甲醇产业链周报：甲醇港口持续累库，上涨持续性存疑

东吴期货研究所 0512-62938535 www.dwfutures.com 甲醇港口持续累库，上涨持续性存疑 摘要 1. 宏观上中美贸易战谈判剑拔弩张，关注宏观氛围造成的系统性风险。消息面上神木化学失火，理性看待可能的炒作。 2. 甲醇现货坚挺，拉高基差，修复进口利润，估值逐渐升高，预计现货有回落风险。供应上甲醇装置恢复量仍不小，装置检修是今年常态。 3. 港口持续累库，临近交割，库存若不能消化或称为甲醇高位变盘因素，下游刚需拿货，库存不高。 4. 甲醇下游利润不佳，整个产业链利润分配仍不均衡，预计仍将压制甲醇的上行空间。 5. 操作建议：上周提示单边多单逐步止盈， MTO1月价差做扩仓位继续持有。 风险点：人民币大幅贬值，进口量不及预期。 波段必读——甲醇产业链周报 2018年9月9日星期日 东吴期货研究所 能源化工品组 李元申 18012389187 0512-62938535 liysh@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 目录 摘要............................................................................................................................. 1 目录............................................................................................................................. 2 一、周度市场总结 ...................................................................................................... 3 （一）原油冲高回落，美国关税箭在弦上 .............................................................................. 3 （二）现货价格稳步上涨，期货高位震荡 .............................................................................. 3 二、基本面主要矛盾分析........................................................................................... 4 （一）甲醇装置恢复量大，供应持续释放 .............................................................................. 4 （二）进口利润修复，海外装置不稳定 .................................................................................. 4 （三）烯烃配套装置检修，甲醇需求存在支撑 ....................................................................... 6 （四）下游利润持续下降，产业链利润分配不均 ................................................................... 7 三、甲醇后市展望 ...................................................................................................... 8 （一）甲醇高位整理，不盲目追涨 ......................................................................................... 8 （二）操作建议 ....................................................................................................................... 8 附表............................................................................................................................. 9 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 一、周度市场总结 （一）原油冲高回落，美国关税箭在弦上 本周EIA数据库存利空原油，原油冲高回落，美国对中国2000亿关税始终没有正式公布，且特朗普有继续加征2560亿关税的表态，紧密关注消息面对整体氛围的影响。 本周美元偏强震荡，离岸人民币报收6.87。人民币汇率对甲醇进口价格有直接影响，人民币升值有利于甲醇进口成本降低，从而增加进口，这会使得港口甲醇价格降温。 （二）现货价格稳步上涨，期货高位震荡 本周现货成交尚可，交易情绪较好。 本周，甲醇现货价格坚挺，内蒙价格在2750元/吨（+100）左右，港口甲醇价格最高在3400元/吨（+70）左右。