请务必阅读最后重要事项 作者：煤化工研究组 夏聪聪 执业编号：F3012139（从业） Z0012870（投资咨询） 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年4月4日星期日 供需紧平衡 PVC高位运行 摘要： 一季度，PVC期货窄幅下探后，逐步止跌企稳，重心逐步上移，强势反弹，成功上破去年12月份高点8560。市场追涨情绪高涨，PVC期货3月中旬一举突破9000整数大关，最高触及9280，创近十年新高。随着市场利好释放，PVC走势承压，重心窄幅调整。原料电石价格波动较为剧烈，PVC企业对电石需求旺盛，而电石供应则同步下滑，导致电石供需收紧，推动原料价格走高。由于PVC价格也处于高位，企业暂无生产压力。电石市场将维持供需偏紧格局，成本端支撑依旧存在。PVC生产装置开工维持在高位，产量跟随增加。由于西北主产区企业多数存在预售订单，根据自身情况灵活调整报价为主，市场低价货源仍偏少。3月份企业检修计划不多，二季度开始装置检修有所增加，PVC供应有望窄幅回落。海外PVC市场走势坚挺，PVC出口市场较为乐观，出口订单数量明显增加。在出口利润吸引下，仍有部分货源供于出口，今年PVC出口市场的拉动消费作用大幅增强。一季度，房地产市场量价整体延续了去年底的运行态势，淡季效应减弱，1-2月全国商品房销售面积、销售额创历史同期新高。从终端需求来看，PVC刚需稳中有升。PVC下游制品厂开工逐步提升，尤其是大型厂家基本恢复至正常生产，中小企业开工略显一般。PVC现货价格居高不下，下游制品厂仍面临较大成本压力，一定程度上抑制了企业的生产积极性。二季度，市场需求将进一步回暖，PVC刚性需求仍有一定提升空间。进入3月份，PVC社会库存由涨转跌，出现拐点时间节点较往年提前。进入缓慢去库阶段，PVC维持供需紧平衡局面，期价仍有冲高可能。但随着利好逐步兑现，盘面存在回调风险，进一步创新高阻力较大，PVC或高位盘整过后，重心窄幅松动。操作上可考虑9000关口附近试空，下方第一有力支撑8500，第二支撑位8200关口。整体而言，PVC将维持高位宽幅震荡运行。 PVC期货及期权季报 PVC Futures a nd Options Quart erly Report 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分 PVC行情回顾 ...................................................................... 1 一、化工品涨跌统计 .................................................................... 1 二、PVC期价走势 ....................................................................... 2 三、季节性特点 ........................................................................ 3 第二部分 宏观经济环境 ..................................................................... 4 一、国民经济保持恢复性增长 ............................................................ 4 二、美联储按兵不动 .................................................................... 5 第三部分 上游成本变动 ..................................................................... 5 一、油价稳步上移 ...................................................................... 5 二、原料电石冲高回落 .................................................................. 6 第四部分 PVC供给分析 ...................................................................... 7 一、市场低价货源难寻 .................................................................. 7 二、装置开工维持高位 .................................................................. 8 三、货源供应处于高位 .................................................................. 9 第五部分 下游需求分析 .................................................................... 11 一、表观消费窄幅回升 ................................................................. 11 二、出口市场形势向好 ................................................................. 11 二、社会库存持续累积 ................................................................. 12 三、下游终端制品 ..................................................................... 13 四、房地产市场量价稳步提升 ........................................................... 13 第六部分 供需平衡表 ...................................................................... 15 第七部分 技术分析 ........................................................................ 16 第八部分 后期走势 ........................................................................ 16 第九部分 期权策略推荐 .................................................................... 17 第十部分 相关行业股票 .................................................................... 18 请务必阅读最后重要事项 第1页 第一部分 PVC行情回顾 一、化工品涨跌统计 图1-1 主要化工品涨跌幅统计 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2021年一季度，国内商品期货市场气氛持续回暖，主要化工品种基本呈现反弹走势，重心震荡抬升，但涨势强弱分化明显。国际油价强势上涨，提振化工品走势。苯乙烯、INE原油、美原油以及布油涨幅居前，其中苯乙烯和INE原油涨幅均超过30%。苯乙烯领涨，反弹接近35%。美原油和布油次之，涨幅均超过20%。大部分品种上涨相对温和，涨幅在10%-20%区间内，包括PVC、燃料油、纯碱、PTA、乙二醇、沥青和塑料。而聚丙烯、动力煤和尿素上涨则略显乏力，涨幅不足10%。甲醇表现低迷，逆势回落，下跌0.7%。PVC期货积极反弹，涨幅达到19.8%，重心不断抬升，成功突破9000关口。 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、PVC期价走势 图1-2 PVC期货一季度走势 资料来源：Wind，方正中期研究院 一季度，PVC期货窄幅下探后，逐步止跌企稳，重心逐步上移，强势反弹，不断向上突破，创近十年新高。从2020年12月中旬开始，PVC进入下行阶段，重心深度回落。年初PVC延续跌势，重心在7150一线附近暂短整理过后，再度回落，跌破7000整数大关，最低触及6875，创近2021年年内新低。由于PVC市场结构矛盾并不大，加之可流通货源不多，业者心态尚可，PVC逐步止跌，期价修复至7000关口上方运行。但PVC上行略显乏力，抬升至7350压力位附近涨势有所放缓，横向延伸，震荡洗盘。随着下游市场春节前备货，市场多头占据上风，PVC积极攀升。春节假期过后，受到国际油价大涨的提振，市场情绪躁动国内化工品普遍上行。节后归来首个交易日PVC大幅跳空高开，积极拉涨，上破8000整数大关。PVC期货涨幅扩大，市场参与者信心增强，05合约连续十个交易日录得阳线，成功上破去年12月份高点8560。市场追涨情绪高涨，PVC期货震荡走高，3月中旬一举突破9000整数大关，最高触及9280，创近十年新高。随着市场利好刺激释放，PVC走势承压，重心窄幅调整，整体维持高位震荡走势。 请务必阅读最后重要事项 第3页 三、季节性特点 图1-3 PVC季节性走势 资料来源：Wind，方正中期研究院 表1-1 PVC月度涨跌统计 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009年 -1.4 5.0 11.7 -8.1 -10.2 4.9 3.2 10.6 2010年 -4.8 3.1 2.4 -0.8 -3.6 -5.5 2.2 3.0 6.9 0.6 1.2 4.4 2011年 -1.8 3.9 -8.2 8.7 -4.5 -3.7 7.1 -7.1 -12.7 -4.5 0.4 0.4 2012年 0.9 -0.9 -0.2 1.6 -5.4 -3.6 -0.2 1.6 -0.1 -1.4 1.5 1.7 2013年 1.6 -2.4 0.8 -1.1 1.8 -0.8 2.5 -0.8 -1.8 -2.5 -0.9 1.7 2014年 -3.0 -1.4 -0.4 -0.2 0.7 -0.4 -0.6 -1.6 -3.3 -0.1 -0.6 -1.0 2015年 -9.3 4.5 10.2 1.5 -4.2 -2.3 -5.0 -3.3 -4.5 -5.7 -3.0 7.3 2016年 0.3 6.0 -1.6 3.6 -1.9 11.2 -1.6 -2.8 10.5 21.2 -4.6 -12.8 2017年 5.8 -3.2 -5.1 -4.2 0.9 7.1 6.6 11.2 -12.4 -5.4 -3.4 8.7 2018年 3.6 -3.1 -3.6 6.1 -2