2018年半年报点评：业绩符合预期，场馆智能化业务发力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 金陵体育（300651）2018年半年报点评 强推（维持） 业绩符合预期，场馆智能化业务发力 目标价：46.3元 当前价：37.6元 事项：  金陵体育发布2018年半年度报告，18H1实现归母净利1347.15万元，同比增长45.06%，符合预期。公司球类器材收入保持稳定，场馆智能化业务发力；下半年公司募投项目逐步投产，有效解决产能不足问题，公司体育器材业务有望超出市场预期。我们预计公司2018-2020年EPS 0.77/0.96/1.19元，维持目标价46.3元，维持“强推”评级。 评论：  球类器材保持稳定，场馆智能化业务发力：公司球类器材业务18H1保持稳定，实现营收6308.66万元，同比增长5.64%。受益于签订大同体育中心智能化等合同，场馆设施业务发力，18H1实现营收4391.27万元，同比增长84.01%。同时公司参股华亿创新和成立合资公司金动感智能，加强公司在体育信息化板块的业务能力，充分体现了公司对场馆智能化业务的重视程度。我们认为，随着职业赛事的火热，我国体育场馆智能化改造未来还有很大增长空间，公司望持续受益于场馆智能化改造浪潮。  募投产能逐步投产，民用器材市场渗透稳步推进：公司募投项目已开始小规模试产，产能逐渐释放料将解决公司产能不足问题，极大提高公司在民用市场的渗透能力。此外，自动化生产和规模扩大带来成本下降，届时公司产品的价格将更有竞争力。募投项目完全投产后，公司篮球架产能将从年产7000副增长至30000副，将更多生产适合民用市场的室外篮球架，配合公司预先布局的销售渠道，我们认为公司向民用器材市场渗透步伐望大大加快。  预制式跑道投产在即，产品线再度拓宽：公司研制出预制式塑胶跑道产品，计划于下半年将此产品投入市场，预制式跑道更安全环保，能有效解决广受争议的学校“毒跑道”等问题，相比传统混合式跑道拥有巨大的优势。我国中西部有大量学校尚未拥有塑胶跑道，东部地区部分学校塑胶跑道也需重建，为了保证学生健康，学校更愿意使用安全环保的预制式跑道，我国预制式跑道市场前景广阔。  盈利预测、估值及投资评级：公司下半年起有望凭借募投项目大幅增加产能，大力拓展中端体育器材市场，或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020年归母净利为5800万/7300万/9000万，对应EPS为0.77/0.96/1.19元。维持目标价46.3元，维持“强推”评级。  风险提示：民用体育器材市场业务推进力度不及预期；赛事举办数量大幅下降 主要财务指标 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 336 405 490 595 同比增速(%) 1.8% 20.6% 21.0% 21.4% 净利润(百万) 44 58 73 90 同比增速(%) -5.3% 33.4% 24.9% 23.4% 每股盈利(元) 0.58 0.77 0.96 1.19 市盈率(倍) 65 49 39 32 市净率(倍) 5 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年08月24日收盘价 证券分析师：张劲骐 电话：021-20572554 邮箱：zhangjinqi@hcyjs.com 执业编号：S0360517080005 总股本(万股) 7,573 145,307 已上市流通股(万股) 2,487 116,714 总市值(亿元) 28.48 105.78 流通市值(亿元) 9.35 84.97 资产负债率(%) 28.93 58.3 每股净资产(元) 8.27 2.37 12个月内最高/最低价 41.68/32.79 9.23/6.38 《金陵体育（300651）：体育器材为基石，场馆智能化打开成长空间》 2018-06-10 -20%-10%0%10%20%30%17-0817-1017-1218-0218-0418-062017-08-25~2018-08-24 沪深300 金陵体育 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 文娱用品 2018年08月26日 金陵体育（300651）2018年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 78 78 78 77 营业收入 336 405 490 595 应收票据 0 0 0 0 营业成本 194 230 275 330 应收账款 137 165 200 243 营业税金及附加 5 6 7 8 预付账款 17 20 25 29 销售费用 36 44 53 64 存货 90 107 127 153 管理费用 49 66 78 95 其他流动资产 115 115 115 115 财务费用 2 -10 -10 -10 流动资产合计 437 485 545 618 资产减值损失 1 0 0 0 其他长期投资 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 45 45 45 45 投资收益 1 0 0 0 固定资产 193 171 151 176 营业利润 55 70 87 107 在建工程 10 10 10 10 营业外收入 0 0 0 0 无形资产 50 50 50 50 营业外支出 3 0 0 0 其他非流动资产 109 156 207 221 利润总额 52 70 87 107 非流动资产合计 410 435 466 504 所得税 8 11 14 17 资产合计 847 920 1,011 1,122 净利润 44 58 73 90 短期借款 130 130 130 130 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 44 58 73 90 应付账款 46 54 65 78 NOPLAT 43 50 64 81 预收款项 28 34 41 49 EPS(摊薄)（元） 0.58 0.77 0.96 1.19 其他应付款 7 7 7 7 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 20 20 20 20 主要财务比率 流动负债合计 231 245 263 284 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 1.8% 20.6% 21.0% 21.4% 其他非流动负债 4 4 4 4 EBIT增长率 -10.9% 15.7% 29.2% 26.6% 非流动负债合计 4 4 4 4 归母净利润增长率 -5.3% 33.4% 24.9% 23.4% 负债合计 235 249 267 288 获利能力 归属母公司所有者权益 612 671 744 834 毛利率 42.2% 43.2% 43.8% 44.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 13.1% 14.4% 14.9% 15.2% 所有者权益合计 612 671 744 834 ROE 7.2% 8.7% 9.8% 10.8% 负债和股东权益 847 920 1,011 1,122 ROIC 6.3% 6.7% 7.9% 9.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.7% 27.1% 26.4% 25.7% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 21.9% 20.0% 18.0% 16.1% 经营活动现金流 -102 38 42 47 流动比率 189.4% 198.0% 207.3% 217.3% 现金收益 59 72 84 98 速动比率 150.5% 154.5% 158.8% 163.5% 存货影响 -25 -17 -21 -25 营运能力 经营性应收影响 -25 -31 -39 -48 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 -13 14 18 22 应收账款周转天数 147 147 147 147 其他影响 -99 0 0 0 应付账款周转天数 84 84 84 84 投资活动现金流 -186 -48 -52 -57 存货周转天数 167 167 167 167 资本支出 -48 -1 -1 -43 每股指标(元) 股权投资 -43 0 0 0 每股收益 0.58 0.77 0.96 1.19 其他长期资产变化 -94 -47 -51 -14 每股经营现金流 -1.35 0.50 0.55 0.61 融资活动现金流 322 10 10 10 每股净资产 8.09 8.86 9.82 11.01 借款增加 100 0 0 0 估值比率 财务费用 -2 10 10 10 P/E 65 49 39 32 股东融资 222 0 0 0 P/B 5 4 4 3 其他长期负债变化 2 0 0 0 EV/EBITDA 45 36 31 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 金陵体育（300651）2018年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 中小盘组团队介绍 分析师：张劲骐 美国特拉华大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 柯任 销售助理 021-2057