金融期货策略日报：股指回调压力加大，期债地量等待指引

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股指上行空间预计有限，期债短期料维持震荡——日报 2018-08-29 【中信期货金融】股指反弹但力度存疑，通胀担忧拖累期债——日报 2018-08-28 【中信期货金融】权益地量继续寻底，债市重点关注通胀预期——周报 2018-08-27 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-08-30 股指回调压力加大，期债地量等待指引 策略跟踪 逻辑综述：昨日金融期货交投均不活跃，其中股指期货震荡回调，国债期货也维持震荡。 股指期货方面，鉴于昨日整体缩量，市场上行动能明显放缓，本轮回调压力加大。其中，尽管本轮修复行情的起因在于逆周期因子的重启，但是在滞胀隐忧压制，以及近期政策促基建、宽信用幅度或不及预期等潜在信号来看，政策托底的边际利好对盘面影响弱化，因而暂时仍维持观望行情。从期指基差角度来看，尽管本周IF、IH、IC基差持续收敛，但若后期出现明显回调，需谨防期指贴水的再度扩大。 国债期货方面，昨日延续平淡交投。期债方面，昨日成交量明显下降，尤其是T1812成交量较前日缩减了超1万手，显示出成交的极度萎缩。现券方面，国开活跃券180205成交仅136笔，同样出现地量成交。如此缩量的市场反映了当前市场在通胀上行担忧是否会被证实、宽信用政策效果何时显现等不确定性面前，仍维持谨慎态度。因此，短期维持震荡格局。 风险因子： 1）通胀预期持续发酵；2）资金面收紧；3）新兴市场货币；4）中美贸易摩擦 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：月末压力未显，资金面继续维持宽松 （1） 央行昨日零投放零回笼。 逻辑：昨日资金面继续延续宽松态势，多个期限的Shibor及银质押资金利率进一步下行。从目前来看，尽管临近月末，但资金面并未收到显著影响。一方面，或在于近期并无资金回笼，资金到期压力有限；另一方面，或是在于上周五央行意外进行MLF资金投放，为市场进一步补充了流动性。 - 期指 观点：再度缩量，回调压力加大 （1） 昨日沪股通净流入17.97亿元，深股通净流入4.2亿元； （2） 财政部遏制地方隐形债务基调或令促基建预期有所弱化； （3） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-6.77、1.52、-23.76点，较上一交易日变化6.4、4.67、13.65点； （4） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于11.8、0.4、35.2点，较上一交易日变化1.4、0.6、2.2点； （5） IF、IH、IC总持仓分别变化263、-1、724手； （6） 美股纳指创新高。 逻辑：昨日两市缩量回调，行业指数涨少跌多，在周一长阳之后，市场上行动能显著放缓。而本轮修复行情主要源于逆周期因子重启以及社保基金等增量资金入市，但鉴于近期土耳其里拉走贬以及盘面无法持续放量，此前做多逻辑面临证伪。同时在滞胀隐忧压制下，近期政策似有微调迹象，包括财政部遏制地方隐形债务、资金面略有收紧等信号均表明此前促基建、宽信用的幅度可能不及市场预期。在此背景下，政策底所释放出的边际利好对于盘面影响弱化，在市场缺少明显主线的情况下，后续盘面回调压力加大。 操作建议：观望 风险因子：1)中美贸易摩擦；2）新兴市场货币；3）白马业绩不及预期 短线震荡，中期向上 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 期债：地量成交，债市等待指引 （1） 央行公开市场操作零投放零回笼，资金面维持宽松。 （2） 市场对于通胀上行的担忧加重。 （3） 成交持仓1日变动：T次季成交量（-11922）、持仓量（-576）；TF次季成交量（-3516）、持仓量（+75）；TS当季成交量（-364）、持仓量（-12）。 （4） 基差1日变动：T次季基差（-0.0876）、TF次季基差（+0.0136）、TS当季基差（-0.0182）。 （5） 跨期价差1日变动：T当季-次季价差（+0.025）、TF当季-次季价差（-0.03）；TS当季-次季价差（+0.035）。 （6） 跨品种价差1日变动：TF次季*1.8-T次季价差（+0.086）、TS当季*3.5-T次季价差（-0.0975）；TS当季*2-TF次季价差（+0.060）。 逻辑： 昨日债市延续了近几日相对平淡的交投。尽管资金面较前一个交易日更为充裕，资金从早盘便减点融出。但市场却并未受到明显提振，成交极度萎缩。期债成交量均明显下降，特别是T1812成交量较前日缩减了1万多手。现券也创出地量成交，国开活跃券180205成交仅136笔。