国债期货分析报告：市场想象空间有限 国债期货延续震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货延续震荡，近期政策转变限制国债想象空间，市场做多动力不足。宏观方面，近期政策支持力度增强，下半年经济下行担忧缓解，股债配置价值出现反转。债券方面，地方政府专项债将迎来集中释放，利率债收益率继续下行空间收窄，利率债市场投资氛围趋于保守。总体来看，经济下行担忧稍缓，通胀预期有所升温，叠加地方政府债券供给压力，国债期货阶段性弱势格局难改。 货币市场： 周三央行公告称，临近月末财政支出力度有所加大，可对冲政府债券发行缴款等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，8月29日不开展公开市场操作。8月初由于各项政策集中出台所导致的银行间资金面超预期宽松基本结束，但中长期品种资金利率仍然较低，市场预期稳定，货币市场资金面宽松格局仍将延续。 债券市场： 一级市场，农发行1年期增发债中标收益率3.0041%，全场倍数5.39；7年期中标收益率4.3023%，全场倍数2.88；10年期中标收益率4.3772%，全场倍数3.2。整体中标收益率低于中债估值，市场需求较好。 市场想象空间有限 国债期货延续震荡 2018/8/30 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1809.CFE97.71(0.02)793378160014.IB1.8241#N/A0.0506TF1812.CFE97.770.04436415263160014.IB3.0093#N/A-0.0701TF1903.CFE97.700.0015160014.IB2.9118#N/A-0.0674 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1809.CFE94.980.095107675170018.IB3.5242#N/A-0.0414T1812.CFE94.800.062674151184170018.IB2.6179#N/A0.0474T1903.CFE94.850.00038170018.IB3.5242#N/A-0.0852 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-08-292018-08-28涨跌（bp）1D2.38952.4255-3.60001W2.64602.6470-0.10002W2.70202.7280-2.60001M2.89702.8990-0.2000 期限2018-08-292018-08-22涨跌（bp）1D2.38952.5380-14.85001W2.64602.6620-1.60002W2.70202.7500-4.80001M2.89702.87801.9000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00400.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-311年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -1.4000-1.2000-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-08-292017-10-272018-07-30 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 期限（年）2018-08-292018-08-28点差（bp）01.90961.86224.74000.252.14512.1477(0.2600)0.52.67332.67070.26000.752.80572.8195(1.3800)12.85932.8670(0.7700)23.10843.1091(0.0700)33.30283.3115(0.8700)43.373.3795(0.6400)53.40223.41(0.4400)63.523.5232(0.0900)73.59403.590.010083.60503.60500.0000103.61013.61010.0000153.89343.88840.5000203.93463.92960.5000304.19514.18511.0000504.19904.18901.0000 期限（年）2018-08-292018-08-22点差（bp）01.90961.9481(3.8500)0.252.14512.2102(6.5100)0.52.67332.7208(4.7500)0.752.80572.8542(4.8500)12.85932.9034(4.4100)23.10843.1171(0.8700)33.30283.3255(2.2700)43.373.4140(4.0900)53.40223.46(5.6200)63.523.5384(1.6100)73.59403.590.900083.60503.59990.5100103.61013.60750.2600153.89343.8939(0.0500)203.93463.9351(0.0500)304.19514.1998(0.4700)504.19904.2038(0.4800) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正