2018年8月外汇储备数据点评：外储结束连增，汇率稳定可控

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_First|Table_Summary 外储结束连增，汇率稳定可控 ——2018年8月外汇储备数据点评 事件： 2018年9月7日，外汇管理局公布了2018年8月外汇储备数据：中国8月末外汇储备为31,179.46亿美元，较上月减少82.3亿美元。以SDR计价，8月末外汇储备22,190.25亿SDR，较上月减少了3.64亿SDR。 投资要点：  外汇储备略有下滑 8月末我国外汇储备为31,097.16亿美元，较上月减少82.3亿美元，结束两连增；以SDR计价，8月末外汇储备22,190.25亿SDR，较上月减少了3.64亿SDR，结束四连增。  美元指数上行，美国国债收益率下行 8月份美元指数由7月末的94.54上行0.61%至95.12；欧元、英镑兑美元分别下降0.75%、1.27%；日元兑美元上行0.7%。美元指数持续处于上升通道，汇率估值偏负向影响。 此外，8月份美国国债收益率略有下降，提升了外汇储备中美国国债的价值。10年期美国国债收益率由7月底的2.96%降至2.86%，债券收益率变动带来的估价效应为正。相较7月，8月份美元升值幅度较为剧烈，整体估值效应中性偏负向。剔除估值影响，我国8月外汇储备可控。  9月美联储高概率加息 9月美联储议息会议临近，据CME“美联储观察”，今年9月美联储再加息25个基点的概率高达98.4%，预计三季度美联储加息基本确定。与此同时，我国经济当前面临下行压力，我们认为9月中国央行上调利率的动机不够充分，跟随美联储加息的概率较小，这将导致人民币汇率贬值压力提升。与此同时，我们可以观察到，受益于央行重启“逆周期因子”，8月以来美元兑人民币汇率整体稳定， 8月份资本外流可控。  短期外汇储备或稳中略降 展望9月份，美元指数处上升通道，美联储加息概率98.4%基本锁定中美利差的进一步扩大，人民币继续面临贬值压力。但在央行8月启动“逆周期因子”以来，人民币汇率保持平稳。回顾6、7月份美元升值剧烈时，央行新增外汇占款也稳定为正，跨境资本流通平稳。预计近期人民币兑美元大幅波动的可能性不大，美债收益率提升导致债券价值下降，9月外汇储备或稳中略降。  风险提示 宏观经济下行风险。 Table_First|Table_ReportDate 2018年9月12日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832380 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 黄子宸 研究助理 电话：0510-82832380 邮箱：hzc@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《外储稳健增长，央行稳定汇率——2018年外汇储备数据点评》 2018.08.07 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  外汇储备略有下滑 8月末我国外汇储备为31,097.16亿美元，较上月减少82.3亿美元，结束两连增；以SDR计价，8月末外汇储备22,190.25亿SDR，较上月减少了3.64亿SDR，结束四连增。  美元指数上行，美国国债收益率下行 8月份美元指数由7月末的94.54上行0.61%至95.12；欧元、英镑兑美元分别下降0.75%、1.27%；日元兑美元上行0.7%。美元指数持续处于上升通道，汇率估值偏负向影响。 此外，8月份美国国债收益率略有下降，提升了外汇储备中美国国债的价值。10年期美国国债收益率由7月底的2.96%降至2.86%，债券收益率变动带来的估价效应为正。相较7月，8月份美元升值幅度较为剧烈，整体估值效应中性偏负向。剔除估值影响，我国8月外汇储备可控。 图表1：外汇储备美元价值 图表2：外汇储备SDR价值 来源：外管局，国联证券研究所 来源：外管局，国联证券研究所 图表3：美元指数 图表4：10年期美国国债收益率 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  9月美联储高概率加息 9月美联储议息会议临近，据CME“美联储观察”，今年9月美联储再加息25个基点的概率高达98.4%，预计三季度美联储加息基本确定。与此同时，我国经济当前面临下行压力，我们认为9月中国央行上调利率的动机不够充分，跟随美联储加息的概率较小，这将导致人民币汇率贬值压力提升。 与此同时，我们可以观察到，受益于央行重启“逆周期因子”，8月以来美元兑人民币汇率整体稳定，8月份资本外流可控。  短期外汇储备或稳中略降 展望9月份，美元指数处上升通道，美联储加息概率98.4%基本锁定中美利差的进一步扩大，人民币继续面临贬值压力。但在央行8月启动“逆周期因子”以来，人民币汇率保持平稳。回顾6、7月份美元升值剧烈时，央行新增外汇占款也稳定为正，跨境资本流通平稳。预计近期人民币兑美元大幅波动的可能性不大，美债收益率提升导致债券价值下降，9月外汇储备或稳中略降。 图表5：美元中间价 图表6：央行新增外汇占款 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 薛靖韬 0755-82560810