澳门博彩行业8月数据点评：增速明显回升，估值具备安全边际

行业研究 澳门博彩行业 增速明显回升，估值具备安全边际 澳门博彩行业8月数据点评 2018年8月澳门博彩毛收入增速明显回升 2018年8月份澳门幸运博彩毛收入录得265.59亿澳门元，同比增长17.1%；1-8月累计毛收入2021.03亿澳门元，同比增长17.5%。8月份增速较之5-7月出现明显的回升。此外，8月份收入绝对数是自2016年行业恢复增长以来第二高的单月数据，仅略低于2017年10月旺季时的单月数。 2018全年行业收入仍有望接近历史最好水平 我们认为行业2018年全年收入增速大概率将接近历史最好水平。乐观假设情形下（全年增速20%左右），行业收入将有望恢复至2013-2014年平均水平的90%。 主要上市公司中报业绩增长强劲 银河娱乐、永利澳门、美高梅中国2018上半年均录得20%以上的收入增速，高于行业整体增速。净利润方面，银河娱乐、金沙中国、永利澳门、澳博控股均录得50%左右及以上的高速增长。总体上看，行业主要上市公司2018年上半年业绩增长延续了2016年下半年以来的强劲表现。 主要上市公司估值具备较佳安全边际 行业主要公司目前PE估值总体仍处于偏低水平。如银河娱乐、金沙中国、永利澳门、澳博控股目前PE（2018E）均在20倍以下。考虑到行业增长稳健及主要公司2018年业绩的高增长潜力，我们认为目前的估值水平具备较佳安全边际。 投资建议 我们认为，8月份行业收入增速明显回升，将有利于缓解市场对于行业增长乏力的担忧，而业内上市公司上半年业绩的强劲增长，也将对股价形成较强的正面支撑。此外，根据历史数据对比，我们发现澳门博彩行业主流品种的涨跌趋势与行业月度收入趋势有着相当强的拟合度。我们认为在行业增长保持稳健，业内主要公司收入利润水平也继续延续强劲表现的背景下，相应公司股价将保持自2016年行业复苏以来的上行趋势。并且目前行业主要上市公司估值总体已处于偏低水平，具备较佳的安全边际，继续建议重点配置，并建议重点关注金沙中国（01928.HK）、银河娱乐（00027.HK）、永利澳门（01128.HK）。 风险提示 内地收紧赴澳门政策。 2018年9月6日 行业研究 所属行业 澳门博彩 评级 超配 恒生指数近52周走势 资料来源：彭博资讯 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告： 《依然值得拥有：澳门博彩行业投资策略》（2018-07-10） 《增长稳健，估值依旧吸引：澳门博彩行业7月数据点评》（2018-08-03） 25,000 26,000 27,000 28,000 29,000 30,000 31,000 32,000 33,000 34,000 2017-09-062017-12-062018-03-062018-06-06 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 2 2018年8月澳门博彩毛收入增速明显回升 根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2018年8月份澳门幸运博彩毛收入录得265.59亿澳门元，同比增长17.1%；1-8月累计毛收入2021.03亿澳门元，同比增长17.5%。 图1 2010年以来澳门年度博彩毛收入及增速（货币单位：百万澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 2018年前四个月，行业累计毛收入增速录得22.2%，5月份单月增速下滑至12.1%，6月份则录得12.5%，7月份单月增速10.3%。8月份17.1%的增速较之5-7月出现明显的回升。此外，8月份收入绝对数是自2016年行业恢复增长以来第二高的单月数据，仅略低于2017年10月旺季时的单月数。 图2 2016年以来澳门每月博彩毛收入及同比增速（货币单位：亿澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 2018全年行业收入仍有望接近历史最好水平 2018年 1-8月累计博彩毛收入2021.03亿澳门元，同比增长17.5%。我们认为行业全年收入增速大概率将接近历史最好水平。乐观假设情形下（全年增速20%左右），行业收入将有望恢复至2013-2014年平均水平的90%；中性假设情形下（下半年增长11.5%，全年增长15%），行业收入仍有可能达到2013-2014年平均水平的86%（详见表1）。 188,343 267,867 304,139 360,749 351,521 230,840 223,210 265,743 202,103 57.8%42.2%13.5%18.6%-2.6%-34.3%-3.3%19.1%17.5%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 201020112012201320142015201620172018前8月毛收入增速-21.4%-0.1%-16.3%-9.5%-9.6%-8.5%-4.5%1.1%7.4%8.8%14.4%8.0%3.1%17.8%18.1%16.3%23.7%25.9%29.2%20.4%16.1%22.1%22.6%14.6%36.4%5.7%22.2%27.6%12.1%12.5%10.3%17.1%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%50 100 150 200 250 300 收入增速 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 3 表1 2018澳门博彩毛收入预测 数据来源：国信证券（香港）研究部 （注：以上博彩行业数据均来自澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部整理） 主要上市公司中报业绩增长强劲 行业主要公司中，银河娱乐、永利澳门、美高梅中国2018上半年均录得20%以上的收入增速，高于行业整体增速。