甲醇期货季报：供需紧平衡 甲醇偏强运行

甲醇期货季报 请务必阅读最后重要事项 第1页 供需紧平衡 甲醇偏强运行 摘要 供需紧平衡，甲醇走势偏强，运行区间较2107年整体上移。甲醇价格持续走高，企业生产利润客观，生产积极性较高。主产区甲醇厂家库存水平偏低，出货顺利，销售压力不大。沿海与内地价差拉大，套利窗口开启时间较长，对内地市场排货提供一定支撑。随着环保监察持续性趋严，部分焦炉气制甲醇产能受限。后续将受到冬季环保限产、供暖等因素的影响，天然气制甲醇企业产量也会出现缩减。国内甲醇进口量迟迟不能恢复，使得下游企业寻求国产货源。内地货源持续流向沿海地区补充市场，导致甲醇港口库存不断累积，已达到年内最高水平，仍有继续累积趋势。进入九月份，烯烃企业采购稳定，下游传统需求出现回暖，但市场多维持按需采购，对高价货源存在一定抵触情绪。国内经济面临下行压力，国际市场扰动事件频发，美联储9月加息预期不断升温，对商品市场走势形成一定压力。但业者预期需求向好，对甲醇后期走势持有谨慎乐观态度。预计九、十月份，甲醇维持高位运行状态，重心有可能进一步上探，目标位3500。需求实际跟进情况值得关注，目前甲醇价格处于偏高水平，向下传到存在一定阻力。同时港口库存不断回升，不宜过度追涨。旺季结束后，甲醇盘面或呈现震荡回落走势，回归正常价格水平，或在2650-3000区间波动。操作上，甲醇维持短多长空思路，此外可关注甲醇与PP的套利机会。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 甲醇期货季报 Methanol Quarterly Report 作 者：能源化工组 夏聪聪 执业编号：F3012139（从业） Z0012870（投资咨询） 联系方式：010-68573539 /xiacongcong@foundersc.com 成文时间：2018年9月9日星期日 甲醇期货季报 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 甲醇行情回顾 .................................................................... 19 一、能化品种涨跌统计 ................................................................... 19 二、甲醇期价走势 ....................................................................... 20 第二部分 宏观经济环境 .................................................................... 21 一、国内经济减速 ....................................................................... 21 二、美联储加息兵临城下 ................................................................. 22 三、中美贸易战持续发酵 ................................................................. 22 第三部分 甲醇供给分析 .................................................................... 23 一、原油震荡上行 煤价高位运行 .......................................................... 23 二、国内现货重心走高 ................................................................... 24 三、国际甲醇表现偏强 ................................................................... 25 四、进口不及预期 库存持续累积 .......................................................... 26 第四部分 甲醇下游需求分析 ................................................................ 27 第五部分 供需平衡表 ...................................................................... 29 第六部分 技术分析 ........................................................................ 31 第七部分 后期走势 ........................................................................ 31 附：行业相关股票 ......................................................................... 