证券研究报告 高新兴（300098）点评报告 敬请参阅最后一页重要声明第1页 上半年业绩表现出色，员工持股、股票期权助推公司继续保持高增长 2018.08.30 肖明亮(分析师) 刘旭峰(研究助理) 电话： 020-88832290 020-88831179 邮箱： xiaoml@gzgzhs.com.cn liu.xufeng@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517070001 A1310117090002 事件： 2018年上半年，公司实现营业收入14.0亿元，同比增长68.67%，归属于上市公司股东的净利润为2.5亿元，同比增长31.1%。 核心观点 ⚫ 中兴物联并表，三大业务板块均保持高速增长。公司物联连接及终端、应用业务受中兴物联并表，实现营收7.5亿，同比增长110.53%；软件系统及解决方案营收5.9亿，同比增长36.5%，主要源于全年新增35亿订单，部分在今年确认；警务终端及信息化应用实现营收0.58亿，同比增长43.44%。费用方面，管理费用2.51亿，同比增长128%，主要是中兴物联并表和加大研发投入所致，上半年公司累计研发投入1.75亿，同比增长163%，研发人员快速扩大至1126人，同比增加13%。 ⚫ 明确终端+应用物联网发展战略路径，打造出NB-IOT模组终端、车联网产品等多款拳头产品。公司物联网战略布局逐渐成熟完善，2017年完成对中兴物联和中兴智联的收购，补充物联网模组短板，重点发力下游应用终端。在车联网领域推出汽车后装OBD、前装T-BOX、电子车牌标志、轨道监测系统；并大力布局物联网等新兴领域，推出NB烟雾、温度传感器、智能水表电表等应用产品。中兴物联上半年实现营收5.21亿，净利润0.64亿元，并入围中国联通300万片NB-IOT模组集采，有望超额提前完成2017-2019年2.1亿对赌业绩。 ⚫ 实施股票回购、员工持股计划、股票期权，彰显公司发展信心。6月23日公司公告，拟以自有资金不超过1亿在未来6个月，从二级市场回购公司股票，预计回购1250万股。并正式发布第一期股票期权计划，向160名激励对象授予4000万份，占总股本的2.26%，行权业绩考核2018-2019年，净利润分别不低于5亿、6.5亿元，行权价格为8.8元；同时公司发布第三期员工持股计划，拟募集资金总额不超过1亿，持股价为6.9，对董监高及核心技术骨干实施员工持股计划。公司上半年集中实施员工持股、股票期权，覆盖范围广，考核详细严格，有助于公司稳步快速发展。 ⚫ 盈利预测与建议：预计公司在2018-2020年归母净利润分别为5.96/7.93/9.02亿，对应的PE分别为23.3x、17.6x、15.4x，维持“强烈推荐”评级。 ⚫ 风险提示：物联网终端销售不及预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 2237.02 3521.06 4829.56 6503.40 同比(%) 71.07% 57.40% 37.16% 34.66% 归属母公司净利润 408.27 596.76 793.29 902.45 同比(%) 29.22% 46.17% 32.93% 13.76% 毛利率(%) 36.01% 41.20% 40.03% 37.70% 每股收益(元) 0.23 0.34 0.45 0.51 P/E 22.68 23.35 17.56 15.44 P/B 1.83 2.36 2.10 1.87 EV/EBITDA 14.52 16.25 11.84 9.98 强烈推荐（维持） 现价： 7.84 目标价： 9.5 股价空间： 21% 通信行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 高新兴 -2.85 -4.16 -3.93 申万通信 2.03 -14.97 -15.58 沪深300 -3.82 -10.97 -17.77 基本资料 总市值（亿元） 138.66 总股本（亿股） 17.69 流通股比例（%） 50.12 资产负债率（%） 29.35 大股东 刘双广 大股东持股比例（%） 30.74 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2017/08/302017/09/302017/10/312017/11/302017/12/312018/01/312018/02/282018/03/312018/04/302018/05/312018/06/302018/07/31高新兴申万通信沪深300 证券研究报告 高新兴（300098）点评报告 敬请参阅最后一页重要声明第2页 附录：公司财务预测表 资产负债表利润表会计年度20172018E2019E2020E会计年度20172018E2019E2020E流动资产4277569474759649营业收入2237352148306503 现金1606243329403556营业成本1432207028964052 应收账款1003164922893015营业税金及附加12203138 其它应收款97152209281营业费用157305379537 预付账款24274361管理费用300500667911 存货89181312861943财务费用-68 -26 -38 -45 其他655619708793资产减值损失23171821非流动资产3255290529412971公允价值变动收益0000 长期投资79000投资净收益-0 000 固定资产128141159168营业利润448636877992 无形资产64615348营业外收入8412432 其他2984270227292755营业外支出0000资产总计753285991041612620利润总额4566769011024流动负债2190254836284992所得税5679108121 短期借款70233142净利润400597793902 应付账款1117137820172897少数股东损益-8 000 其他1003114615802053归属母公司净利润408597793902非流动负债188657174EBITDA4667159401055 长期借款0000EPS（摊薄）0.230.340.450.51 其他188657174负债合计2378261436995066主要财务比率 少数股东权益90909090会计年度20172018E2019E2020E股本 1175176817681768成长能力资本公积3130254625462546营业收入增长率71.1%57.4%37.2%34.7%留存收益 1032158223143151营业利润增长率58.8%41.8%38.0%13.0%归属母公司股东权益5065589566287465归属于母公司净利润增长率29.2%46.2%32.9%13.8%负债和股东权益753285991041612620获利能力毛利率36.0%41.2%40.0%37.7%现金流量表净利率17.9%16.9%16.4%13.9%会计年度20172018E2019E2020EROE9.1%10.7%12.5%12.6%经营活动现金流113523667709ROIC7.3%9.7%11.4%11.5% 净利润400597793902偿债能力 折旧摊销30667777资产负债率31.6%30.4%35.5%40.1% 财务费用-68 -26 -38 -45 净负债比率3.90%1.39%1.31%1.17% 投资损失0000流动比率1.952.232.061.93营运资金变动-370 17-166 -236 速动比率1.551.921.711.54 其它120-130 111营运能力投资活动现金流-136 99-148 -84 总资产周转率0.360.440.510.56 资本支出-105 -40 -70 -28 应收账款周转率2.692.662.452.45 长期投资54115-6 -8 应付账款周转率1.751.661.711.65 其他-85 24-72 -48 每股指标（元）筹资活动现金流598204-11 -10 每股收益(最新摊薄)0.230.340.450.51 短期借款70-47 810每股经营现金流(最新摊薄)0.100.300.380.40 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)4.313.333.754.22 普通股本增加10059300估值比率 资本公积金增加1074-584 00P/E22.6823.3517.5615.44 其他-646 242-19 -20 P/B1.832.362.101.87现金净增加额575826508616EV/EBITDA14.5216.2511.849.98单位:百万元单位:百万元单位:百万元 证券研究报告 高新兴（300098）点评报告 敬请参阅最后一页重要声明第3页 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。