从旧到新Vans品牌投资者会议要点

V.F.公司关键变更从旧到新Vans品牌投资者会议要点昨天，我们参加了在加利福尼亚哥斯达黎加梅萨举行的Vans品牌投资者会议，并听取了主要管理层成员的演讲，包括首席执行官Steve Rendle，首席财务官Scott Roe和Vans全球品牌总裁Doug Palladini。我们越来越相信该品牌的势头不仅来自趋势的增长，还来自正在进行的独特举措，这些举措使Vans通过有吸引力的品牌信息与客户建立了深厚的联系。此外，该品牌在未来几年有很多机会发展其国际市场（特别是亚太地区，仅占18财年销售额的13％）和DTC渠道（占18财年销售额的52％，其中数字化仅占9％） 。我们希望看到更多细节的一个项目是品牌进入20财年的重点。我们维持高于共识的FY19每股盈利预测，但由于Vans的较高增长，我们将年度预测（FY20和FY21）分别上调了5美分，这使我们的PT上涨1美元至104美元，基于24.5倍的FY20每股收益估价$ 4.24（街$ 4.12）。考虑到Vans对公司的损益产生积极影响（2018财年GPM> 60％，而整个公司为50.7％），我们对VFC的买入评级（请参阅7/12发布的初始报告），以及我们对该品牌的期望占领国内外市场份额。以下是要点总结；内部的模型详细信息和相关性分析。新目标表明Vans将“大胆”增长Vans超越了公司在2017年3月设定的目标，并实现了+1-212-250-8343+1-212-250-1724+1-212-250-8274+1-904-645-1624+1-212-250-0590TP 103.00至↑1.0%104.00 每股收益（美元）-↓-0.2%从CY16到FY19的复合年增长率为20％，而目标复合年增长率为8％至10％。 VFC现在，由于国际扩张，强劲的DTC渠道（尤其是数字渠道）和类别扩展带来的多样化增长，Vans预计到23财年Vans的五年复合年增长率将达到10％至12％。我们指出，虽然Vans已经是制鞋业的主要参与者，但据NPD称，它仅占全球制鞋市场的6％（仅占服装的1％）。此外，我们发现Vans是独一无二的，因为该品牌可以利用VFC的消费者研究，创新能力和资源，有效的全球供应链，收入（百万美元）125100755013,661至↓-0.2%13,629国际和DTC平台，并获得资金。独特的品牌讯息正在与客户紧密联系Vans的消息传递仍然秉承滑板传统，但由于该品牌致力于成为全球动作体育和生活方式参与者，因此欢迎新客户。该品牌使用消费者数据为客户提供量身定制的消息以及体验。 Vans最近在今年早些时候启动了一项名为Vans Family的忠诚计划（已经有360万25201620172018 V.F.公司S＆P 500指数（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对-6.9 6.1 44.7标普500指数1.9 3.6 15.7德意志银行证券公司发行于：13/09/2018 07:30:10 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018年9月14日T05：56 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国公司V.F.公司日期2018年9月13日公司更新消费者服装，鞋类和纺织品路透社VFC文件彭博社美国VFC交换纽约州股票代号VFC价格在2018年9月12日（美元）价格目标52周范围89.65104.0096.29 - 60.58资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行价格/相对价格 在2018年9月14日T05：56 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日服装，鞋类和纺织品V.F.公司页面PAGE2德意志银行证券公司美国会员和会员比非会员多花60％的费用），以加深其对客户的了解。此外，Vans的消息传递是通过讲故事的方式传达给客户的，而讲故事的方式则是通过其社交媒体的影响力（在整个社交平台上有超过4000万关注者）。鞋类种类不断发展，有增加服装的机会Vans期望通过传统风格（目标是五年复合增长率为8％至10％）和进步风格（目标是五年复合增长率为14％至16％）实现鞋类增长。随着产品风格的变化，传统风格可能会由于产品的多样性而有所增长（风格包括便鞋，正宗，旧Skool，时代和Sk8-Hi）。此外，该品牌还计划通过合作以及应用各种颜色，材料和印刷品以及发展定制平台来利用这些样式的“空白画布”。 Vans计划采用Progression风格，计划通过利用其创新中心和供应链（尤其是高级设计）来引入新的特许经营权。例如，该品牌于2017年5月推出了UltraRange特许经营权，该特许权强调先进的舒适性，轻便的牵引力和移动性，并且看到CY18的全球秋季预订量同比增长150％，假日预订量同比增长75％。最后，增长也应来自服装和配饰（五年复合增长率的目标是13％至15％），占18财年销售额的19％，而管理层认为到23财年，渗透率将达到21％，这要归功于创新和五个关键类别： -衬衫，外套，裤子，夹克和背包。大量跑道留在国外，特别是在亚洲预计美国以外地区的增长将来自亚太地区（亚太地区），占18财年销售额的13％，预计到23财年将以17％到19％的复合年增长率增长（与2017财年相比> 24％）到19财年）市场机会（最大竞争对手的商店数量增加了17倍）和品牌知名度（范思（Vans）为53％，竞争对手为〜90％）。转向欧洲，中东和非洲地区（欧洲），该品牌在过去两年中取得了可观的增长（复合年增长率超过19％，而从CY13到2017财年为0％），因为该公司与“数字巨头”合作，例如Asos，Zalando和亚马逊提供产品细分。