贵金属日报：贸易谈判的可能重启，美元走弱金银提振

华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 下修的展望 2018-06-25 不经历风雨，哪能见彩虹 2017-12-25 华泰期货|贵金属日报 2018-09-13 贸易谈判的可能重启，美元走弱金银提振 贵金属：日央行不确定性增加 利多因素 1. 美国8月PPI同比 2.8%，预期 3.2%，前值 3.3%； 2. FBI提供了一份华人教授学者名单，要求UT MDA对这些人无条件开除或解雇； 3. 美联储Bullard：在海外处于低利率状态之际，尚不清楚美国能否独自行动； 4. 欧盟委员会主席容克：欧盟必须在国防上变得更加独立，促进欧元的国际地位； 5. 爱尔兰央行副行长Sibley：金融系统可能面临更多的风暴； 利空因素 1. 美联储褐皮书：美国普遍面临输入价格压力； 2. 美联储Brainard：可能得加息至美联储长期预估水平的上方； 3. 日本三季度BSI大型制造业信心指数 6.5，前值 -3.2； 贵金属：中美贸易摩擦的可能阶段性改善，改善了市场对于人民币的忧虑情绪，叠加油价上涨对于外围货币的提振，美元回调提振金银。消息显示，美国向中国发出谈判邀请说明“特朗普政府中一些人还是希望在对华征收关税前尽一切努力，争取中国能满足美方需求”，市场情绪的缓和改善了对于未来全球总需求快速走弱的担忧，叠加油价回升的背景下通胀预期继续向上改善。我们认为金银短期情绪提振下偏强，未来的压力在于：1）美联储货币政策态度未来的变化，9月褐皮书显示面临输入价格压力之下美联储仍将维持渐进加息；2）通胀预期的快速回升推动利率端的上行压制。 策略：中性 风险点：美股继续上涨 华泰期货|贵金属日报 2018-09-13 2 / 13 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 美元指数下跌-0.43%至94.837，人民币中间价上涨0.08%至6.8546，人民币即期汇率上涨0.06%至6.868。 国际金价下跌-0.02%至1206.0 美元/盎司（沪期金 1812合约下跌-0.07%至 266.8元/克，夜盘上涨0.41%至267.9元/克）； 国际银价下跌-0.01%至14.25 美元/盎司（沪期银1812合约下跌-0.44%至3408元/千克，夜盘上涨0.35%至3420元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 12-Sep 1206.0 14.25 84.6 266.8 3408 78.29 1.71 19 94.837 2.96 745.45 10377.91 D%D -0.02% -0.01% -0.01% -0.07% -0.44% 0.28 -5.00% -5.00% -0.43% -0.43% -1.47 0.00 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2602652702752018/08/012018/08/222018/09/123300340035003600370038002018/08/012018/08/222018/09/12 华泰期货|贵金属日报 2018-09-13 3 / 13 套利机会跟踪 基差：沪期金1812合约期现价差1.71元/克，较上一交易日下跌-5.00%；沪期银1812合约期现价差19元/千克，较上一交易日下跌-5.00%。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向维持多付空，白银T+D递延费方向转成空付多。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差4.25元/克，较上一交易日上涨2.41%；沪期银主力和次主力合约跨期价差65元/千克，较上一交易日上涨4.84%。 内外比价：黄金主力合约内外比价6.85 ，较上一交易日下跌-0.85%；白银主力和约内外比价7.42 ，较上一交易日下跌-1.36%。 金银比价：上期所金银主力合约比价78.29 ，较上一交易日上涨0.28 ；金交所金银T+D合约比价78.22 ，较上一交易日上涨0.29 ；国际金银比价为84.6 ，较上一交易日下跌-0.01%。 图 3： 黄金内外比价 图 4： 白银内外比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 外盘金银比价 图 6： 内盘金银比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.26.46.66.87.0-1%0%1%2%3%4%2018/012018/032018/052018/072018/09溢价率黄金内外比价USDCNY即期6.26.46.66.877.27.47.62018/012018/032018/052018/072018/09即期白银内外比价65707580852016/012016/072017/012017/072018/012018/07金银比价M50M200687072747678802017/072017/112018/032018/07金银比SHFE金银比TD 华泰期货|贵金属日报 2018-09-13 4 / 13 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%25%50%75%100%0501001502017/092017/122018/032018/062018/09银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%01234562017/092017/122018/032018/062018/09金期现价差(元/克)R10R60608010012014011501250135014502017/092017/122018/032018/062018/09上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)05010015011501250135014502017/092017/122018/032018/062018/09上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-09-13 5 / 13 国内市场跟踪 沪金价差：跨期价差上涨，期现价差下跌 图 11： 沪金期现价差 图 12： 沪金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪银价差：跨期价差上涨，期现价差下跌 图 13： 沪银期现价差 图 14： 沪银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 26026527027528028502462017/092017/122018/032018/062018/09金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852345672017/092017/122018/032018/062018/09金跨期价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)330035003700390041000501001502017/092017/122018/032018/062018/09银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)3300350037003900410060801001201402017/072017/102018/012018/042018/07银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-09-13 6 / 13 沪金合约：成交持仓比上涨 图 15： 沪金主力成交量 图 16： 沪金成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 上期所前20名会员多空持仓 图 18： 黄金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802850123452017/092017/122018/032018/062018/09沪期金成交量(十万手)沪期金持仓量26026527027528028500.20.40.60.812017/072017/102018/012018/042018/07沪期金成交持仓比(%)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852030405060702017/092017/122018/032018/062018/09前20会员净多占比(%)沪期金主力(元/克, 右)-2-10122602652702752802852017/092017/122018/032018/062018/09沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空 华泰期货|贵金属日报 2018-09-13 7 / 13 沪银合约：成交持仓比上涨 图 19： 沪银主力成交量 图 20： 沪银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 上期所前20名会员多空持仓 图 22： 白银递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 330035003700390041000.00.20.40.60.81.01.22017/072017/102018/012018/042018/07沪期银成交量(百万手)沪期银持仓量3300350037003900410000.511.52017/072017/102018/012018/042018/07沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)33003500370039004100-20-15-10-505102017/072017/102018/012018/042018/07前20会员净多占比(%)沪期银主力(元/千克,