澳门博彩行业7月数据点评：增长稳健，估值依旧吸引

行业研究 澳门博彩行业 增长稳健，估值依旧吸引 澳门博彩行业7月数据点评 2018年7月澳门博彩毛收入增速与5、6月大致持平 2018年7月份澳门幸运博彩毛收入录得253.27亿澳门元，同比增长10.3%；1-7月累计毛收入1755.44亿澳门元，同比增长17.5%。行业5月份增速12.1%，6月份 12.5%，7月份10.3%的增速较之5、6月大致持平，并未出现异常。 高基数影响5-7月增速，但总体仍然稳健 2018年5-7月增速较前四月有所下滑，我们认为很重要的原因在于从2017年5月份开始行业同比增速显著加快（2017年前4月同比增速最高才18.1%，累计增速仅13. 8%，但5月份增速显著加快至23.7%，6月份进一步加速至25.9%，7月份再加速至29.2%），基数开始明显抬升。总体上看，行业当前增长依然稳健，并无趋势上的显著变化。 2018全年行业收入仍有望接近历史最好水平 在目前尚没有迹象表明行业收入将再度步入负增长的背景下，我们认为2018年全年行业毛收入将大概率持平或超越2012年的3041亿澳门元。乐观假设情形下（全年增速20%左右），行业收入将有望恢复至2013-2014年平均水平的90%。中性假设情形下（下半年增长11.5%，全年增长15%），行业收入仍有可能达到2013-2014年平均水平的86%。 目前主要上市公司估值依然具有吸引力 行业主要公司目前PE估值总体处于偏低水平。如银河娱乐、金沙中国与永利澳门目前PE（2018E）仅为20倍左右或以下。考虑到行业增长稳健及主要公司2018年业绩的高增长潜力，我们认为目前的估值水平依然具有较大吸引力。 投资建议 7月份行业数据表明澳门博彩行业目前仍处于稳健快速增长过程当中，虽然月度增速有所回落，但主要是受基数抬升的影响，目前并无迹象表明行业增长将显著走弱。根据历史数据对比，我们发现澳门博彩行业主流品种的涨跌趋势与行业月度收入趋势有着相当强的拟合度。我们认为在行业增长保持稳健，业内主要公司收入利润水平也有望在2018年持平或超越历史高峰水平的背景下，相应公司股价将延续自2016年行业复苏以来的上行趋势。目前行业主要上市公司估值总体已处于偏低水平，具备较好的吸引力，继续建议重点配置，并建议重点关注金沙中国（01928.HK）、银河娱乐（00027.HK）。 风险提示 内地收紧赴澳门政策。 2018年8月3日 行业研究 所属行业 澳门博彩 评级 超配 恒生指数近52周走势 资料来源：彭博资讯 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告： 《依然值得拥有：澳门博彩行业投资策略》（2018-07-10） 25,000 26,000 27,000 28,000 29,000 30,000 31,000 32,000 33,000 34,000 2017-08-042017-11-042018-02-042018-05-04 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 2 2018年7月澳门博彩毛收入增速与5、6月大致持平 根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2018年7月份澳门幸运博彩毛收入录得253.27亿澳门元，同比增长10.3%；1-7月累计毛收入1755.44亿澳门元，同比增长17.5%。1-7月增速较之上半年的18.9%略有下降。 图1 2010年以来澳门年度博彩毛收入及增速（货币单位：百万澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 2018年前四个月，行业累计毛收入增速录得22.2%，5月份增速下滑至12.1%，6月份则录得12.5%，5-6月增速较前四月有所下滑。7月份10.3%的增速较之5、6月大致持平，并未出现异常。 图2 2016年以来澳门每月博彩毛收入及同比增速（货币单位：亿澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 高基数影响5-7月增速，但总体仍然稳健 2018年5-7月增速较前四月有所下滑，我们认为很重要的原因在于从2017年5月份开始行业同比增速显著加快（2017年前4月同比增速最高才18.1%，累计增速仅13. 8%，但5月份增速显著加快至23.7%，6月份进一步加速至25.9%，7月份再加速至29.2%），基数开始明显抬升。总体上看，行业当前增长依然稳健，并无趋势上的显著变化。 188,343 267,867 304,139 360,749 351,521 230,840 223,210 265,743 150,217 57.8%42.2%13.5%18.6%-2.6%-34.3%-3.3%19.1%18.9%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 201020112012201320142015201620172018H1毛收入增速-21.4%-0.1%-16.3%-9.5%-9.6%-8.5%-4.5%1.1%7.4%8.8%14.4%8.0%3.1%17.8%18.1%16.3%23.7%25.9%29.2%20.4%16.1%22.1%22.6%14.6%36.4%5.7%22.2%27.6%12.1%12.5%10.3%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%50 100 150 200 250 300 收入增速 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 3 表1 2017、2018年澳门博彩毛收入月度增速对比 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 2018全年行业收入仍有望接近历史最好水平 2018年 1-7月累计博彩毛收入1755.44亿澳门元，同比增长17.5%。