目前下游刚需拿货，积极性不高，存在抵触情绪。 甲醇以华东现货基差计算目前在44 左右，临近交割基差小幅波动，但近期基差大幅修复，可见期货近期对后期预期打的很足。其他交割地区贴水也在逐渐修复，注意仓单生成。我们判断，临近交割1809合约期现联动紧密，1901合约更多体现冬季预期。随着装置重启，下游需求恢复，甲醇现货价格主要取决于港口到港量以及进口价格水平，预计下周供需紧平衡，现货挺价意愿强烈。 图1. 甲醇近期价格走势（元/吨） 图2. 甲醇基差走势（元/吨） 2,5002,7002,9003,1003,3003,500甲醇期货收盘价江苏现货内蒙古+600山东南部+200河南+200-200-10001002003004005006007008002500270029003100330035003700基差期货活跃现货基准价 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、基本面主要矛盾分析 （一）甲醇装置恢复量大，供应持续释放 本周，西北地区部分甲醇装置检修或者降负，部分煤制烯烃配套甲醇装置恢复，山西、山东地区部分装置降负或停车，导致全国甲醇开工率下滑至68.29%。据我们统计，9月有多套装置重启，恢复量在387万吨/年左右，而新增检修或降负的量在240万吨/年左右。另外，苏北焦炉气限产装置有大多开车无望，甲醇供应方面将迎来一定增量。 甲醇装置变动情况 厂家 产能 原料 装置检修运行动态 新疆新业 50 煤 其甲醇装置低负荷运行，计划近日停车 苏里格 35 天然气 其甲醇装置于9月5日临时停车，预计15天后恢复 和宁化学 30 煤 其甲醇装置计划9月15日停车检修，计划检修25天 神木化学 40 煤 40万吨/年装置检修计划9月1日检修17天 包钢煤化 20 焦炉气 其甲醇装置计划8月5日开始检修，预计9月15日恢复运行 兖矿榆林 60 煤 其甲醇装置9月底存检修计划 赤峰博元 15 天然气 其甲醇装置8月底检修，计划9月中旬恢复 咸阳化学 60 煤 其甲醇装置计划国庆节后检修1周 内蒙古国泰 40 煤 其甲醇装置计划9月10日开始检修 兖矿国宏 65 煤 其甲醇装置于9月3日开始检修，计划15-20天 明水大化 90 煤 其60万吨/年甲醇装置于9月3日产出产品，目前负荷略低 鲁南凤凰 92 煤 9月6日装置故障临时短停，单套装置开车，重启待定 微山同泰 10 焦炉气 其甲醇装置4日故障停车，重启待定 吉伟煤焦 8 焦炉气 其甲醇装置于8月28日停车检修，计划检修12-14天 吉林通化 12 煤 其甲醇装置于8月6日附近停车，计划9月中旬恢复 后期恢复量 387 损失量 240 （二）进口利润修复，海外装置不稳定 8月以来，人民币低位企稳，一方面，由于美元处于加息通道，美元本身强势，另一方面，国内货币政策边际宽松，但随着央行逆周期调节，人民币低位企稳。目前，进口成本仍处于高位，国外装置方面，由于国外装置较老，8月开始检修计划不断（见下表）。近期东南亚价格平稳，国内价格连续上涨后，目前转口压力减轻，进口亏损减小，或减弱对甲醇价格的支撑。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 国外装置检修动态 企业名称 国家 年产能 装置运行情况 ZPC 伊朗，2 330 8月底一套检修，另外一套正常 Petronas 马来西亚，2 242 72万吨/年装置稳定，170万吨/年装置计划8月13检修50天 Metor 委内瑞拉，3 250 1套装置检修计划9月-10月重启 KMI 印尼 66 装置运行正常，计划10月份检修30-40天 Methanex 埃及 130 开工负荷偏低 Methanex 特立尼拉，2 265 9月初2套检修 OCI 美国，2 93 开工负荷不高 Bioethanol 荷兰 40 装置停车检修当中，计划8月底重启。 Tomask 俄罗斯 82 装置运行正常 计划9月中旬停车检修。 合计 1498 图5. 甲醇进口价格走势（美元/吨） 图6. 甲醇进口成本利润 350360370380390400410420430440450FOB美国CFR中国CFR东南亚-400-300-200-100010020030040050025002700290031003300350037003900进口利润江苏现货甲醇进口成本 7月份我国甲醇进口在50.5万吨，较2018年6月份进口量（45万吨）增加5.5万吨。7月我国甲醇出口量在1万吨，转口现象减少。我们预计8月到港量有望靠近70万吨，但同比仍然较少。由于港口纸货有只交易进口货的特点，进口量偏低使得纸货价格持续维持在高位，从目前纸货的市场结构来看，纸货升水现货现象有所缓解，说明港口市场进口货源紧张有缓解态势。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 图7. 甲醇港口库存走势（万吨） 图8. 甲醇纸货市场结构（元/吨） 0204060801001201402017年2016年2015年2018年2,5002,7002,9003,1003,3003,500现货低端纸货当月纸货下月纸货下下月昨日上周上月去年同期 （三）烯烃配套装置检修，甲醇需求存在支撑 本周虽然神华新疆MTO装置恢复生产，但神华包头装置又进入停车检修状态，所以整体CTO/MTO开工率变化不大，开工率在71.91%。甲醛因为山东。华南部分甲醛及下游板厂停车，行