原油周报：地缘政治引发市场担忧，近期油价或震荡偏强

原油价格胡玥电话：0755-88605629邮箱：huyue@jrqh.com.cn从业资格号：F0276668投资咨询资格号：Z0011748金瑞期货原油周报2018年7月29日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208地缘政治引发市场担忧，近期油价或震荡偏强金瑞期货研究所原油研究员：请务必阅读正文之后的免责条款部分1数据来源：金瑞期货研究所404550556065707580WTI405060708090Brent◆本期观点：1) 地缘风险上升，油价震荡偏强。早前因船只受到袭击，沙特宣布所有油轮运输暂时停止通过曼德海峡，叠加早前伊朗曾威胁阻断霍尔木兹海峡，地缘政治风险对近期油价形成支撑。WTI原油报收结算价68.69美元/桶，较前周上涨0.43美元/桶（0.63%)，Brent原油报收74.29美元/桶，较前周上涨1.22美元/桶（1.79%）。SC原油报收结算价505.20元/桶，较上周上涨14.8元/桶(3.02%)。Brent-WTI价差5.60美元/桶。2) 地缘政治风险将成近期油价波动重点。也门的Houthi运动组织袭击了红海的沙特船只，沙特宣布所有油轮运输暂时停止通过曼德海峡，而这一海峡是连接红海和印度洋的要到，根据EIA数据，2016年石油运量约为480万桶/天。科威特石油官员表示正在研究是否暂停由曼德海峡。此外，临近8月美国对伊朗第一轮制裁恢复，豁免期内欧美和亚洲进口正受影响，叠加早前伊朗曾威胁阻断霍尔木兹海峡，地缘政治风险对近期油价形成支撑。3）美国库存再度下降，在净进口大幅下滑251.8万桶/天背景下，EIA数据显示截至7月20日，美国原油库存下降614.7万桶，库欣地区库存连续第十周下降。值得注意的是，从分区域数据来看，近期库存下降区域主要集中于美国西海岸，PADD5库存大幅下滑449.8万桶，这主要是受到加拿大原油输入下降影响。考虑到委内瑞拉原油产量持续下滑，我国重质油品进口受到影响，对加拿大等国进口出现增长，也形成一定分流。叠加早前加拿大石油设施导致的管道运输中断，美国原油库存持续利好。4）俄罗斯产量料将稳步增长。俄罗斯作为填补供应缺口的积极推动者，该国原油供应已开启增长，本周俄罗斯能源部长表示，2018年该国原油产量预计将增至5.51亿吨新高，2019年则增至5.55亿吨，此外，主要将通过增加产量而非调用库存的方式来填补供应缺口。地缘政治引发市场担忧，近期油价或震荡偏强。曼德海峡地缘政治风险引发市场担忧，对油价形成支撑。此外，随着美国对伊朗制裁缓冲期中，对于欧洲及日韩印度等国进口的影响已经显现，预计油价将呈现震荡偏强。不过，虽然伊朗对于霍尔木兹海峡的威胁引发供应中断担忧，但美国早前已经提及支撑豁免政策，未来霍尔木兹海峡遭受阻断可能性较小。故而基于我们早前估算，倘若地缘政治引发的供应中断因素消散，OPEC+增产步伐稳健，而美国对伊制裁仍旧采取与上一轮制裁类似的豁免制度，则对于全球原油供需影响将大大削弱，油价仍将再度面临压力。◆重要数据：1) 美国原油库存降幅超预期。EIA周度数据显示，截至7月20日当周，夏季驾车高峰季，成品油需求维持高位，汽油和馏分油库存分别下降233万桶和10万桶。而在净进口大幅下滑251.8万桶/天、加拿大至美国出口减少背景下，美国原油库存下降614.7万桶，库欣地区库存连续第十周下降。今年美国原油库存受到年初冬季寒冷天气需求强劲、加拿大石油设施导致供应中断以及产区外输瓶颈限制产量增长等因素影响，库存积累有限，总库存水平较去年同期水平降幅高达16%，从而导致WTI近月端较Brent明显强势。2) 美国在线钻井平台数大幅回落略有回升。截至7月27日当周，全美在线钻井平台数增加3座至861座。其中Cana Woodford地区保持71座不变；Eagle Ford地区下降2座至70座；Permian地区增加4座至479座；Williston地区增加1座至57座。Permian地区是美国产量增长的主要动力来源，而该地区外输管线瓶颈，导致当地价差的扩大。加之压裂砂供应延迟，盆地内物流紧张，劳动力短缺和压力泵供应滞后，导致相关成本升级，该地区增长潜力受限。预计年内美国原油生产活动仍将受到制约。◆交易策略：WTI关注支撑/压力：54.5,59/74.5,79美元，Brent关注支撑/压力：60,62.5/79.5,86美元，SC关注支撑/压力：380,415/524,560元。操作建议：近期油价在地缘政治作用下震荡偏强。长期来看，限产协议持续放松可能性加大，远期价差走平基础仍存。关注利比亚等国供应中断情况，关注产油国增产情况、中美贸易战走向和伊朗制裁情况。风险点：地缘政治因素，美国钻机数大幅下降、飓风影响等。 数据点评WTIBrentBrent-WTISCWTIBrentBrent-WTISC周一68.0671.843.78495.667.8973.065.17491.7周二68.0872.164.08484.368.5273.444.92496.2周三68.7672.904.14481.269.3073.934.63498.3周四69.4672.583.12484.169.6174.544.93501.3周五68.2673.074.81490.468.6974.295.60505.2上周1 原油相关价格走势数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报图3：Brent-Dubai1.1 期货市场请务必阅读正文之后的免责条款部分2 地缘风险上升，油价震荡偏强。早前因船只受到袭击，沙特宣布所有油轮运输暂时停止通过曼德海峡，叠加早前伊朗曾威胁阻断霍尔木兹海峡，地缘政治风险对近期油价形成支撑。WTI原油报收结算价68.69美元/桶，较前周上涨0.43美元/桶（0.63%)，Brent原油报收74.29美元/桶，较前周上涨1.22美元/桶（1.79%）。SC原油报收结算价505.20元/桶，较上周上涨14.8元/桶(3.02%)。Brent-WTI价差5.60美元/桶。