镍专题：镍价遭遇英国脱欧黑天鹅暂不必过度杀跌

镍专题 请务必阅读最后重要事项 第1页 镍价遭遇英国脱欧黑天鹅暂不必过度杀跌 摘要： 镍价6月重心一度震荡上行，LME库存连续下降，菲律宾政策可能影响镍矿石供应，均令市场获得支撑。只是这些因素遭遇了英国脱欧的黑天鹅，迅速空头再占据主导位置，短期压力增大。不过随着市场消化不利影响，各国后续可能采取应对措施，其实商品未必出现连续调整。因此在短期的迅速调整行情过后，不宜过度杀跌。 镍专题Nickel Report 作者：有色金属组杨莉娜 执业编号：F0230456 联系方式：010-68578151/yanglina1@foundersc.com 成文时间：2016年6月27日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 镍专题 请务必阅读最后重要事项 第2页 镍价6月重心一度震荡上行，LME库存连续下降，菲律宾政策可能影响镍矿石供应，均令市场获得支撑。只是这些因素遭遇了英国脱欧的黑天鹅，迅速空头再占据主导位置，短期压力增大。不过随着市场消化不利影响，各国后续可能采取应对措施，其实商品未必出现连续调整。因此在短期的迅速调整行情过后，不宜过度杀跌。 一、英国退欧成黑天鹅事件，冲击金融市场 英国脱欧公投结果出炉，离欧阵营最终获胜。主要股市、货币齐齐下挫，令全球经济面临更大的不确定性。但是从较长期来看，影响未必过度偏空，因此杀跌需谨慎。 从事件本身的变化过程回顾一下，在24后之前，民调显示留欧派略点上风，6月23日，在公投结果出来前一日，英镑兑美元汇率曾创出约半年来新高，与此同时，重要的避险资产黄金价格则平稳中，有所下降，这些迹象曾预示，英国极大可能继续留在欧盟。然而，自清点投票开始后，英镑兑美元汇率一路下行，最低跌至1.3229，跌幅逾10%，跌穿今年2月英国宣布脱欧公投时的水平。美元指数大幅走高，一改近期低迷，突破95。此外，黄金、日元价格大幅飙升，显示投资人的避险情绪不断增加。与此同时，6月24日，亚洲区内主要股市应声大幅下挫，日本股市领跌市场，中国股市表现相对淡定。英国脱欧本身对大宗商品影响，短期推动避险资产黄金上涨，而对于基本金属影响偏利空，尤其是波动率向来居前的镍，趁机出现大幅回落。但是在14点过后，结果出现后，止跌整理有所显现。 就后期的影响来看，或需要关注以下几个方面： 1、英国退欧事宜短期影响显著，但过程较难一蹴而就。如果英国要脱欧，需要国会通过新法草案，这一过程可能面临反复，或搁置。英国脱欧需要和欧盟达成逐步脱离的协议，在协议达成和生效前它依然承担公约下义务。这协议达不达得成、怎么达成、达成什么。公投充其量只是一个开始态度，最后方向如何，仍有变数。 2、短期美元指数上涨，对大宗形成不利压制，避险商品如黄金，均受到提振。但是，欧盟可能引发的动荡或继续影响美联储加息进程，而各国应对措施或是继续宽松，这对大宗商品较长期而言并不利空。 3、英国公投确实容易带来不好的示范，其它观望者可能逐渐有样学样，不过，欧盟分崩短期看不到，但会加剧金融市场不确定性事件，对于大宗短期利空多一些，长期来看则不一定，实际上脱欧事件会加速资本东流，客观来说可能对中国可能是有利的。 4、从我国的情况来看，为了应对国际市场不确定性，降准呼声或起，而人民币贬值短期因事件冲击有所显现，从金属进口来讲会有偏不利影响。这种情况之下，国内期货盘面料不会出现过度杀跌的情况。 二、从供应端变化趋于乐观，利好消息较前期有所增多 1、菲律宾镍矿供应引忧虑 镍专题 请务必阅读最后重要事项 第3页 我国当前镍矿进口是非常依赖菲律宾进口，自2014年印尼限制镍矿出口以后，菲律宾镍矿出口就是我国镍矿石进口的主要来源。以我国近期的进口数据来看，2016年5月我国镍矿进口量为3,080,854吨，其中，从菲律宾进口红土镍矿3,000,1711吨，占总进口量的92%，由于菲律宾的镍矿储量小、镍含量低，开采能力以及开采意愿的局限性大，我国镍矿的进口来源已经感受到明显压力。