金融期货策略周报：股指回调压力大，期债多单持有

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 1/19/2015 金融期货策略周报20150119 股指回调压力大，期债多单持有 金融期货策略小组 电话：020- 85594012 eMail：wangjingjie@futures.gf.com.cn 策略要点： 股指期货：我们认为，尽管打新资金回笼或给予股指一定上行支撑，但是受两融业务监管消息影响，短期市场情绪上料有所波动，恐还有一定调整压力。预计本周股指将进行宽幅震荡，建议投资者进行日内区间操作，关注股指20日均线支撑。 国债期货：基本面对债市的支撑仍存，同时证监会对券商融资融券业务进行整改，资金避险情绪升温，亦有利于国债继续上行。技术面上，上周五国债期货突破了前期97.2的压力位，若能在该位置站稳，投资者可适当建多单。 金融期货策略小组 王荆杰：020-85594012 wangjingjie@futures.gf.com.cn 胡 岸：020-85598360 huan@futures.gf.com.cn 黄 苗：020-85594596 huangmiao@futures.gf.com.cn IF近期走势 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0002014-11-202014-12-042014-12-182015-01-05 TF近期走势 92.0093.0094.0095.0096.0097.0098.0099.002014-11-202014-12-042014-12-182015-01-05 相关周报 金融期货策略周报20150112-股指警惕调整，国债关注资金 金融期货策略周报20150105-股指震荡不改，国债短期盘整 金融期货策略周报20141229-股指短线操作，期债多单持有 欢迎关注广发期货发展研究中心微信号 Page 2 of 5 http://www.gfqh.cn 1/19/2015 周度报告 宏观及政策分析 数据方面：12月出口总额同比增长9.7%至2275.1亿美元，进口总额同比减少2.4%至1779亿美元，贸易顺差扩大至496.1亿美元。12月金融数据中，M2同比增速为12.2%，有低速渐稳迹象。受表外融资大幅增长影响，12月社会融资规模达到1.69万亿，其中新增人民币贷款6973亿。从目前已知的12月经济数据来看，前期公布的CPI和PPI数据继续走弱，外贸数据虽较11月有所好转，但其能否持续好转依然面临极大不确定性。制造业PMI的持续低迷也使得即将公布的工业增加值等数据难言乐观经济压力未减增加了货币政策加码的必要性。不过从12月金融数据来看，表外融资大幅增长一定程度上压制了货币政策放松空间。基于这样的背景，央行短期或继续当前的观望态度。 流动性方面：上周影响市场流动性的主要因素是22只新股密集申购，根据机构之前的预估，此次新股申购冻结资金高达2万亿。不过央行上周通过对部分银行到期MLF进行续签，以熨平新股带来的流动性波动。市场对流动性担忧降低，从银行间的1天、7天、14天拆借利率来看，短期利率没有明显上升，整体依旧在下行通道中。上周市场流动性表现好于预期，尽管央行继续暂停公开市场操作，但是其利用创新货币工具定向宽松的意图短期不会改变。预计在大规模加码前，采取定向宽松工具或成常态，以对冲短期流动性上的异常波动。本周随着上周打新资金的回流，市场有望重回“宽松”局面。 宏观政策：中国总理李克强1月14日主持召开国务院常务会议，决定设立总规模400亿元人民币的国家新兴产业创业投资引导基金，助力创业创新和产业升级。该举措长期来看，有利于扩大我国服务业发展空间，有利于稳定和增加就业，在调整经济结构和提高发展效率上也将是重要的一环。同时引导基金参与新兴产业，亦能良好发挥资金杠杆作用，吸引民间资本参与，促进产业融合和升级。 投资逻辑与观点 股指期货 尽管上周前三天股指有所徘徊整理，但周四周五两天受保险、银行等权重板块催动，股指重回升势，周涨幅为2.49%。消息面上，上周五证监会通报2014年第四季度券商两融业务现场检查情况并对部分违规券商做出相应处罚。监管层此次出击或影响两融资金入市步伐和市场做多情绪，对近期过热券商板块有降温效应。短期券商板块需消化前期快速大涨，震荡整理或是大概率事件。 流动性方面，本周市场将有万亿资金解冻，仅周一就有近5000亿元打新资金解冻，根据2014年新股申购时间点和股指表现来看，股指有可能在打新资金回流下获得短期上行支撑。期指方面，上周期指总持仓和净空持仓整体呈现双回升趋势，显示主力在移仓换月过程中，空头加仓更为积极。 国债期货 基本面来看，近期公布的12月份进出口数据回升，显示内外需求均有改善的迹象，但改善的持续性值得关注。