A股策略周报：“暖风”遭遇“寒流”，但不必过度恐慌
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2018年08月19日 投资策略 “暖风”遭遇“寒流”，但不必过度恐慌——A股策略周报 市场展望：“暖风”遭遇“寒流”，但不必过度恐慌 ——外部“寒流”再度冲击市场。上周，土耳其里拉危机导致全球市场遭遇大幅调整，风险偏好急剧收缩，多个新兴市场国家股市、汇率双重承压。受此影响，A股市场再度遭受冲击。 ——但也不必过度恐惧，国内政策“暖风”仍在继续。长期来看，土耳其风波确实给部分新兴市场国家敲响警钟，但是，离演化为市场担心的“危机模式”还为时尚早。土耳其经济体量较小，自身也存在外债占比过高、过度依赖外需等风险点，这些风险在全球货币紧缩、贸易冲突不断的环境下被加剧、放大。对国内而言，一方面中土两国经济关联度不高，经济体量、韧性以及对外部风险的免疫力也不可同日而语。虽然人民币汇率短期承压，但央行稳定汇率的信号也已出现，离岸汇率已有企稳迹象。因此对外部“寒流”不必过度恐慌夸大，短期扰动更多在情绪面。反而国内政策环境的改善仍在继续，银保监会连续发文扩大信贷服务实体、社融数据表外项目收缩放缓验证去杠杆缓和、地方债发行提速拉动基建托底、新兴产业利好也不断释放。 ——恐慌情绪缓解后，仍将迎来修复行情。1、市场筹码结构改善，增量资金可期。从我们的微观调研看，首先公募仓位已经处于最近几年的较低水平，当前点位进一步减仓的动力弱；私募、保险等绝对收益机构多数仓位已经下降，部分考核久期较长的资金已有配臵意愿；外资近期整体净流入，MSCI将继续提供边际增量。2、全A的估值已经接近历史底部区域，在国际比较中也处于较低水平。从估值、股息率、股权风险溢价等指标看，当前市场对长线资金已经具备配臵价值。因此我们判断，伴随市场恐慌情绪缓解和风险偏好修复，A股仍将迎来修复行情。 投资策略：成长+周期的交谊舞继续。消费仍在左侧，等待外资推动的修复行情 ——成长：长期方向明确，是政治局会议补短板的重要领域。短期受《扩大和升级信息消费三年行动计划》，也是市场悲观情绪缓解后最受益风险偏好修复的板块，重点推荐计算机、通信、电子、军工、化工新材料等行业。 ——周期：货币、信用、财政三重宽松下受益最明确的板块，尤其是基建产业链。重点看好建筑、建材、环保等行业。 ——消费：近期在事件性因素与基本面压力叠加下加速调整，当前仍在左侧，等待外资推动的修复行情。 风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张倩婷 执业证书编号：S0680518060004 邮箱：zhangqianting@gszq.com 联系人 张启尧 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 联系人 胡思雨 邮箱：husiyu@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：估值再度回落，成交创年内新低——估值与结构第4期》2018-08-17 2、《投资策略：融资余额下滑至近两年低位——市场情绪周监控第3期》2018-08-15 3、《投资策略：净流入再超百亿，消费股重获增配——陆股通周监控第4期》2018-08-14 4、《投资策略：土耳其争端加剧，美元大幅走高——资金价格周监控第4期》2018-08-13 5、《投资策略：暖风不止，全面反击继续——A股策略周报》2018-08-12 2018年08月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 市场展望：“暖风”遭遇“寒流”，但不必过度恐慌......................................................................................................... 3 投资策略：成长+周期的交谊舞继续。消费仍在左侧，等待外资推动的修复行情 ......................................................... 4 周期：货币、信用、财政三重宽松下受益最明确的板块....................................................................................... 4 成长：方向明确，《信息消费三年行动计划》重要领域 ........................................................................................ 5 消费：仍在左侧，等待外资推动的修复行情 ....................................................................................................... 6 本周市场表现回顾................................................................................................................................................... 7 市场资金面状况 ...................................................................................................................................................... 8 全球主要市场表现................................................................................................................................................. 11 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 图表目录 图表1：受土耳其货币危机冲击新兴市场国家汇率走弱（各国汇率均以7月31日为基） ............................................. 3 图表2：离岸汇率已有企稳迹象 ............................................................................................................................... 3 图表3：社融数据表外项目收缩放缓 ......................................................................................................................... 3 图表4：二季度机构仓位明显下降 ............................................................................................................................ 4 图表5：中国市场估值在国际中处于较低位臵(2011年至今)....................................................................................... 4 图表6：近期银行间利率快速下行 ............................................................................................................................ 5 图表7：近期信用债利差大幅收敛 ............................................................................................................................ 5 图表8：近期出台的宏观政策 ................................................................................................................................... 5 图表9：各行业估值分布图 ...................................................................................................................................... 6 图表10：北上资金流入规模与食饮指数-沪深300比 ................................................................................................. 7 图表11：市场主要指数周涨跌幅 ............................................................................................................................. 7 图表12：市场各板块估值水平(2011年至今) ............................................................................................................ 7 图表13：市场成交情况 ........................................................................................................................................... 7 图表14：市场整体涨跌停状况 ................................................................................................................................. 7 图表15：本周各行业表现 ....................................................................................................................................... 8 图表16：央行公开市场操作 .................................................................................................................................... 8 图表17：银行间同业存款利率 .......................................