2018年7月29日数据来源:wind,金瑞期货研究所图2：WTI/Brent/SC数据来源:wind,金瑞期货研究所本周图1：WTI/Brent/Brent-WTI表1：原油期货价格回顾数据来源:wind,金瑞期货研究所-20246810121401020304050607080Brent-WTI（右轴）WTIBrent单位：美元/桶单位：美元/桶01002003004005006000204060801002017/52017/82017/112018/22018/5WTIBrentSC单位：美元/桶单位：美元/桶0.00.51.01.52.02.53.03.54.02016/12016/42016/72016/102017/12017/42017/72017/102018/12018/4单位：美元/桶 数据点评 时值用油旺季，美国地区产量增长放缓，在限产执行率100%目标下，三季度原油价格或能维持高位，但未来随着增产对于伊朗产量缺口的填补，支撑或面临减弱。图3：WTI非商业持仓数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报图4：WTI 13-1月间价差数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所图5：Brent远期曲线图2：WTI季节性请务必阅读正文之后的免责条款部分3 7月24日CFTC商业净多头减少20823张至610471张；非商业多头持仓减少22295张至688176张；非商业空头持仓减少1472张至77705。数据来源:wind,金瑞期货研究所2018年7月29日图6：WTI远期曲线数据来源:wind,金瑞期货研究所加拿大供应中断导致的WTI近月端强势仍旧显著。 虽然WTI由于加拿大供应下滑以及产区外输瓶颈问题产量增长受制约，导致近月端Backwardation结构稳固，但是，如我们早前指出，在未来产油国增产预期下，Brent价格出现走平，并且在近月端开始形成Contango结构。0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000WTI非商业净多头持仓WTI非商业多头持仓WTI非商业空头持仓单位：张0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近5年价格范围2018年2017年单位：美元/桶-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00价差13th monthfront month美元/桶美元/桶405060708009/201705/201801/201909/201905/202001/202109/202105/202201/202309/202305/202401/202509/202505/202601/2027 7/27/20187/23/20186/29/20181/30/20187/28/2017美元/桶40506070809009/201704/201811/201806/201901/202008/202003/202110/202105/202212/202207/202302/202409/20247/27/20187/23/20186/29/20181/30/20187/28/2017美元/桶 数据点评 迪拜塔皮斯辛塔阿曼OPEC一揽子周五71.4874.6065.8471.4871.57周一71.4374.6165.8471.5371.85周二71.5874.7665.5671.6872.01周三72.5375.6766.5072.7372.87周四73.4476.4567.0673.78--周均价72.0975.2266.1672.2472.08上周均价70.9873.9765.2371.0771.06周涨跌1.57%1.69%1.43%1.65%1.42%4图7：裂解价差（期货价）数据来源:wind,金瑞期货研究所图8：阿曼/OPEC一揽子油价1.2 现货市场金瑞期货原油周报2018年7月29日数据来源:wind,金瑞期货研究所表3：原油价格回顾 原油供应中断导致近期油价快速拉升，裂解价差大幅回落，近期在强季节性需求和原油价格震荡徘徊作用下有所回升。请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源:Bloomberg,金瑞期货研究所404550556065707580阿曼OPEC一揽子单位：美元/0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002015/72016/12016/72017/12017/72018/12018/7heating oil-WTIRBOB-WTI srpead3:2:1 WTI:RBOB:HO美元/桶 数据点评 图9：WTI/LLS/LLS-WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所金瑞期货原油周报2018年7月29日图10：各地炼厂利润5数据来源:wind,金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分图11：COMEX黄金/WTI数据来源:wind,金瑞期货研究所2 宏观经济影响因素 近期随着油价震荡徘徊，以及需求季节性强势，各地炼厂利润在近期出现回升。美元强势背景下，黄金颓势难改，加之欧美贸易紧张局势缓和，金价低位徘徊。 截至07月20日当周，墨西哥湾（PADD3）地区商业库存下降65千桶至211730千桶；美国中部(PADD 2)商业库下降674千桶至107949千桶；库欣商业库存下降1127千桶至23731千桶。LLS-WTI价差2.70。加拿大设施导致至库欣地区原油输入中断，库欣地区库存连续九周下滑下滑，LLS-WTI价差低位徘徊。0246810120102030405060708090LLS-WTI（右轴）WTILLS单位：美元/桶15171921232527293130354045505