金沙中国2018年上半年收入增速略低于行业增速，而澳博控股收入增速远低于行业增速。净利润方面，银河娱乐、金沙中国、永利澳门、澳博控股均录得50%左右及以上的高速增长，而美高梅中国因为上半年新娱乐场开业，前期开支较大拖累了盈利增长。总体上看，行业主要上市公司2018年上半年业绩增长延续了2016年下半年以来的强劲表现。 表2 澳门博彩行业主要公司2018上半年收入增速（百万港元） 表3 澳门博彩行业主要公司2018上半年净利润增速（百万港元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 目前主要上市公司估值具备较佳安全边际 行业主要公司目前PE估值总体仍处于偏低水平。如银河娱乐、金沙中国、永利澳门、澳博控股目前PE（2018E）均在20倍以下。考虑到行业增长稳健及主要公司2018年业绩的高增长潜力，我们认为目前的估值水平具备较佳安全边际。 表4 澳门博彩行业主要公司估值情况 数据来源：wind资讯，国信证券（香港）研究部；数据截止日期：2018年8月31日收盘 （注：以上数据均来自澳门博彩监察协调局、wind资讯或上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理） 投资建议 我们认为，8月份行业收入增速明显回升，将有利于缓解市场对于行业增长乏力的担忧，而业内上市公司上半年业绩的强劲增长，也将对股价形成较强的正面支撑。此外，根据历史数据对比，我们发现澳门博彩行业主流品种的涨跌趋势与行业月度收入趋势有着相当强的拟合度。我们认为在行业增长保持稳健，业内主要公司收入利润水平也继续延续强劲表现的背景下，相应公司股价将保持自2016年行业复苏以来的上行趋势。并且目前行业主要上市公司估值总体已处于偏低水平，具备较佳的安全边际，继续建议重点配置，并建议重点关注金沙中国（01928.HK）、银河娱乐（00027.HK）、永利澳门（01128.HK）。 风险提示 内地收紧赴澳门政策。 2018下半年增速(E)2018全年增速(E)2018全年毛收入(E)/2013、2014均值乐观情形21.0%20.0%89.5%中性情形11.5%15.0%85.8%悲观情形2.0%10.0%82.1%公司名称证券代码2018H1收入增速银河娱乐00027.HK28,05824.5%金沙中国01928.HK33,47017.3%永利澳门01128.HK19,18321.0%美高梅中国02282.HK9,07029.7%澳博控股00880.HK17,1979.7%行业毛收入增速18.9%公司名称证券代码2018H1净利润增速银河娱乐00027.HK7,206.055.6%金沙中国01928.HK7,683.044.4%永利澳门01128.HK3,031.190.4%美高梅中国02282.HK704.6-44.4%澳博控股00880.HK1,498.056.8%公司名称证券代码流通市值（亿港元）PE(TTM)PE(2018E)银河娱乐00027.HK250619.218.9金沙中国01928.HK309620.618.1永利澳门01128.HK113522.116.6美高梅中国02282.HK5633224澳博控股00880.HK5012019.5 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: Buy: A return potential of 10 % or more relative to overall market within 6 – 12 months. Neutral: A return potential ranging from -10% to 10% relative to overall market within 6 – 12 months. Sell: A negative return of 10% or more relative to overall market within 6 –12 months. Sector Ratings: Overweight: The sector will outperform the overall market by 10% or higher within 6 –12 months. Neutral: The sector performance will range from -10% to 10% relative to overall market within 6 –12 months. Underweight: The sector will underperform the overall market by 10% or lower within 6 – 12 months. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage