2018年中报点评：出售新丽提高利润，关注下半年电影业务表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●传媒行业 2018年08月29日 [table_main] 公司点评报告模板 出售新丽提高利润，关注下半年电影业务表现 ——光线传媒(300251.SZ)2018年中报点评 光线传媒 (300251.SZ) 推荐 首次评级 核心观点： 一、事件 光线传媒发布2018年中报：公司1H18实现营业收入7.21亿元，同比下降29.96%；利润总额24.61亿元，同比增长498.78%；归属于上市公司股东的净利润21.07亿元，同比增长426.05%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.26亿，同比下降38%。 二、我们的分析与判断 公司1H18业绩符合预期，除电视剧业务有大幅增长外，电影和游戏业务收入均下滑，视频直播业务从报表中剥离，导致公司营收大幅下降。新丽传媒的股权转让给公司带来了22.66亿元投资收益，现金流得到改善。 （一）电影及游戏业务表现平淡，电视剧业务大幅增长 报告期内，公司实现营收下降29.96%，主要原因是本期报告不再合并浙江齐聚的财务报表，视频直播业务收入减少导致收入下滑。从各业务板块来看：1. 电影业务，公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共9部，总票房为48.40亿元（不含服务费），其中不乏今年票房总榜排名第二的《唐人街探案2》等。但因公司参投份额较小，对收入贡献较少，电影板块营收同比下降34.76%至4.72亿。2. 电视剧（含网剧）业务，公司确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧发行收入，电视剧（含网剧）业务收入较上年同期大幅增长，营收达2.36亿，同比增长477.32%；毛利率也从1H17的30.74%增长到1H18的41.67%。3. 游戏业务，营收和毛利率均下滑，报告期内营收0.12亿，同比下降60.37%；毛利率34.02%，不及1H17的45.57%。 （二）出售新丽传媒提高净利润 报告期内营收、成本和销售等费用由于不再合并浙江齐聚的财务报表而大幅降低，财务费用同比增长148.22%，原因是计提债券利息增加所致。扣非归母净利润达2.26亿，同比下降38%，主要由于报告期内影视剧项目回款较慢。但归属于上市公司股东的净利润同比增长426.05%至21.07亿，得益于出售新丽传媒所得的股份款项。 （三）IP储备丰富，影视内容为核心驱动力 公司储备了丰富的影视IP资源，今年下半年预计上映12部电影，已推出电影中《一出好戏》票房已过10亿。公司下半年预计启动19个电影项目，计划制作、播出的电视剧和网剧项目达30个。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：muge_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2018-08-29 A股收盘价(元) 8.39 A股一年内最高价(元) 13.73 A股一年内最低价(元) 8.05 创业板指数 1481.19 市盈率 9.38 总股本（万股） 293361 实际流通A股(万股) 275206 限售的流通A股(万股) 18155 流通A股市值(亿元) 23.36 相对创业板指数表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] [table_report] 公司点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 三、投资建议 今年以来电影市场稳定增长，公司在下半年将推出多个项目。预计公司18、19年归属于上市公司股东的净利润分别为24.81亿元（含非经常性损益18.81）、11.54亿元，同比增长204.4%、-53.5%，对应PE 分别为9.91x、21.32x，给予推荐评级。 四、风险提示 市场竞争加剧、政策监管风险、票房不及预期等。 公司点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 杨晓彤，传媒行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：尚 薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：舒英婷 010-66561317 shuyingting@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn