康宁公司价格/相对价格GLW CFO炉边亮点本周，我们在数据库技术大会上主持了GLW的CFO和IR，以举行客户晚宴和炉边聊天。客户晚宴和炉边亮点：■地平线上的拐点：与GLW的2018财年第二季度每股收益评论一致，该公司预计退出2H18的营收率为〜$ 12B，毛利率为〜42％。管理层指出，最近的投资开始支付“驱动力”。举例：约18个月的制造扩建，可满足光通信等领域的坚定需求。管理层认为，随着新产能的投产，利润率和FCF可能会提高。■业务部门颜色：该公司指出，与特种材料相比，显示器的可视性更好。此外，GLW重申近期中位数的价格下降幅度适中，显示器的中位数销量增长。我们注意到，到2020年，GLW的光通信销售额有望超过50亿美元（我们的目标是在2020年实现约5.4B的光通信收入）。举例来说，GLW目前正在为VZ部署光纤解决方案-预计将于第二季度/第三季度上线（VZ与GLW在2017年4月签署的$ 1.05B最低购买协议）。■超大规模云：GLW是Hyperscale Cloud Data Center市场的全线供应商。管理层注意到，一些拥有长期供应协议的Cloud and Carrier客户。■汽车玻璃：管理层注意到对内部汽车玻璃应用的健康需求-赢得了数百万美元的业务。+1-415-617-3324研究助理+1-212-250-892840302010201620172018 康宁公司标准普尔500指数（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对3.918.9 16.7标普500指数1.93.6 15.7资料来源：德意志银行股票期权流动性数据市值（美元）27,998.7已发行股份（百万）823.2 游离燕麦（％）0 成交量（2018年9月12日）1,319,643期权交易量（平均水平，1M）1,503,995德意志银行证券公司发行于：13/09/2018 05:33:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018年9月14日T05：55 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国公司康宁公司日期2018年9月13日公司更新TMT数据网络路透社轻工彭博社GLW美国交换纽约州股票代号GLW价格在2018年9月12日（美元）价格目标52周范围34.0138.0034.85 - 26.35资料来源：德意志银行 在2018年9月14日T05：55 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日，数据网络康宁公司页面PAGE2德意志银行证券公司挡风玻璃汽车玻璃的应用仍然是一个利基市场（主要是高端汽车）。■无机生长策略颜色：在无机增长方面，管理层称光通信为重点关注领域，尤其是在国际领域。重申对长城汽车的买入评级； PT $ 38在我们的模型视图中，无论是顶线还是利润率指标，我们都坚信要改善GLW的基本面，并坚信后半部和FY19 +。尤其是，我们预计服务提供商户外光纤连接（将基于“光纤致密化：1级电信和Cablecos的主题”以及5G的推出）以及云数据中心光纤化的建设中，需求前景将有所改善。随着我们进入4K电视的旺季和大屏幕电视的购买趋势，显示器的基本面也可能会出现方向性回升。显示器的价格继续保持适度，走向后半部。汽车玻璃（GLW可能进入+20汽车模型；数据库视图）和Pharma Glass是模型中的两个主要外生增长驱动力-2H19 +的潜在上行催化剂。我们预计GLW将继续保持对光通信的收购（可能会扩大其无线产品组合：5G MIMO天线资产等）和数据中心连接产品组合。我们专有的GLW产品细分增长模型证实了我们对光学领域FY18-21E CAGR约12％的看法；展示广告中的〜3％；特种材料和环境的复合年增长率为7-10％。估值与风险我们的38美元目标价格反映了我们18-21财年的预估收入和每股收益估算（相当于20财年20亿美元的DB的17倍本益比）。我们的38美元目标价基于DCF –我们的主要估值方法（6％的增长率和11％的WACC）。主要风险：1）客户集中在展示广告上（主要在非美国市场）； 2）外汇不利因素（主要是美元/日元）； 3）玻璃供应链中断； 4）显示器用玻璃基板价格暴跌，超出预期； 5）我们注意到显示器的竞争主要来自日本电气玻璃和旭硝子，以及来自COMM的数据中心光学和无线技术； 6）光通信业务的Q / Q波动（由于推出时间的延迟等）。 在2018年9月14日T05：55 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日数据网络康宁公司页面PAGE3预测和比率年底12月31日2017年2018年2019年实际FAS123R形式FAS123R形式1Q EPS0.07-0.72A0.31安0.360.432Q EPS0.420.78安0.38安0.410.48第三季度每股收益0.390.400.480.450.534Q EPS-1.660.500.580.530.61每股收益（美元）-0.661.061.741.752.05收入（百万美元）10,116.011,206.7–12,215.2–资料来源：德意志银行估计，公司数据 在2018年9月14日T05：55 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日，数据网络康宁公司页面PAGE4德意志银行证券公司附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露康宁公司轻工34.01（USD）2018年9月12日1, 7, 8, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。8.德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。15.该公司在过去一年中一直是德意志银行证券公司的客户，在此期间，该公司获得了与投资银行证券无关的服务。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。维杰·博伽瓦斯 在2018年9月14日T05：55 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日数据网络康宁公司页面PAGE5股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年9月12日）40.0030.0020.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作10.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 04/08/2016买入，目标价格变动USD 23.00 Vijay Bhagavath7. 01/25/2017买入，目标价格变动USD 30.00 Vijay Bhagavath2. 04/27/2016买入，目标价格变动USD 22.50 Vijay Bhagavath8. 04/26/2017买入，目标价格变动USD 33.00 Vijay Bhagavath3. 07/28/2016买入，目标价格变动USD 23.00 Vijay Bhagavath9. 10/25/2017买入，目标价格变动USD 35.00 Vijay Bhagavath4. 09/28/2016买入，目标价格变动USD 25.00 Vijay Bhagavath10. 01/08/2018买入，目标价格变动USD 37.00 Vijay Bhagavath5. 10/26/2016买入，目标价格变动USD 26.00 Vijay Bhagavath11. 04/25/2018买入，目标价格变动USD 35.00 Vijay Bhagavath6. 01/18/2017买入，目标价格变动USD 28.00 Vijay Bhagavath12. 07/26/2018买入，目标价格变动USD 38.00 Vijay Bhagavath买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。康宁公司（GLW.N）23111764 5891210证券价格 在2018年9月14日T05：55 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日，数据网络康宁公司页面PAGE6德意志银行证券公司附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务