72017/72