请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 736 流通股本(百万股) 601 市价(元) 8.72 市值(百万元) 6418 流通市值(百万元) 5241 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(下调) 市场价格：8.72 分析师：杨帆 执业证书编号：S0740517060002 电话：0755-22660861 Email：yangfan@r.qlzq.com.cn 联系人：李聪 Email：licong@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1、相关报告一：中船科技年报点评《扭亏为盈，打造中船集团高科技 新产业发展平台》2018.4.27 2、相关报告二：深度报告《有里有面有平台，除去旧装换新颜》2017.7.26 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 5,304.15 4,263.63 4,375.55 4,860.67 5,543.71 增长率yoy% 480.58% -19.62% 2.63% 11.09% 14.05% 净利润（百万元） -42.93 30.42 75.35 113.72 137.76 增长率yoy% -291.16% -170.86% 147.71% 50.92% 21.15% 每股收益（元） -0.06 0.04 0.10 0.15 0.19 每股现金流量 -0.95 -1.43 2.33 -0.21 -1.08 净资产收益率 -1.18% 0.83% 2.03% 2.65% 2.53% P/E -154.35 217.83 87.94 58.27 48.10 PEG 0.60 3.35 1.39 -0.23 0.74 P/B 1.83 1.81 1.79 1.54 1.22 [Table_Summary] 投资要点  事件：公司发布2018年半年度报告，全年实现营业收入14.47亿元，同比减少22.36%，实现归母净利润818.61万元，同比减少38.98%，扣非后净利润8.51万元，基本每股收益0.011元/股，加权平均净资产收益率0.22%。  业务模式顺利转变，营收业绩有所降低，主业毛利率提升明显。公司2018上半年度营收同比减少22.36%，主要是受子公司中船九院本期收入减少。受拆迁滞后等因素影响，中船九院土地整理业务收入比上年同期减少2.72亿元。公司 2016年度完成重大资产重组，并实施公司原有长兴岛部分资产处置及所属人员的分流安置，使得业务结构发生较大变化，于2017年停止承接船舶配件业务，以前年度遗留未完工项目大部分已于去年完工，导致船舶配件业务收入同比减少2.14亿元。公司主营业务部分分产品毛利率提升显著，其中工程设计、勘察、咨询和监理（增加11.42个百分点），工程总承包（增加1.51个百分点），土地整理费用（增加18.00个百分点）。公司的综合毛利率提升至12.54%。  打造中船集团高科技、新产业的多元化发展平台。公司新发布了《2018-2025》发展战略规划（纲要），致力于打造中船集团旗下高科技、新产业的多元化发展平台，着力布局舰船海洋工程装备、军用高科技装备产业，并打造与之互为支撑协调的多元装备制造业和现代服务业，包括新能源装备、节能环保及装备、城镇化建设、工程总包和综合设计。公司近年来以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务未依托，积极布局豪华邮轮、舰船内装业务等，已经形成多元化业务布局雏形。在传统造船工业处于低迷的大背景下，我们认为中船集团的增长主要依靠科技创新和新兴业务增长。中船科技作为集团高科技+多元化业务上市平台，在集团的战略地位有望提升，将迎来良好的发展机遇。  国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益，存在一定的资产预期。中船集团目前的资产证券化率处在一个较低的水平，仍有较大提升空间。公司系由原钢构工程与中船九院于2016年资产重组而来，为中国船舶工业集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位。随着公司被定位为集团高科技+新产业业务的上市平台，我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利，并有望进一步得到中船集团高科技、新产业的资产注入。我们看好公司的平台价值。  投资建议：我们预测公司2018-2020 年实现归母净利润0.75/1.14/1.38亿元，对应EPS 分别为0.10/0.15/0.19 元。同时看好公司作为南船高科技+新产业发展平台的价值，给予“增持”评级。  