总第5092期 2018年09月18日 标题索引 〖分析专栏〗 【印度央行前行长谈维护自由金融市场体系】 〖优选信息〗 【形势要点：美中贸易摩擦升级靴子落地让全球市场松了口气】 【形势要点：华尔街大佬对特朗普政府的影响力几近“失灵”】 【形势要点：“央妈”再度放水让银行面临资金投放两难】 【形势要点：渤海钢铁债务几乎把天津金融界拖下了水】 【形势要点：安邦保险加快出售资产以缓解现金流风险】 【形势要点：上市银行房地产“小金库”价值被严重低估】 【形势要点：外资评级机构难改中国债市顽疾】 【形势要点：央行密切监测ICO及各类变种形态】 【形势要点：我国村镇银行空白县将进一步减少】 【形势要点：香港金管局开始加入支付领域竞争】 【市场：财务新规下国内险企投资配置将发生改变】 【市场：国内资本市场不振基金募集资金难度加大】 【市场：市场低迷期上市公司继续加大回购力度】 【形势要点：中韩带动全球芯片制造投资】 【形势要点：新兴市场货币轮番贬值仍难承压】 【形势要点：硅谷传奇VC机构已经风光不再】 〖放假通知〗 【中秋节放假通知】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【印度央行前行长谈维护自由金融市场体系】 每当经济萧条时期，对自由市场，尤其是自由金融市场的反对之声就会高涨。当前也是如此。为什么会出现这种情况？印度央行前行长拉迈•拉詹www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 （Raghuram Rajan）结合历史事实对此进行了阐述。 拉詹曾担任芝加哥大学经济学教授和国际货币基金组织（IMF）的首席经济学家，2013年- 2016年任印度央行行长。拉詹认为，自由的金融市场对富人不利，而贫困阶层更能从自由金融市场中获益。自由市场的维持不是自然而然的，受到来自两方面的威胁：一个是既得利益集团。他们是当权者，希望继续当权，但是自由竞争市场特别是自由的金融市场对他们产生了威胁，他们因此反对建立自由的金融市场。另一个威胁来自庞大的贫困人口，如经济衰退时期大量的失业人口。这两个阶层虽然地位极其悬殊，但是在反对市场经济体制上却容易结成联盟，在经济衰退时期产生巨大的影响力。拉詹因此强调，市场经济需要具备必要的政治基础。 第一，竞争性市场发展的前提是对私人财产权利的保护。竞争性市场要发展起来，首先是政府公民财产权利的尊重和保护，包括那些最弱势和最无助的公民的财产权利。在某些幸运的国家，政府的组成具有了更广泛的代表性，不再实行铁腕式的管理，人民对政府的态度由恐惧转向信任。而在其他地方，统治者依然把国家视为私有领地，可以强取豪夺为所欲为。这些幸运的国家，与其财产分布尤其是土地所有权的分布相对比较平等有关，比如历史上的加拿大和美国北部各州。在土地所有权分布十分广泛的背景下，北美的有产阶级要求建立一个公开、公正、尊重法治的政府。而在南美洲，欧洲殖民者在那里建立了大规模的种植园，有权势的种植园主既得利益阶层拼命反对建立自由市场经济制度。 第二，既得利益集团的力量得到制衡。即便是在民主政体下，自由市场也远远不是可以自己维持的，它仍然容易受到既得利益集团的破坏。民主政体、外部竞争和国际贸易与国际资本流动，都能够对既得利益集团产生制衡作用。（1）宪政民主政体的出现，为公民的财产权利提供了保护，使自由市场经济向前迈进了一大步。但依然存在权势阶层——当权的工业家和金融家集团等，他们不愿意看到活跃的金融市场给他们带来新的竞争者，总要设法利用其组织和势力，去阻挠人们获得金融自由的权利。例如20世纪早期，美国各州对银行竞争的限制，让本州的银行得以坐享丰厚利润。（2）另一种制衡这些权势集团的力量是外来的竞争。面对外来竞争者，既得利益权势集团只有两个选择，要么进行改革，废除国内阻碍自由市场发展的陈规陋习，要么继续阻挠改革，直到被外来竞争者消灭。美国银行管制法律体系的发展就是这一历程的见证。（3）国际贸易和资本流动，也使既得利益集团面临来自外界的激烈竞争。整个20世纪，商品和资本的国际化流动最频繁的时期（1900 -1930年，1990-2000年），同时也是金融市场发展最迅速的时期。而且在这些时期里，对国际贸易开放的国家和地区在金融市场的发展上也往往做得更好，例如香港、卢森堡和瑞士等。 第三，经济衰退时期自由市场容易倒退。从国际层面看，如果世界经济整体上是相互开放的，那么除了极个别的专制国家外，大多数国家都会保持对外开放政策，并且可以控制国内既得利益集团的私利。但是如果一些大国开始采取封闭政策，并且在一些实行开放的国家内出现倡导封闭政策的声音，再加上 研究部 086- 10- 59001350 信息部 086- 10- 59001200 订购热线 086- 10- 59001366 服务热线 086- 10- 59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086- 21- 62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086- 755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086- 571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 全球化进程的倒退具有传染性，那么，反对市场竞争和反对对外开放的思潮也会蔓延开来。 