在目前尚没有迹象表明行业收入将再度步入负增长的背景下，我们认为2018年全年行业毛收入将大概率持平或超越2012年的3041亿澳门元。乐观假设情形下（全年增速20%左右），行业收入将有望恢复至2013-2014年平均水平的90%；中性假设情形下（下半年增长11.5%，全年增长15%），行业收入仍有可能达到2013-2014年平均水平的86%（详见表2）。 表2 2018澳门博彩毛收入预测 数据来源：国信证券（香港）研究部 （注：以上博彩行业数据均来自澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部整理） 目前主要上市公司估值依然具有吸引力 行业主要公司目前PE估值总体处于偏低水平。如银河娱乐、金沙中国与永利澳门目前PE（2018E）仅为20倍左右或以下。考虑到行业增长稳健及主要公司2018年业绩的高增长潜力，我们认为目前的估值水平依然具有较大吸引力。 表3 澳门博彩行业主要公司估值情况 数据来源：wind资讯，国信证券（香港）研究部；数据截止日期：2018年8月1日收盘 （注：以上上市公司数据均来自wind资讯或公司公告，国信证券（香港）研究部整理） 投资建议 7月份行业数据表明澳门博彩行业目前仍处于稳健快速增长过程当中，虽然月度增速有所回落，但主要是受基数抬升的影响，目前并无迹象表明行业增长将显著走弱。根据历史数据对比，我们发现澳门博彩行业主流品种的涨跌趋势与行业月度收入趋势有着相当强的拟合度。我们认为在行业增长保持稳健，业内主要公司收入利润水平也有望在2018年持平或超越历史高峰水平的背景下，相应公司股价将延续自2016年行业复苏以来的上行趋势。目前行业主要上市公司估值总体已处于偏低水平，具备较好的吸引力，继续建议重点配置，并建议重点关注金沙中国（01928.HK）、银河娱乐（00027.HK）。 风险提示 内地收紧赴澳门政策。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年3.1%17.8%18.1%16.3%23.7%25.9%29.2%20.4%16.1%22.1%22.6%14.6%2018年36.4%5.7%22.2%27.6%12.1%12.5%10.3%2018下半年增速(E)2018全年增速(E)2018全年毛收入(E)/2013、2014均值乐观情形21.0%20.0%89.5%中性情形11.5%15.0%85.8%悲观情形2.0%10.0%82.1%公司名称证券代码流通市值（亿港元）PE(TTM)PE(2018E)银河娱乐00027.HK268425.620.8金沙中国01928.HK321621.518.9永利澳门01128.HK119332.216.9美高梅中国02282.HK64127.622.7澳博控股00880.HK5522223.1 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: Buy: A return potential of 10 % or more relative to overall market within 6 – 12 months. Neutral: A return potential ranging from -10% to 10% relative to overall market within 6 – 12 months. Sell: A negative return of 10% or more relative to overall market within 6 –12 months. Sector Ratings: Overweight: The sector will outperform the overall market by 10% or higher within 6 –12 months. Neutral: The sector performance will range from -10% to 10% relative to overall market within 6 –12 months. Underweight: The sector will underperform the overall market by 10% or lower within 6 – 12 months. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futures Commission. Neither the analyst nor his/her associates serves as an officer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively “Guosen Securities (HK)”) has no disclosable financial interests (including securities holding) or make a market in the securities in respect of the