展望未来，Vans认为，鉴于其仅占意大利5％的市场份额和法国2％的市场份额，存在巨大的营收机会。此外，该品牌希望获得数字市场份额并扩大零售范围，这将大大低于其在美洲的门店数量（EMEA地区拥有110多家自有商店/ 150多家合作商店，而在美洲则有500多家自有商店）。DTC的增长仍以数字为先DTC的增长预计将推动收入和利润，其中数字业务预计到FY23的复合年增长率为30％至35％，商店的复合年增长率为8％至10％（批发的复合年增长率为6％至8％）。 Vans不仅将其网站用作销售渠道，还将其作为契机，通过融合内容和商业来创造强大的品牌体验。此外，品牌的自定义平台已成为至关重要的差异化因素，它使客户可以在更个人的层面上与品牌互动。转向商店渠道，Vans计划使用新的商店形式来支持增长并扩展品牌影响力，同时使用测试和学习心态来发展客户的商店体验。 市值（美元）35,634.6 已发行股份（百万）397.5 免费燕麦(%)100卷（122018年9月）590,817期权交易量（平均水平，1M）65,279股票期权流动性数据资料来源：德意志银行 在2018年9月14日T05：56 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日服装，鞋类和纺织品V.F.公司页面PAGE3预测和比率年底3月31日2018年2019年2020年1Q EPS0.270.43安–2Q EPS1.201.37–第三季度每股收益1.011.13–4Q EPS0.670.76–每股收益（美元）3.143.694.24市盈率（x）20.524.321.2资料来源：德意志银行估计，公司数据 在2018年9月14日T05：56 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日服装，鞋类和纺织品V.F.公司页面PAGE4德意志银行证券公司Vans品牌投资者会议新目标表明Vans将“大胆”增长；提高20/21财年每股收益估算Vans超越了公司在2017年3月设定的目标，从CY16到FY19实现了20％以上的复合年增长率，而目标复合年增长率为8％至10％。 VFC现在预计，由于国际扩张，强劲的DTC渠道（尤其是数字渠道）和类别扩展带来的多元化增长，Vans到23财年的五年复合年增长率将达到10％至12％（图1）。我们指出，虽然Vans已经是制鞋业的主要参与者，但据NPD称，它仅占全球制鞋市场的6％（仅占服装的1％）。此外，我们发现Vans是独一无二的，因为该品牌可以利用VFC的消费者研究，创新能力和资源，有效且全球多样化的供应链，国际和DTC平台以及获得资本的机会。由于我们正在模拟Vans分别以每年12％和10％的速度增长，因此我们分别将20财年和21财年的每股收益预测调高了5美分（图2）。价格目标2019年每股收益2019 Vans Rev.成长性2020年每股收益2020年Vans Rev.成长性2021年每股收益2021年Vans Rev.成长性V.F.公司事先预报指导$103$3.69$3.52-$3.5717%至少15％$4.199%$4.718%共识$100$3.62不适用$4.12不适用$4.68不适用资料来源：德意志银行，公司备案。注意：23财年将于2023年3月结束资料来源：德意志银行，公司备案，FactSet图1：Vans CY21与FY23的增长目标CAGR + 13％至+ 15％CAGR + 13％至+ 15％服装/其他CAGR + 14％至+ 16％CAGR + 12％至+ 14％进阶鞋类CAGR + 8％至+ 10％CAGR + 3％至+ 5％传统鞋类CAGR + 30％至+ 35％复合年增长率+ 28％至+ 30％DTC Digital+ 8％至+ 10％（门店数量：+ 5％至+ 7％）CAGR+ 8％至+ 10％（门店数量：+ 5％至+ 7％）CAGRDTC：商店CAGR + 6％至+ 8％CAGR + 3％至+ 5％批发CAGR + 12％至+ 14％CAGR + 12％至+ 14％非美国美洲CAGR + 17％至+ 19％CAGR + 17％至+ 19％亚太地区CAGR + 8％至+ 10％CAGR + 6％至+ 8％欧洲，中东和非洲复合年增长率+ 10％至+ 12％复合年增长率+ 5％至+ 7％美国复合年增长率+ 10％至+ 12％CAGR + 8％至+ 10％全球FY23 *目标（于9/12/18提供）CY21目标（3/30/17提供）图2：PT的摘要和估计的变化 在2018年9月14日T05：56 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月13日服装，鞋类和纺织品V.F.公司页面PAGE5维持我们高于预期的19财年每股收益估算；数据点表明Vans 2QTD表现强劲我们维持我们对FY19的每股收益预测，目前高于指导价和华尔街（DBe $ 3.69; Street $ 3.62;指导价$ 3.52- $ 3.57），包括Vans增长17％（指导至少增长15％）。我们对我们的估计感到满意，并指出了Google趋势分析，该分析表明Vans的增长可能已从19年第一季度的强劲32％加速，如图3所示。120%110%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Google趋势同比增长 Vans全球增长同比cFX另外，鉴于这些品牌的增长率在过去九个季度进行分析时，两者之间的差异显着扩大，因此我们刷新了Vans和Converse之间的相关性分析，因为这些品牌的增长率具有-0.80的系数。我们的分析表明，如果Converse的增长下降至上一季度（-14％）的幅度，那么Vans的19季度全球增长可能几乎与19季度的32％一样快。50%40%相关度：-0.8030%20%10%0%−10%−20%逆向全球同比增长cFX Vans全