这背后均反映出当前市场在通胀上行担忧是否会被证实、宽信用政策效果将何时显现、地方债供给高峰冲击力度如何等不确定性面前，仍保持谨慎态度。因此，短期料依然维持震荡格局。建议维持观望。 操作建议：观望 风险因子：1）资金面收紧 2）经济数据超预期 3）通胀预期持续发酵 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/8/27中国中国7月官方制造业PMI16.2%-20%2018/8/28欧洲欧央行首席经济学家、管委Praet在德国科隆讲话2018/8/29日本日本央行宣布当周购债规模，包括10-25年、25年期以上国债2018/8/30中国中国7月Swift人民币在全球支付中占比--1.81%2018/8/31中国中国8月官方制造业PMI-51.151.2 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行昨日零投放零回笼。央行连续第六个交易日不开展逆回购操作，昨日无逆回购到期。 2. 农业农村部：全力以赴做好非洲猪瘟疫情防控 3. 中国银保监会召开银行保险监管工作电视电话会议。会议指出，优化对重点领域的银行和保险服务，对关系国计民生的在建项目加强资金保障，防止因资金断供形成“半拉子”工程。大力支持改善民生扩大消费，高度重视民营企业、民营经济金融服务，进一步优化对小微、“三农”、扶贫和基本民生保障等重点领域的银行和保险服务。进一步疏通货币政策传导机制，推动定向降准资金支持债转股尽快落地。进一步完善差别化房地产信贷政策，坚决遏制房地产泡沫化。防控处置好互联网金融风险。 4. 互金协会下发119条P2P网贷机构自查自纠问题清单。《自查清单》共分为两大部分共119条，第一部分“协会自律标准及规则”共35条，具体包括系统接入和数据报送、自律公约及管理办法、信息披露、资金存管、其他自律要求。第二部分为“一个办法、三个指引”共84条，主要内容与此前全国P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的108条《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》大体一致，部分内容有不同之处。 5. 自去年底QDLP重启后，多家机构已于今年陆续拿到第四批额度，其中包括摩根资产管理、联博投信等，且部分QDLP基金已经开始了募集。 6. 农业银行行长赵欢称，上半年农行新增不良主要集中在环渤海地区和中部地区，不良率分别为1.2%和1.19%。从行业来看，不良集中爆发在制造业，尤其是传统低端制造业，占新增不良贷款的60%；其次是批发和零售行业，占新增不良贷款的15%；第三是房地产行业，过去房地产行业的不良率比较低，但今年上半年，房地产行业的不良贷款上升明显，占新增不良贷款的接近9%。 7. 国资委：第二批央企改组改建试点即将公布，不少于10家。 8. 深圳正在探索建立全市稳租金商品房项目制度，深圳地铁和深业集团的合资公司开发的塘朗城精品公寓为试点项目（高区248套、无缝接驳地铁），采取严格的租金管制，一房一价、一年一调（租金年增长率最高不超过5%），面向深圳缴纳社保满一年的未购房居民，在线申请后进入排队程序。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 9. 近日多地召开的会议透露，《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》和《地方政府隐性债务问责办法》已下发。目前，地方政府正在陆续学习上述文件精神，同时，多地也出台了具体化解隐性债务的方案。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 央行逆回购操作（日度） 1.522.533.544.555.5201 7/1 1/0 9201 7/1 1/2 3201 7/1 2/0 7201 7/1 2/2 1201 8/0 1/0 4201 8/0 1/1 8201 8/0 2/0 1201 8/0 2/1 5201 8/0 3/0 1201 8/0 3/1 5201 8/0 3/2 9201 8/0 4/1 2201 8/0 4/2 6201 8/0 5/1 0201 8/0 5/2 4201 8/0 6/0 7201 8/0 6/2 1201 8/0 7/0 5201 8/0 7/1 9201 8/0 8/0 2201 8/0 8/1 6Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -150 0-100 0-5000500100 0150 0201 8/0 7/3 1201 8/0 8/0 2201 8/0 8/0 4201 8/0 8/0 6201 8/