32 甲醇期货季报 请务必阅读最后重要事项 第19页 第一部分 甲醇行情回顾 一、能化品种涨跌统计 图1-1主要能化品种涨跌幅统计 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2018年年初至9月上旬，国内能源化工板块品种大部分呈现反弹走势，淡季不淡特征明显，尤其是PTA表现极为亮眼。PTA领涨化工品，涨幅达到31.35%。甲醇紧随其后，上涨18.21%，橡胶和沥青的涨幅也均超过10%。聚丙烯、国内原油及塑料期货表现温和，而PVC则弱势下滑，回调0.94%。国际原油布伦特原油和美原油也均呈现弱势下滑走势。从统计的涨跌幅来看，国内能源化工品种与国际油价走势出现分化，决定商品价格走势的最终还是自身的供需情况。 甲醇期货季报 请务必阅读最后重要事项 第20页 二、甲醇期价走势 图1-2 2018年甲醇期货走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2018年1-8月份，甲醇期货重心整体上行，呈现先抑后扬走势。年初，内地部分地区遭遇雨雪天气，下游市场补货情绪高涨，甲醇成交价格不断推涨，上破3000整数关口，最高触及3040，刷新年内高点。甲醇装置开工恢复至高位，主产区企业库存累积，出货压力增大。运费上调，部分商家陆续降价排货，下游企业启动备货。甲醇价格处于偏高水平，导致下游企业利润缩减甚至面临亏损。前期甲醇持续单边上涨，盘面存在调整需求。随着春节前备货接近尾声，市场看空情绪蔓延，甲醇高位回落，跌破2850重要支撑位。春节过后，下游企业返市缓慢，开工迟迟不能恢复正常，需求疲弱，接货积极性不高，甲醇重心继续走低，下探至震荡区间下沿 2630附近跌势放缓。3月份开始，甲醇生产装置春季例行检修计划陆续公布，部分装置停车检修。市场预期好转，甲醇止跌回升。4月中旬，甲醇主力合约移仓换月至1809合约，远月合约走势略弱，在2630附近徘徊整理，最低触及2586。随着装置检修利好不断释放，甲醇开工率下滑明显。去库存过程持续，期货价格小幅抬升，但未打破区间震荡格局。宏观市场动荡加剧，美联储加息，中美贸易战硝烟不断，市场情绪对盘面影响程度加大。春季检修全面启动后，甲醇可售货源有限。企业和港口库存不断走低，期价多次测试2850附近压力位。加之供应预期缩减，现货市场推涨，甲醇突破上行。8月份进一步上破3000关口，最高触及3520，创2014年以来新高。1809合约临近交割，市场炒作热情不减，甲醇淡季不淡，价格高位运行。随着高温天气结束，传统需求步入金九旺季，甲醇需求向好，重心高位震荡。 甲醇期货季报 请务必阅读最后重要事项 第21页 第二部分 宏观经济环境 一、国内经济减速 00.511.522.533.542013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07-8-6-4-202468102011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-07 图2-1 CPI当月同比 图2-2 PPI当月同比 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 统计局公布7月通胀数据，7月CPI同比为2.1%，较前值上升0.2个百分点；PPI同比增速小幅回落至4.6%，前值4.7%。整体看，CPI温和向上、PPI温和回落，通胀走势并未大超预期。7月以来食品价格持续上涨，带动CPI短期反弹，但由于经济的持续下滑，PPI回落趋势明显，短期内通胀将继续分化。虽然走势温和，但通胀预期可能正在抬升。 投资增速持续走低，1-7月份固定资产投资增长5.5%，比1-6月的6%低了0.5个百分点，再创有此数据以来最低值。其中，7月份固定资产投资只增长了0.43%。投资下滑主要是由于金融去杠杆导致地方政府和国企资金紧张，拖累基础设施建设和国有企业投资增长。1-7月基础设施投资同比增长5.7%，跟上半年的增速相比回落了1.6个百分点。中观各主要行业增速涨跌互现，微观各主要工业品产量增速涨跌各半、发电量增速继续下滑，均印证工业生产低迷。制造业投资缓慢复苏，基建投资继续下滑，仍是主要拖累。 0102030405060702008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-08官方制造业PMI财新制造业PMI051015202530352010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07M1同比M2同比 图2-3 制造业PMI 图2-4 M1、M2同比 甲醇期货季报 请务必阅读最后重要事项 第22页 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 8月份，制造业PMI为51.3%，比上月上升0.1个百分点，制造业总体保持平稳扩张态势；非制造业商务活动指数为54.2%，比上月上升0.2个百分点，表明非制造业总体扩张步伐有所加快。8月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.6，低于7月0.2个百分点，连续三个月小幅下降，为2017年7月以来新低，但仍处于扩张区间。 实体经济下行，在一定