从国内层面看，市场竞争产生了失败者，这些人成为贫困阶层，因而希望通过政治行动为自己提供保障。他们把斗争的矛头指向使他们失败的市场竞争体制，这样正好迎合了另一种势力——既得利益集团的需要。当社会保障体系不完善时，政府转而通过限制竞争控制经济的剧烈波动。限制了竞争，政府的干预政策就倾向于维持就业和企业经营的稳定，此时国际竞争压力消失了，既得利益集团从自身利益出发制定法律体系，即便当他们不能利用贫困人群去反对市场竞争后，仍能给从这些法律体系中继续获益。此时，大企业控制了大多数工业部门，新来者不再有成功的机会。历史经验告诉我们，即使在发达国家里，要让社会大众达成支持自由市场体系发展的政治共识也非自然而然的事情。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 从拉詹的观点来看，要维护自由金融市场体系，需要做到如下几点：一是有良好的制度保护私人财产权利，这需要完善的法律制度和广泛的法治共识。二是平衡既得利益集团的力量，避免社会出现过于悬殊的、广泛的贫富差异。三是为贫困人口建立必要的安全网，如健全而有效的社会保障体系。四是保持对外开放，避免经济衰退时期出现封闭和倒退。（AWF） 〖优选信息〗 【形势要点：美中贸易摩擦升级靴子落地让全球市场松了口气】 随着美国对中国2000亿美元进口商品征税的靴子落地，全球股市也闻风而动，其中涨多跌少。美国当地时间周一（9月17日），美国三大股指均出现下跌。其中纳斯达克指数下跌超过114点，跌幅为1.43%；道琼斯指数下跌92.55点，跌幅为0.35%；标准普尔指数下跌16.18点，跌幅为0.56%。欧洲股市涨多跌少。截至北京时间9月18日19时，除了瑞典、瑞士、芬兰及意大利股市下跌之外，其余股市均出现上涨。其中，英国富时100指数上涨0.17%；德国DAX30指数上涨0.15%；法国CAC40指数上涨0.2%。亚洲股市涨跌不一。中国内地和香港股市均走出了先抑后扬走势。中国内地三大股指上涨，其中，上证指数上涨48.16点，涨幅1.82%；深证成指上涨133.87点，涨幅1.67%；创业板上涨27.53点，涨幅2.04%。香港恒生指数上涨151.81点，涨幅0.56%；日本和韩国股市9月17日均出现了上涨，其中日经225指数大涨325.87点，涨幅1.41%；韩国KOSPI指数上涨0.26%。此外，新加坡和台湾股市均出现了不同程度下跌。而菲律宾、马来西亚和印度股市跌幅较大。可见各国股市对新一轮中美贸易摩擦反应不一，其中美国股市对此较悲观，而欧洲、中国以及日本股市则均出现了较为乐观的表现。不过，美股下跌也只持续了9月17日这一天，据安邦咨询（ANBOUND）宏观研究团队的信息跟踪，在北京时间9月19日0:15分，道指上涨170点左右，涨幅约0.63%。从全球市场表现来看，当中美贸易摩擦升级的靴子落地，市场反而松了一口气。（LYZX） 【形势要点：华尔街大佬对特朗普政府的影响力几近“失灵”】 多名美国华尔街高管应中国邀请赴京参加9月16日举行的圆桌会议，据称还将与中国高级官员会晤。据英国《金融时报》报道，与会代表包括来自高盛集团、摩根士丹利和黑石集团（BLACKSTONE GROUP）等公司的高管。其中，黑石集团主席史华兹曼（STEPHEN SCHWARZMAN）正是美财政部长姆努钦和国务院副总理刘鹤计划在本月底进行新一轮谈判的主要撮合人。不过，特朗普政府已经在当地时间9月17日宣布，正式启动对2000亿美元中国输美商品征收关税的政策，这无疑会将已相当激烈的中美贸易摩擦推上新台阶。中国政府邀请美国金融界进行讨论和咨询，能否成功为中美贸易战灭火？《纽约时报》的分析认为，不会。因为这些华尔街大鳄失去了对特朗普政府的影响力，无力阻止中美贸易战。相关分析称，当年克林顿总统决定放宽对中国的贸易壁垒时，一大票华尔街大鳄在幕后为北京做说客才促成这次决定；当小布什和奥巴马总统企图标签中国为货币操纵国时，也是因为华尔街大亨们努力为北京游说而改变初衷。中国这一次又试图通过华尔街大亨们的政治影响力来平息华盛顿的怒火，但今时不同往日，特朗普似乎对这群说客充耳不闻。美国宾州大学沃尔顿商学院荣休教授迈耶指，面对中美贸易战，这群美国财经界大亨只是人微言轻的一群：“真正让人意外的就是，（华尔街大亨的）关系这次一点也不灵光，完全无济于事。”亚洲协会政策学会的副主任卡特勒表示：“这类幕后的活动传统一直存在......但今天，这类幕后活动似乎未能打动美国本届政府达成谈判协议。”（RHJ） 【形势要点：“央妈”再度放水让银行面临资金投放两难】 9月17日早上，中国央行9月第二笔“中期借贷便利”（MLF）投放到位。在目前流动性宽松、资金价格偏低的情况下，银行更大的压力来自如何找到优质资产投放。昨日，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜报价2.466%，上交所质押式国债回购（GC001）隔夜价格报2.38%，加权平均利率报2.422%，均低于隔夜SHIBOR。代表银行资金价格的DR007以及全市场的R007，昨日两者几乎持平，一改过去R007加权利率远高于DR007加权平均利率的局面。实际上，资金面的宽松实际上与机构缺乏合意资产是一体两面。过去，货币市场上资金主要来源于大行，资金比较紧张。现在，由于今年外部信用环境发生了很大变化，银行资金相对充裕。但银行也产生了投资两难：高收益不敢投，低收益没法投。从表外理财来看，收益和成本倒挂，资产投放不足。从资金端来看，无论表内自营资金还是表外资金，头寸都比较充足。但从资产