并表带来业绩大幅增长，威博精密丰富业务结构

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年08月20日 公司研究●证券研究报告 安洁科技（002635.SZ） 动态分析 并表带来业绩大幅增长，威博精密丰富业务结构 投资要点  公司动态：公司发布2018年中期业绩报告，上半年实现营业收入14.66亿元，同比上升70.23%，毛利率32.0%，同比下降7.1个百分点，归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比上升42.11%，每股收益0.32元，同比上升14.29%。第二季度单季度实现销售收入8.48亿元，同比上升96.1%，归属上市公司股东净利润1.34亿元，同比上升72.9%。  点评  营收净利大幅增长，发力新兴业务开拓：公司2018年上半年实现销售收入14.66亿元，同比增长70.2%，其中第二季度销售收入为8.48亿元，同比上升96.1%。公司2018年上半年实现归母净利润2.37亿元，同比上升42.1%，其中第二季度实现归母净利润1.34亿元，同比增长72.9%。公司上半年主要是因为并表威博精密业绩，相比去年同期营收和利润实现大幅增长。公司在持续保持传统优势的基础上，进一步调整业务结构、强化成本管理、完善运营模式，化解市场竞争日益激烈所带来的压力，不断开拓新兴业务，并取得较好成效，成功收购威斯东山100%的股权，进入无线充电磁性材料领域。  各项业务收入稳中有升，威博精密丰富业务结构：产品细分看，公司主要从事消费电子精密功能性器件和精密金属零件领域，2018年上半年消费类电脑及通讯功能件收入 4.45亿元，同比增长4.2%，毛利率28.7%，同比下降10.8个百分点。信息存储及汽车电子产品收入4.82亿元，同比上升16.4%，毛利率32.9%，同比下降2.7个百分点。2017年8月开始公司并表威博精密业绩，其消费类电脑及通讯产品金属结构件收入5.03亿元，毛利率29.6%。  产能持续扩大业绩平稳增长：公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0.0%~30.0%，净利润变动区间为3.44亿元~4.47亿元，公司认为业绩成长来源于：1）公司产能持续扩大和业务平稳增长，提升了公司的盈利能力。2）2017年8月起威博精密纳入公司的合并报表范围，对公司净利润的增长带来积极影响。上半年公司完成收购主营磁性材料的维斯东山，主要用于无线充电相关产品，凭借强大的技术研发实力，进入了国际大客户的供应链，对公司产品的整合和业绩的提升效用值得期待。  投资建议：我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.99、1.22和1.35元。净资产收益率分别为10.0%、11.3%和11.4%，给予买入-B建议。  风险提示：主要客户新终端产品出货量不及预期；市场竞争加剧影响公司盈利能力；收购资产的进展及整合速度不及预期。 计算机 | 专用计算机设备III 投资评级 买入-B(维持) 股价(2018-08-17) 16.53元 交易数据 总市值（百万元） 12,198.34 流通市值（百万元） 5,266.72 总股本（百万股） 737.95 流通股本（百万股） 318.62 12个月价格区间 15.30/44.41元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.96 12.71 -39.76 绝对收益 -10.89 -8.81 -59.34 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 陈韵谜 chenyunmi@huajinsc.cn 021-20377060 相关报告 安洁科技：营收高速增长，智能手机和新能源汽车多点开花 2018-04-16 安洁科技：现有业务平稳推进，外延扩张打开成长空间 2017-03-23 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2017!-082017!-122018!-04安洁科技 专用计算机设备 中小板指 动态分析/专用计算机设备 http://www.huajinsc.cn/2 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 1,827.7 2,714.6 4,196.7 5,159.8 5,910.2 同比增长(%) -2.8% 48.5% 54.6% 22.9% 14.5% 营业利润(百万元) 446.5 488.3 900.7 1,114.9 1,242.0 同比增长(%) 22.2% 9.4% 84.5% 23.8% 11.4% 净利润(百万元) 387.1 391.5 743.9 918.0 1,017.5 同比增长(%) 26.1% 1.1% 90.0% 23.4% 10.8% 每股收益(元) 0.52 0.53 0.99 1.22 1.35 PE 31.5 31.2 16.7 13.5 12.2 PB 4.7 1.8 1.7 1.5 1.4 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 动态分析/专用计算机设备 http://www.huajinsc.cn/3 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、季度业绩点评：营收净利大幅增长，发力新兴业务开拓 ............................................................................. 4 二、经营状况点评：各项业务收入稳中有升，威博精密丰富业务结构 ............................................................... 4 （一）国内市场提升显著，协同和规模效应提升盈利能力 .......................................................................... 5 （二）各项业务收入稳中有升，威博精密丰富业务结构 ............................................................................. 5 （三）业绩指导：产能持续扩大业绩平稳增长 ............................................................................................ 5 三、盈利预测及投资建议 ................................................................................................................................... 7 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1：过往12个季度营业收入变动 ................................................................................................................... 4 图2：过往12个季度盈利变动 .......................................................................................................................... 4 图3：过往12个季度毛利率及净利率变动 ......................................................................................................... 4 图4：过往12个季度主要费用率变动 ................................................................................................................ 4 图5：收入按市场细分（2018 H1 v.s. 2017 H1） .............................................................................................. 5 图6：毛利率按市场细分（2018 H1 v.s. 2017 H1） .......................................................................................... 5 图7：收入按产品细分（2018 H1 v.s. 2017 H1） .............................................................................................. 5 图8：毛利率按产品细分（2018 H1 v.s. 2017 H1） .......................................................................................... 5 表1：收入及毛利率的业务分布 ......................................................................................................................... 7 动态分析/专用计算机设备 http://www.huajinsc.cn/4 / 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、季度业绩点评：营收净利大幅增长，发力新兴业务开拓 公司2018年上半年实现销售收入14.66亿元，同比增长70.2%，其中第二季度销售收入为8.48亿元，同比上升96.1%。公司2018年上半年实现归母净利润2.37亿元，同比上升42.1%，其中第二季度实现归母净利润1.34亿元，同比增长72.9%。公司上半年主要是因为并表威博精密业绩，相比去年同期营收和利润实现大幅增长。公司在持续保持传统优势的基础上，进一步调整业务结构、强化成本管理、完善运营模式，化解市场竞争日益激烈所带来的压力，不断开拓新兴业务，并取得较好成效，成功收购威斯东山100%的股权，进入无线充电磁性材料领域。 图1：过往12个季度营业收入变动 图2：过往12个季度盈利变动 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 公司2018年上半年主营业务毛利率为32.0%，同比下降7.1个百分点，其中第二季度毛利率为30.1%，同比下降8.9个百分点。经营费用方面，上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.9%、12.7%和-1.2%，其中二季度分别为1.8% 、12.2% 和-4.5%。三费同比去年上半年下调2.7个百分点。美元兑换人民币汇率持续增长带来汇兑收益导致财务费用下调。 图3：过往12个季度毛利率及净利率变动 图4：过往12个季度主要费用率变动