风险提示： 集团资产证券化不及预期；科研院所改制不及预期；公司业务发展不及预期 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评报告 2018年8月31日 中船科技(600072)/船舶制造 公司业绩短期承压，看好公司平台价值 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表：报表摘要 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）201620172018E2019E2020E201620172018E2019E2020E营业总收入5,3044,2644,3764,8615,544货币资金2,4391,4721,5101,6781,914 增长率480.6%-19.6%2.6%11.1%14.1%应收款项1,6641,2611,7361,1112,505营业成本-4,965-3,828-3,918-4,329-4,921存货1,2411,4141,3961,1302,141 %销售收入93.6%89.8%89.6%89.1%88.8%其他流动资产1,3831,6548641,3401,342毛利339436457531623流动资产6,7275,8015,5065,2587,902 %销售收入6.4%10.2%10.4%10.9%11.2% %总资产60.2%53.0%58.7%52.9%62.2%营业税金及附加-51-22-22-25-29长期投资303317325365400 %销售收入1.0%0.5%0.5%0.5%0.5%固定资产434395499592674营业费用-28-21-21-22-25 %总资产3.9%3.6%5.3%6.0%5.3% %销售收入0.5%0.5%0.5%0.5%0.5%无形资产174111151188222管理费用-293-234-223-248-283非流动资产4,4515,1443,8664,6854,806 %销售收入5.5%5.5%5.1%5.1%5.1% %总资产39.8%47.0%41.3%47.1%37.8%息税前利润（EBIT）-34159191237286资产总计11,17810,9459,3729,94312,708 %销售收入-0.6%3.7%4.4%4.9%5.2%短期借款1,5812,0962,1372,2392,478财务费用-90-192-150-140-140应付款项2,2792,0872,1551,8703,310 %销售收入1.7%4.5%3.4%2.9%2.5%其他流动负债774209338440329资产减值损失-54-21-37-36-32流动负债4,6354,3924,6304,5496,116公允价值变动收益00000长期贷款2,4402,440559559559投资收益134102159160159其他长期负债7050415448 %税前利润-812.7%181.2%94.2%62.8%51.4%负债7,1446,8825,2295,1626,723营业利润-4448164221273普通股股东权益3,6253,6533,7044,2985,448 营业利润率-0.8%1.1%3.7%4.6%4.9%少数股东权益409410439483537营业外收支27953436负债股东权益合计11,17810,9459,3729,94312,708税前利润-1656169255309 利润率-0.3%1.3%3.9%5.2%5.6%比率分析所得税-24-26-64-97-118201620172018E2019E2020E 所得税率-144.3%46.9%38.1%38.1%38.1%每股指标净利润-4030105158191每股收益(元)-0.060.040.100.150.19少数股东损益312294454每股净资产(元)4.924.965.035.847.40归属于母公司的净利润-431875114138每股经营现金净流(元)-0.95-1.432.33-0.21-1.08 净利率-0.8%0.4%1.7%2.3%2.5%每股股利(元)0.000.440.020.020.03回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率-1.18%0.83%2.03%2.65%2.53%201620172018E2019E2020E总资产收益率-0.36%0.39%1.12%1.59%1.51%净利润-4043105158191投入资本收益率9.05%5.95%6.57%7.79%9.73%加:折旧和摊销7139485868增长率 资产减值准备5421000营业总收入增长率480.58%-19.62%2.63%11.09%14.05% 公允价值变动损失00000EBIT增长率-27.28%422.85%30.77%15.21%14.34% 财务费用187251150140140净利润增长率-291.16%-170.86%147.71%50.92%21.15% 投资收益-134-102-159-160-159总资产增长率409.91%-2.08%-14.37%6.09%27.81% 少数股东损益312294454资产管理能力 营运资金的变动-3,230-2,2341,576-354-1,037应收账款周转天数67.4120.4119.5102.5114.1经营活动现金净流-702-1,0551,719-158-797存货周转天数57.1112.1115.693.5106.2固定资本投资00-100-100-100应付账款周转天数63.0124.9107.698.5110.3投资活动现金净流-479-243201-162-4固定资产周转天数39.035.036.840.441.1股利分配0-322-11-17-21偿债能力其他2,002562-1,8705051,057净负债/股东权益73.12%74.47%27.78%22.21%21.15%筹资活动现金净流2,002240-1,8814881,036EBIT利息保障倍数0.51.22.12.63.0现金净流量821-1,05739167236资产负债率63.92%62.88%55.80%51.91%52.91% 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指