镍矿库存已从2014年2613万湿吨下降到当前的1300万湿吨左右，镍矿品质从1.8%及以上的高品位镍矿转变为1.5%及一下的中低品位镍矿。鉴于菲律宾对于我国对影响程度，菲律宾镍矿石出口的任何变化，对于我国进口影响强烈。 候任总统杜特尔特6月4日称将对所有采矿权进行重审且吊销“破坏土地”的矿企执照，并于6月20日提名反采矿人士吉纳·洛佩兹为下任环境和资源部长洛佩兹近日接受ABS-CBN电视台采访时称，采矿业仅使外国人和本国富人受益，但破坏自然环境，危害农业和渔业发展，并造成潜在的健康危害，最终成本由穷人承担，她对此持反对态度。菲矿业股和石油股连续暴跌两天。而该国另一镍矿主产区三描礼士5大主要镍矿企业被指控采矿作业严重破坏民众生产环境，高等法院对其发布临时环保令(TEPO)和Kalikasan传票，其中LNI、Benguet和Eramen三家公司2014年曾因环保问题，遭受近1年的禁采禁令。这些成为近期支持镍价回升的其中一个理由。 不过，菲矿业巨头均对洛佩兹就任反应平淡，认为其不会影响整个产业发展。菲最大矿业公司Philex公司董事长潘基里南称无论谁就任环境和资源部长，公司将依然“照常营业”。Semirara集团董事长孔松吉则表示将“观望”洛佩兹是否为该岗位的合适人选；菲矿业安全和环境协会主席罗伊·萨米安图与其持相同态度，称欢迎罗佩兹出任部长，并希望其决策时注意平衡；亚洲镍业公司总裁杰拉德则愿积极配合洛佩兹推动“负责任的”开采。 在短期内，菲律宾变化对市场的实际影响较为有限，但如果菲律宾收紧镍矿开采等政策最终得以成真，必然会推涨全球镍价，从而激发世界范围内的镍生产复苏。 我国对此应对表现还是比较积极的。据市场了解，近期国内镍生铁工厂计划买矿，菲律宾期货矿市场活跃，当前1.5%品位镍矿成交价普遍在CIF 29-30美元/湿吨，据SMM了解，6月初至今，山东地区某高镍生铁工厂已采购近20条中镍矿。机构认为，近期高镍生铁市场价格上涨，企业看涨后市行情，助涨拿矿积极性，此外需要注意的是，菲律宾政局调整及矿业整顿的预期，或也成为了市场的催化剂。 二、库存变化趋于偏利多方向，但仍是西减东进 从国际期货市场来看，国际市场镍库存高企，正处于积极去库存过程，2016年6月下旬已经迅速回落至39万吨下方并继续小幅回落。而从中国期货镍库存情况来看，交易所镍期货库容已经扩大至13.6万吨，当前期货镍库存升至9.7万吨附近，震荡攀升格局延续。 5月中国未锻压镍进口量3.76万吨，同比上升59.99%，环比下滑23.37%，1-5月累计进口量19.52万吨，同比增长195.86%。5月份进口未锻压镍较4月减少主要因为交割需求减少，此外，镍融资需求有所降低。 图3：LME镍价与库存成反比走势 图4：中国期货镍库存增加 镍专题 请务必阅读最后重要事项 第4页 来源：Wind 方正中期研究院整理 三、国内下游夏季偏淡 随着黑色系涨势落幕，不锈钢坚挺情况也受到影响，加上夏季市场需求偏淡，停产检修增加，市场一度忧虑不锈钢需求。供给端利多增加，不过由于不锈钢市场下游需求一般，近期市场成交平淡，库存有所回升。 图12：镍基不锈钢产量变化 图13：主要不锈钢市场库存变化 来源：Wind方正中期研究院整理 综合上述，镍价遭遇黑天鹅从前期上行之中迅速回落，但是由于基本面有所改善，因此暂宜观望不必过度悲观，注意伦镍8800-9000间能否企稳。国内盘面反弹量能配合一般，70000附近面临企稳选择，止跌则可能摆脱短期冲击，延续上行节奏，反复波动，重心抬升，尝试继续突围扩展。近期的多空力量，空头渐平仓，但多头有力仍难升，市场纠结过程可能还会延续一段时间。 镍专题 请务必阅读最后重要事项 第5页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037 方正金融，正在你身边。