同时上周大宗商品价格反复，上涨趋势没有确立，显示国内通缩压力也还未消减。12月份融资和信贷数据 Page 3 of 5 http://www.gfqh.cn 1/19/2015 周度报告 双双回升，其中表外融资同比异常增多，创下近几个月以来的新高，这在一定程度上降低了短期货币政策进一步宽松的预期。上周五证监会对券商融资融券业务进行整改，或对股市投资情绪造成负面影响，资金避险情绪升温，有利于国债继续上行。流动性方面，虽然IPO已过，但春节临近，资金需求量大，关注央行在春节前的操作动向。 技术面上，上周五国债期货突破了前期97.2的压力位，若能在该位置站稳，投资者可适当建多单。 投资策略 股指期货 我们认为，尽管打新资金回笼或给予股指一定上行支撑，但是受两融业务监管消息影响，短期市场情绪上料有所波动，恐还有一定调整压力。预计本周股指将进行宽幅震荡，建议投资者进行日内区间操作，关注股指20日均线支撑。 国债期货 基本面对债市的支撑仍存，同时证监会对券商融资融券业务进行整改，资金避险情绪升温，亦有利于国债继续上行。技术面上，上周五国债期货突破了前期97.2的压力位，若能在该位置站稳，投资者可适当建多单。 主要图表 2015/1/12至2015/1/16金融期货合约收盘收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓IF15013641.23.21%4,281,047-3,118,7020-88,364IF15023667.22.64%2,408,6252,158,846114,44284,289IF15033715.82.85%673,2178,66266,7784,290IF15063770.03.06%186,424-58,83239,9037,140小计7,549,313-1,010,026221,1237,355TF150397.4500.79%31,4422,12817,836-221TF150697.9520.76%2,97214,670913TF150998.3600.76%1404320054小计34,5542,17222,706746国债期货股指期货一周行情数据（成交-手；持仓-手）表1 金融期货市场主要表现 来源：Wind资讯 图1 股指期货近期走势和成交 图2 国债期货近期走势和成交 Page 4 of 5 http://www.gfqh.cn 1/19/2015 周度报告 0.0 500.0 1,000.0 1,500.0 2,000.0 2,500.0 3,000.0 3,500.0 4,000.0 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 2014-10-162014-11-062014-11-272014-12-182015-01-12IF成交量 92.0 93.0 94.0 95.0 96.0 97.0 98.0 99.0 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2014-10-162014-11-062014-11-272014-12-182015-01-12TF成交量 数据来源：wind资讯 图3 股指期货基差走势 图4 股指期货与ETF走势比较 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 当月基差次月基差当季基差下季基差 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 3,200 3,400 3,600 3,800 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 嘉实沪深300ETF华泰柏瑞沪深300ETFHS300股指 数据来源：wind资讯 图5 现券市场利率 图6 资金市场利率 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 3.7 3.9 4.1 4.3 4.5 1年期3年期5年期7年期10年期 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 R001R007R014R1M 数据来源：wind资讯 Page 5 of 5 http://www.gfqh.cn 1/19/2015 周度报告 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 相关信息 广发期货发展研究中心 http://www.gfqh.cn 电话：020-38456888 地址：广州市天河区体育西路57号红盾大厦14楼 邮政编码：510620