敬请阅读末页信息披露及免责声明 再推员工持股计划，PPP助推公司高增长 事件： 近日，公司发布第三期员工持股计划（草案），募集资金总额上限为9亿元。参加对象为公司在职员工，总人数不超过80人，无公司董监高参与。 主要观点：  17年连推两期员工持股，彰显公司未来发展信心 公司2015年推出第一期员工持股计划，2016年完成购买，合计成交金额2.99亿元，参与的主体为董监高以及部分核心员工总计不超过30人，其中45%是公司高管持股。今年4月，公司推出第二期员工持股计划，于7月11日完成购买，合计成交金额14.76亿元，成交均价约为15.96元。此次时隔3个月，再次推出了第三期员工持股计划，募集资金总额上限为9亿元。从规模上看，今年两次员工持股计划均数倍于第一期；从参加对象来看，今年两次员工持股计划，均无公司董监高参与，员工持股人数和范围的增加将吸引和保留优秀业务骨干，进一步提高公司竞争力，员工对于公司未来发展有十足的信心。  千亿级订单，奠定公司PPP民企第一梯队 公司较早布局流域治理、生态修复等未来国家重点投资领域。在水系治理拿单能力特别出众，项目总投资额占比约90%左右。公司同时也积极拓展到特色小镇领域，这与现有的生态修复业务有较强的协同性和融合性，公司将其纳入了未来扩展重点。根据公司已公布的中标项目统计显示，公司合计中标项目已经超过千亿元，在上市民企中处于龙头地位，这奠定了公司未来业绩持续高增长的基石。  盈利预测与估值 我们认为市场对PPP的忧虑情绪已经过去，近期一系列PPP利好文件有助于长期稳定发展，PPP已经进入配臵时点。我们认为公司在手PPP项目充足，外加上雄安新区规划出台在即、PPP资产证券化、两次员工持股计划等因素催化，公司业绩保持高增长可期。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.79元、1.04元、1.32元，对应的PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。  风险提示： 宏观经济下行风险；PPP政策推进不及预期；PPP项目进展不及预期。 盈利预测：单位：百万元 财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 8564 11990 15586 19483 收入同比（%） 59% 40% 30% 25% 归属母公司净利润 1296 2124 2776 3533 净利润同比（%） 115% 64% 31% 27% 毛利率（%） 32.8% 32.0% 32.5% 33.0% ROE（%） 14.6% 19.2% 20.5% 21.2% 每股收益 0.48 0.79 1.04 1.32 P/E 34.56 21.08 16.13 12.67 P/B 4.87 4.08 3.31 2.67 EV/EBITDA 20 17 13 9 资料来源：wind、华安证券研究所 东方园林（002310） 投资评级：买入 报告日期：2017-08-03 股价走势： 金融环保组 联系人：杨易 0551-65161591 ivanyiyang@163.com 0%10%20%30%40%50%60%70%16/8/316/10/316/12/317/2/317/4/317/6/317/8/3沪深300 东方园林 环保行业 证券研究报告-公司研究-点评报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 附录：财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 17,303 23,610 29,571 34,727 营业收入 8,564 11,990 15,586 19,483 现金 2,789 0 363 816 营业成本 5,752 8,153 10,521 13,054 应收账款 5,511 8,775 11,262 13,625 营业税金及附加 51 72 93 116 其他应收款 388 692 992 1,082 销售费用 22 18 28 39 预付账款 46 69 110 121 管理费用 697 1,104 1,470 1,842 存货 8,832 14,429 17,295 19,670 财务费用 303 138 202 196 其他流动资产 (262) (356) (450) (587) 资产减值损失 202 56 26 3 非流动资产 6,703 6,807 9,242 11,754 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 168 72 95 112 投资净收益 29 33 41 26 固定资产 883 827 771 715 营业利润 1,567 2,482 3,287 4,259 无形资产 539 503 470 438 营业外收入 72 25 30 36 其他非流动资产 5,112 5,404 7,906 10,488 营业外支出 1 3 3 2 资产总计 24,006 30,417 38,813 46,481 利润总额 1,638 2,504 3,314 4,293 流动负债 10,906 16,324 21,934 26,003 所得税 256 343 466 633 短期借款 1,236 3,077 3,074 3,069 净利润 1,381 2,161 2,848 3,660 应付账款 4,914 7,067 9,371 11,365 少数股东损益 85 37 72 127 其他流动负债 4,755 6,180 9,488 11,569 归属母公司净利润 1,296 2,124 2,776 3,533 非流动负债 3,662 2,823 2,991 3,193 EBITDA 1,946 2,712 3,579 4,542 长期借款 853 853 853 853 EPS（元） 0.48 0.79 1.04 1.32 其他非流动负债 2,809 1,970 2,138 2,340 负债合计 14,568 19,147 24,925 29,195 主要财务比率 少数股东权益 253 290 362 489 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E 股本 2,677 2,681 2,681 2,681 成长能力 资本公积 1,758 1,623 1,623 1,623 营业收入 59.16% 40.00% 30.00% 25.00% 留存收益 4,751 6,677 9,222 12,493 营业利润 125.70% 58.43% 32.43% 29.57% 归属母公司股东权益 9,185 10,980 13,526 16,797 归属于母公司净利润 115.23% 63.94% 30.70% 27.26% 负债和股东权益 24,006 30,417 38,813 46,481 获利能力 毛利率(%) 32.83% 32.00% 32.50% 33.00% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 7.17% 15.13% 17.72% 17.81% 会计年度 2016 2017E 2018E 2019E ROE(%) 14.63% 19.18% 20.51% 21.17% 经营活动现金流 1,568 (4,215) 700 912 ROIC(%) 23.49% 23.20% 22.56% 27.97% 净利润 1,381 2,124 2,776 3,533 偿债能力 折旧摊销 104 92 89 87 资产负债率(%) 60.68% 62.95% 64.22% 62.81% 财务费用 315 138 202 196 净负债比率(%) 46.33% 75.83% 88.70% 100.31% 投资损失 (29) (33) (41) (26) 流动比率 1.59 1.45 1.35 1.34 营运资金变动 (3,577) (6,629) (2,425) (3,009) 速动比率 0.78 0.56 0.56 0.58 其他经营现金流 3,374 93 98 130 营运能力 投资活动现金流 (2,644) 267 17 9 总资产周转率 0.41 0.44 0.45 0.46 资本支出 0 0 0 0 应收账款周转率 1.92 1.82 1.70 1.71 长期投资 (123) 96 (23) (17) 应付账款周转率 2.04 2.00 1.90 1.88 其他投资现金流 (2,521) 171 40 26 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,053 (24) (128) (202) 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.79 1.04 1.32 短期借款 (769) 1,840 (2) (5) 每股经营现金流(最新摊薄) 0.58 (1.57) 0.26 0.34 长期借款 785 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.43 4.10 5.04 6.26 普通股增加 1,669 4 0 0 估值比率 资本公积增加 31 (135) 0 0 P/E 34.6 21.1 16.1 12.7 其他筹资现金流 (663) (1,733) (125) (198) P/B 4.9 4.1 3.3 2.7 现金净增加额 (24) (3,972) 589 718 EV/EBITDA 19.80 17.40 12.56 9.37 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其