双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数上升，食品价格周涨幅有所扩大

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2018年09月17日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 114 中债长/中短期指数 109/116 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 32.98/60.90/1.40 相关研究报告： 《固定收益衍生品策略周报：曲线变陡时点或已到来？》 ——2018-03-12 《固定收益周报：供给再放开是否会造成估值二次冲击？》 ——2018-03-12 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：2月春节月CPI水平预判》 ——2018-03-05 《高收益债周报：短久期品种中继续推荐AAA、AA+级房地产债》 ——2018-03-08 《固定收益衍生品策略周报：资金宽松背景下，2月曲线策略获利颇丰》 ——2018-03-05 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散总指数上升，食品价格周涨幅有所扩大  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数上升 截止2018年9月14日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得889。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润、废钢价格与上周持平；南华工业品指数、水泥价格、环渤海动力煤价格本周比上周有所上升；耗煤量较上周下降。本周总指数较上周有所上升。  CPI高频跟踪：本周食品、非食品价格均上涨 1、CPI食品周度跟踪：本周食品价格继续上涨，周涨幅有所扩大 本周（9月8日至9月14日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅有所扩大。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.44%，周涨幅较上周扩大1.12个百分点。从分项来看，本周禽类、肉类、水果、蔬菜价格均上涨，水产品、蛋类价格下跌。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年9月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数9月环比为1.93%，暂时高于历史均值1.26%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数9月环比分别为4.83%、5.60%，高于历史均值2.91%、3.43%。 2、CPI非食品周度跟踪：非食品价格继续上涨 本周（9月8日至9月14日）非食品综合高频指数较上周环比继续上涨0.58%。分项来看，本周黄金饰品、柴油、建材、电子产品价格上升，仅中药价格下跌 从全月累计均值环比来看，今年9月非食品价格环比或低于季节性。9月非食品综合高频指数环比为1.23%，明显低于历史均值1.34%。分项中，柴油环比高于历史均值。电子产品、中药价格、黄金饰品和建材价格环比均低于历史均值。 0.90.91.01.01.11.11.2M/17M/17J/17S/17N/17J/18上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数有所上升 （注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC） 截止2018年9月14日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得889。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润、废钢价格与上周持平；南华工业品指数、水泥价格、环渤海动力煤价格本周比上周有所上升；耗煤量较上周下降。本周总指数较上周有所上升。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-07-052013-08-232013-10-112013-11-292014-01-172014-03-072014-04-252014-06-132014-08-012014-09-192014-11-072014-12-262015-02-132015-04-032015-05-222015-07-102015-08-282015-10-162015-12-042016-01-222016-03-182016-05-062016-06-242016-08-122016-09-302016-11-252017-01-132017-03-102017-04-282017-06-162017-08-042017-09-222017-11-172018-01-052018-03-022018-04-202018-06-082018-07-272018-09-14国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年9月14日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得889。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：本周食品、非食品价格均上涨 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续上涨，周涨幅有所扩大 本周（9月8日至9月14日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅有所扩大。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.44%，周涨幅较上周扩大1.12个百分点。从分项来看，本周禽类、肉类、水果、蔬菜价格均上涨，水产品、蛋类价格下跌。 从高频指标的全月累计均值环比来看，今年9月食品价格环比或高于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数9月环比为1.93%，暂时高于历史均值1.26%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数9月环比分别为4.83%、5.60%，高于历史均值2.91%、3.43%。 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002010-04-302010-06-252010-08-202010-10-152010-12-102011-02-042011-04-012011-05-272011-07-222011-09-162011-11-112012-01-062012-03-022012-04-272012-06-222012-08-172012-10-122012-12-072013-02-012013-03-292013-05-242013-07-192013-09-132013-11-082014-01-032014-02-282014-04-252014-06-202014-08-152014-10-102014-12-052015-01-302015-03-272015-05-222015-07-172015-09-112015-11-062016-01-012016-03-042016-04-292016-06-242016-08-192016-10-212016-12-162017-02-172017-04-142017-06-092017-08-042017-09-302017-12-012018-01-262018-03-302018-05-252018-07-202018-09-14国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2018年9月14日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得889。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （1）农业部农产品批发价格 本周（9月8日至9月14日），农业部农产品批发价格200指数继续上涨，周涨幅有所扩大。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.44%，周涨幅较上周扩大1.12个百分点。 从分项来看，本周禽类、肉类、水果、蔬菜价格均上涨，水产品、蛋类价格下跌。 截至9月14日，农业部农产品批发价格200指数9月环比为4.83 %，低于2016年9月环比5.50 %，高于去年9月环比0.32 %。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2018-09-07 0.32 0.41 -3.34 0.73 -1.20 0.79 -0.70 2018-09-14 1.44 0.71 -0.84 0.51 1.81 0.91 -0.86 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 9月1日至9月7日当周，商务部农副产品价格指数较上周继续上涨0.48%。 分项中，9月1日至9月7日当周与上周相比，粮食、糖类、调味品、乳类、肉类、蔬菜、水果价格有所上涨；油脂、禽类、水产品价格有所回落；蛋类价格维持不变。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表2：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2018-08-03 0.14 0.16 0.06 1.22 0.09 0.00 0.42 0.06 1.16 0.01 -0.77 -1.37 2018-08-10 0.59 0.00 0.00 1.31 -0.09 -0.20 0.42 0.09 0.89 -0.12 1.67 0.54 2018-08-17 0.54 0.15 -0.04 2.58 0.09 -0.21 0.05 0.05 0.62 0.07 1.30 0.49 2018-08-24 1.26 -0.09 0.13 3.87 0.35 0.21 0.32 -0.04 0.12 0.00 5.56 2.03 2018-08-31 0.44 0.08 0.14 0.00 -0.09 0.41 0.05 0.08 0.31 -0.49 1.80 1.10 2018-09-07 0.48 0.38 -0.03 0.00 0