有色金属策略周报（铝）：原料涨势放缓 铝价小幅回调

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 宏观氛围偏空 铝价上方承压难有突破 2018-08-20 交割临近现货压力偏大 铝价短期承压 2018-08-13 环保政策趋严驱动铝价走强 关注库存变化 2018-08-06 成本驱动铝价走强 关注库存变化和中美贸易政策 2018-07-30 成本支撑渐显 铝价或迎来反弹 2018-07-23 多空因素交织 沪铝维持震荡运行 2018-07-16 氧化铝减产或短期提振铝价 沪铝震荡运行为主 2018-07-09 中信期货研究|有色金属策略周报（铝） 2018年09月03日 原料涨势放缓 铝价小幅回调 策略摘要： 品种 观点 铝 观点：原料涨势放缓 铝价小幅回调 1. 7月电解铝产量312.7万吨，同比增长0.2%。消息方面， SMM数据显示，7月（31天）全国电解铝产量312.7万吨，同比增加0.2%，近7个月单月产量同比增速首次转正，今年前7月中国电解铝总产量2093.6万吨，同比减少2.2%。7月（31天）全国氧化铝产量为591.0万吨，同比增长2.36%。日均产量为19.1万吨，环比减少4.14% 。 2. 氧化铝价格涨势放缓。氧化铝现货方面，截至8月31日，河南一级氧化铝报价3300元/吨，相比上周上涨20元/吨。山西一级氧化铝报价3300元/吨，相比上周上涨20元/吨。贵阳一级氧化铝报价3150元/吨，相比上周上涨40元/吨。氧化铝价格涨势放缓，本周国内市场缺乏成交，成交主要集中出口。国外海德鲁年内复产无望，国外供应紧缺，国内外价格差持续推动国内氧化铝出口，从而推动氧化铝上涨逻辑不变。矿石及供暖季炒作尚无法证伪，氧化铝价格维持看涨。 逻辑：上周宏观市场忧虑情绪加重，铝价承压。海外方面，新兴货币市场再起波澜，土耳其“比索”闪崩，市场对新兴市场经济担忧加重，美元显著反弹，商品承压。国内方面，8月制造业PMI数据好于预期，影响中性。基本面方面，上周国外氧化铝成交价格再创阶段性高点，国内市场缺乏成交，国外海德鲁年内复产无望，国外供应紧缺，国内外价格差持续推动国内氧化铝出口，从而推动氧化铝上涨逻辑不变。矿石及供暖季炒作尚无法证伪，氧化铝价格维持看涨，成为支撑铝价的关键因素。由于原料价格上涨，目前电解铝行业成本攀升至15000元/吨，行业亏损约130元/吨，为做多沪铝提供较好的安全边际。但是，驱动方面，电解铝社会库存高于去年同期，且现货贴水幅度较大，下游消费淡季仍未消退，氧化铝涨势放缓，驱动减弱。因此，宏观风险处于释放期，产业链缺乏上行驱动，下方成本支撑仍在，铝价小幅回调。 操作建议：多单等待进场机会 风险因素：环保限产政策；高利润下氧化铝新增投产加快；海外新兴国家货币贬值。 中信期货研究|策略周报（铝） 2 / 8 一、 一周市场表现及后市展望 市场回顾: 新兴国家货币市场再起波澜 铝价先扬后抑 上周新兴国家货币市场再起，土耳其“比索”闪崩，美元后半周强势反弹，金属价格明显承压。伦铝周中反弹至2178美元/吨后承压回落，报收于2118美元/吨，周度涨幅1.63%。上周五日盘收盘报14890元/吨，周度涨幅0.68%。 消息方面，8月27日，位于澳大利亚西部美铝与Worsley两家氧化铝厂的氧化铝装船发货已经延迟。其中，美铝工厂和工会没谈妥，本周工会投票，决定下周是否结束罢工。South32旗下位于西澳的Worsley氧化铝厂因为进行检修，产量受影响。另外，Vitol Group以623美金/吨价格中标Nalco（印度国家铝业公司）3万吨氧化铝；Nalco上一笔8月20日招标成交氧化铝价格为580.5美元/吨，今日环比上涨42.5美元/吨。SMM数据显示，7月（31天）全国电解铝产量312.7万吨，同比增加0.2%，近7个月单月产量同比增速首次转正，今年前7月中国电解铝总产量2093.6万吨，同比减少2.2%。7月（31天）全国氧化铝产量为591.0万吨，同比增长2.36%。日均产量为19.1万吨，环比减少4.14% 。 现货市场，截至上周五，长江有色14780元/吨，相比上周上涨160元/吨；上海物贸14770元/吨，相比上周上涨170元/吨；广东南储14870元/吨，相比上周上涨110元/吨；国外升贴水-23.50美元/吨，相比上周扩大1.25美元/吨；保税区溢价105元/吨，与上周持平。SMM现货成交显示，华东成交总体较为活跃，现货贴水集中于-80~-30元/吨，因铝价大涨贸易商接货多，但下游追涨略显乏力，至周五成交已显疲态，北方成交较差，在对华东铝价贴水60元/吨的基础上依然成交寥寥，下游畏高情绪浓厚，基本按需采购，对高价持观望态度。 氧化铝现货方面，截至8月31日，河南一级氧化铝报价3300元/吨，相比上周上涨20元/吨。山西一级氧化铝报价3300元/吨，相比上周上涨20元/吨。贵阳一级氧化铝报价3150元/吨，相比上周上涨40元/吨。氧化铝价格涨势放缓，本周国内市场缺乏成交，成交主要集中出口。国外海德鲁年内复产无望，国外供应紧缺，国内外价格差持续推动国内氧化铝出口，从而推动氧化铝上涨逻辑不变。矿石及供暖季炒作尚无法证伪，氧化铝价格维持看涨。 资金方面，沪铝成交量450662手，较上周增加15.50%；沪铝持仓量758122手，较上周增加10.7%。持仓量和成交量均有不同程度增长。 库存方面，截至8月30日国内现货铝库存174.7万吨，相对8月23日增加0.8万吨；8月31日上期所仓单库存717823吨，较8月24日减少2624吨；8月31日LME铝库存 1070750 吨，较8月24日减少29225吨。国内铝库存与去年同期的158.4万吨相比仍处于高位。西北在途锭集中到货，下游逢高备货意愿降低，入库量高于出库量。 铝棒库存方面，SMM数据显示，8月30日全国主要消费地区6063铝棒库存：佛山地区6.41万吨，无锡1.72万吨，常州0.95万吨，湖州0.45万吨，南昌1.05万吨，五地合计10.58万吨，环比上周四增加0.27万吨，其中佛山地区增幅最大。铝棒库存的增加表明下游铝型材消费的弱化局面。 中信期货研究|策略周报（铝） 3 / 8 周度展望： 上周宏观市场忧虑情绪加重，铝价承压。海外方面，新兴货币市场再起波澜，土耳其“比索”闪崩，市场对新兴市场经济担忧加重，美元显著反弹，商品承压。国内方面，8月制造业PMI数据好于预期，影响中性。基本面方面，上周国外氧化铝成交价格再创阶段性高点，国内市场缺乏成交，国外海德鲁年内复产无望，国外供应紧缺，国内外价格差持续推动国内氧化铝出口，从而推动氧化铝上涨逻辑不变。矿石及供暖季炒作尚无法证伪，氧化铝价格维持看涨，成为支撑铝价的关键因素。由于原料价格上涨，目前电解铝行业成本攀升至15000元/吨，行业亏损约130元/吨，为做多沪铝提供较好的安全边际。但是，驱动方面，电解铝社会库存高于去年同期，且现货贴水幅度较大，下游消费淡季仍未消退，氧化铝涨势放缓，驱动减弱。因此，宏观风险处于释放期，产业链缺乏上行驱动，下方成本支撑仍在，铝价小幅回调。 二、上游原料表现 表1：氧化铝价格 中信期货研究|策略周报（铝） 4 / 8 2018/8/31 2018/8/24 周变动 河南氧化铝一级 3300 3280 20 山西氧化铝一级 3320 3300 20 贵阳氧化铝一级 3150 3110 40 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 氧化铝价格 单位：元/吨 图2: 氧化铝港口库存走势 单位：万吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图3: 干法氟化铝价格 单位：元/吨 图4: 预焙阳极价格 单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 1800230028003300380043002017/06/052017/08/052017/10/052017/12/052018/02/052018/04/052018/06/052018/08/05河南 山西 贵阳 01020304050607080902017/05/262017/07/262017/09/262017/11/262018/01/262018/03/262018/05/262018/07/264000600080001000012000140002017/06/022017/08/022017/10/022017/12